演示利率限高≠投资收益限高！看看香港分红险“变与不变”！

香港的分红险演示利率上限调整倒计时。

香港保监局2月底就分红保单利益说明文件的演示利率上限发布应用说明，列明港元保单的演示利率上限为6%，非港元保单则为6.5%。措施将于今年7月1日实施。

进入6月，不少香港保险业务员在朋友圈发文案制造“紧张感”，纷纷表示如果有购买香港分红险的需求，要“欲买从速”。然而，投保人如果有购买香港分红险需求的，真的要这么着急购买吗？香港保监局的这项举措对于投保人来说到底意味着什么？

事实上，香港分红险演示利率上限的调整，是香港保监局保护投资者利益的一项举措。作为香港保险市场主要产品，高投资收益是分红险最核心的“卖点”，正因如此，不少保险公司将分红险演示利率设置得较高。这造成的结果就是，投保人看到最终收益时的心理落差。与此同时，需要说明的是，演示利率上限的调整并不影响保单的最终回报。

实际收益“不限高”

分红险是香港保险市场的主力品种，一直以高·收益著称。

中信证券研报指出，近年来，分红险销售一直占据香港寿险首年保费60%以上，2022年占比达到80%。

就演示利率而言，据香港保监局公开信息，2023年，香港分红险产品的演示利率主要集中在6%—7%区间。2024年，演示利率进一步走高，部分分红险产品预期收益甚至达到7.2%—7.3%，一些头部机构主力产品预期收益主要集中在7.1—7.2%。

任何金融投资理财产品，一般来说，收益越高也意味着风险越大。近年来，香港不少保险公司在分红险保单演示利率方面下足了功夫，也增加了“内卷”。有个别保险公司以很高的预期回报招揽客户，并没有充分考虑分红保单当中非保证回报部分的波动性和风险，从而作出过于乐观的回报预测，以至于最后投保人获得“低于预期”的回报率。

基于此，香港保监局在今年2月底对分红险演示利率上限进行限高。然而，在香港保监局宣布引入分红险演示利率上限后，行业出现过不少“误读”。

比如，有形容香港保监局的措施是“将分红保单的回报率封顶”，并以投保人应赶搭“末班车”投保来揽客。

3月30日，香港保监局保险业监管局执行董事（长期业务）吕愈国便在官网对“误读”作出了澄清，“我们相信为分红保单演示利率设立上限，可以防止市场出现过度进取的投资回报演示和销售手法，以推动市场的良性竞争”。

吕愈国提醒投保人留意，“演示利率上限”只适用于保险公司在销售分红保单时向客户提供的利益演示的内部收益率，保险公司仍可向投保人派发高于上限的红利，因此措施并不会影响保单的实际回报。本地保险公司多年来开发及经营不同类型的分红产品，只要维持一贯的产品创新能力、提升资产配置的水平及妥善管理客户的合理期望，措施不会削弱产品的实际回报及市场竞争能力。

“社交平台上有文章指出措施‘将保单回报率封顶’，事实上并无此事。‘演示利率上限’措施只适用于今年7月1日后保险公司销售新保单时向客户提供的利益说明文件，并不会影响日后保单的实际回报。当然，分红保单的非保证回报受多方面因素影响，例如保险公司的投资策略和表现、赔偿经验和营运开支等，因此我们提醒投保人，在投保前必须注意分红保单非保证回报的风险提示。”吕愈国表示。

异同分红险

到香港买保险，成为不少内地人的选择，甚至在疫情通关后，还掀起过一阵香港“投保热”。

香港保监局发布的2023年保险业数据显示，内地访客投保的个人人寿保险新造保费约达到590亿港元，同比大涨超27倍。

今年4月25日，香港保监局公布2024年临时统计数字显示，期内毛保费总额达到6378亿港元。源自内地访客的新造保单保费628亿元（同比上升6.5%），占个人业务总新造保单保费28.6%。这些保单大部分以非整付方式支付，终身寿险、危疾及医疗保险分别占总数的59%、28% 和5%。

内地客户来香港购买保险时，分红险就是其中一个重要选择。