在市场上提及智能未来，可能知道的不多，但若提及泛华，可谓响当当的“亚洲保险中介第一股”。其实，这是一家企业。

在2024年10月更名为智能未来的泛华控股近日在纳斯达克披露了2024年财报。虽然延迟，但是没有缺席。

根据财报，智能未来2024年收入总额18.09亿元人民币，同比减少43.45%；归母净利润4.55亿元人民币，同比增长62.21%。分析来看，2024年智能未来收入减少的原因与保险代理业务净收入减少有关，而净利润同比增长则和营业成本及费用的缩减有关。

作为曾经的“亚洲保险中介第一股”，智能未来一时风光无两。然而，从2024年7月开始，随着越来越多的投资人在网上或者接受媒体采访讲述，智能未来90亿元理财产品兑付风波始末浮出水面。

从披露的最新财报来看，智能未来账上流动资金远不足以达到理财产品所涉金额。截至2024年末，智能未来持有现金及现金等价物1.921亿元人民币（约合2630万美元），短期投资6.155亿元人民币（约合8430万美元）。

兑付风波尚未解决，现金流不足2亿元，智能未来正在积极寻求破局。

净利营收“升降”不一

2024年，智能未来在营收同比下降的情况下，净利润同比逆势增长。

根据财报，智能未来2024年总净收入从2023年的31.983亿元人民币下降43.4%至2024年的18.088亿元人民币（2.478亿美元）。

智能未来的收入主要来自寿险业务和非寿险业务的净收入。其中，寿险业务净收入占公司总净收入的73.6%。

寿险代理业务净收入包括首年佣金、已收取的续保佣金以及与可变对价估计相关的已确认续保佣金。2024年，智能未来寿险业务净收入为11.865亿元人民币（1.625亿美元），较2023年的25.938亿元人民币下降54.3%。

财报指出，寿险业务收入下降的主要原因包括：“报行合一”政策实施后，保险公司支付的佣金率下降，且销售额下降，该政策对经纪及代理渠道的佣金设置了上限；2023年寿险定价率由3.5%下调至3%之前，销售额高峰期的基数相对较高；2023年约20%的寿险收入来自新收购的实体，而2024年并无新收购；续保佣金收入的减少，是由于基于投资组合的平均续保佣金率下降，以及产品组合变化（但幅度较小）所致。

非寿险业务收入主要来自互联网保险产品（包括医疗保险、意外险、旅行保险等）的佣金收入，以及提供商业险经纪服务产生的佣金和服务费。2024年，智能未来非寿险业务净收入占公司总净收入的8%。

为什么在营收同比下降的情况下，智能未来的净利润却实现同比增长？从数据来看，和“降成本”有关。

智能未来财报显示，2024年营业成本及费用从2023年的30.026亿元人民币下降25.2%至2024年的22.447亿元人民币（3.075亿美元）。

具体来看，智能未来保险代理业务的营业成本及费用从2023年的24.224亿元人民币下降33.1%至2024年的16.198亿元人民币（2.219亿美元），主要由于代理业务保险收入减少，但部分被减值损失4.041亿元人民币（5540万美元）所抵消。

现金流不到2亿元

从去年以来，智能未来经历了兑付风波、更名和创始人辞职等。

据媒体报道，从2024年7月开始，来自湖南、四川、广东、江西、河北、陕西、浙江等全国各地的8000余名保险代理人、投资人被告知，他们在泛华保险、泛华联兴保险销售股份公司（泛华保险全资子公司）、泛华普益家族办公室等公司或业务板块购买的产品的资金无法回款。

据悉，多名投资人反映，2024年10月23日，泛华创始人胡义南在一则视频演讲中表示，募资的产品包括员工持股计划和“承创”等私募股权基金类产品，募资规模约为90亿元。

智能未来的前身泛华控股是中国老牌保险中介公司，由胡义南1998年创立于广州，并于2007年登陆纳斯达克。

近年来，泛华更名不断。梳理综合公开信息了解到，2015年2月，泛华保险更名为“泛华企业集团有限公司”，后于2016年12月更名为“泛华金融控股集团”，股票代码由“CISG”更名为“FANH”。2022年1月，根据《金融控股公司监督管理试行办法》要求，“泛华金控”更名为“泛华控股”。2024年10月，“泛华控股”更名为“智能未来”，股票代码从“FANH”变更为“AIFU”。

在此过程中，泛华的董事长也曾做出调整。2021年12月17日，泛华发布公告称，由于个人原因，汪春林向董事会递交辞呈，卸任董事长及首席执行官一职，由胡义南回归接任。随即，泛华开启了私有化之路。事实上，就在这一年，泛华启动了“职业化、数字化、开放平台”的战略升级，胡义南也称将带领泛华全体将士，矢志不渝地为将泛华打造成为伟大的公司这一目标而努力。

随即，在2022年11月泛华收购了中融慧金，2023年2月收购了吉林中吉和武汉泰平，向着收购20—30家中小型保险机构的目标奋进。然而，2021年互联网人身险业务规范化，给了线下经营壮大的希望，然后近两年“报行合一”又让中介渠道接受严峻的考验。而泛华的战略决策就是在这样大起大落之间所做出的并开始实施。

为了应对种种经营上的压力，泛华引战投入局，胡义南曾不惜让出董事长一职。2024年2月，泛华宣布，获新加坡财团华德集团及其合作伙伴5亿美元注资入股，帮助泛华实现智能化发展和国际版图扩张。作为交换“筹码”之一，华德集团创始人、执行主席兼总裁白振华加入董事会，出任泛华董事长，胡义南则“退居”副董事长，并继续担任首席执行官一职。泛华更名为智能未来就是在此期间。

在兑付风波之下，今年1月27日，胡义南因“个人原因”辞去智能未来董事及副董事长职务。当天上午10点，胡义南还在一则视频演讲中表示，与战略投资人的交易已于2025年1月17日正式达成，第一笔钱会于2月8日向投资人打款。

然而，随着创始人胡义南的退出，资金兑付情况走向并不明朗。

不过，从智能未来最新的财报中，依然可以对账上资金一窥究竟。智能未来2024年年报显示，主要流动资金来源是经营活动产生的现金。截至2024年12月31日，其所持有现金及现金等价物1.921亿元人民币（约合2630万美元），短期投资6.155亿元人民币（约合8430万美元）。

相比于要兑付的90亿元人民币，智能未来现在账上的主要流动资金可谓是“杯水车薪”。智能未来在2024年年报中表示，目前的现金和现金等价物以及预期的经营现金流足以满足其预期的现金需求，包括至少未来12个月的营运资金和资本支出。然而，由于业务状况的变化或其他未来发展，包括其可能决定进行的任何投资或收购，可能需要额外的现金。

“如果现有的现金不足以满足需求，我们可能会寻求出售额外的股权证券、债务证券或从贷款机构借款。出售额外的股权证券（包括可转换债务证券）将稀释每股收益。债务的产生会将营运资金和资本支出的现金用于偿还债务，并可能导致经营和财务契约，从而限制我们的运营和向股东派息的能力。如果我们无法获得所需的额外股权或债务融资，我们的业务运营和前景可能会受到影响。”智能未来在财报中表示。

这或许是应对极端事件的无奈之举。

“慌乱”的股权买卖

的确，在风口浪尖上，智能未来短时间内处理了一笔股权的“买入”和“卖出”。

3月14日，智能未来发布公告称，2025年3月12日，智能未来全资子公司 CISG Holdings Ltd.（以下简称“CISG”）与四家投资公司（以下简称“买方”）签订了股份转让协议（以下简称“协议”）。根据协议，CISG 将向这些买方转让总计5346.6331万股博美集团BGM Group Ltd.（以下简称“BMG”）的 A 类普通股，每个买方分别收购2000万、2000万、673.3166万和673.3165万股 BGM 的 A 类普通股，以换取总计约1.07亿美元的对价。

当时智能未来称，本次股份转让预计将于2025年4月30日前完成，对价将在交割日后两年内分两期支付。本次股份转让完成后，智能未来通过CISG持有的BGM股份将从72%降至17%，其在BGM的投票权将从3.4%降至0.8%。

值得一提的是，当前博美集团每股股价在14美元附近，而智能未来对其的转让价算下来仅每股2美元左右。

其实，智能未来于去年底才获得博美集团上述股份。2024年11月，智能未来发布公告，已与博美集团签署换股交易协议。

根据协议，智能未来将其旗下估值约1.4亿美元的智能化平台——榕数智能科技（北京）有限公司及深圳市新保投资管理有限公司转让给博美集团。智能未来将以每股2美元的对价估值换取博美集团6999.57万股A类普通股。交易完成后，智能未来将持有博美集团约72%的股权及约3.4%的投票权，而博美集团将全资持有榕数科技及新保投资。

对于互换股权交易，有媒体评价称，“这是国内保险科技企业和医药大健康企业首次互换股权”。

彼时，还是智能未来首席执行官的胡义南表示：“智能化是保险行业的未来。我们的智能化平台已经在保险行业展现出巨大潜力，但要实现更广阔的发展，需要更加开放的行业视角和生态支持。此次与博美集团的合作，不仅能让智能化平台服务于更广泛的用户群体，也将推动AI技术在保险行业之外的领域释放更大的潜力。”

回看2021年以来，泛华及现在的智能未来可以说生不逢时，在市场环境快速变化之下似乎并未能精准研判，战略调整难免草率冲动，导致只能被动应对。

有时，一家企业或生或死、或平庸或伟大，就在一念之间。

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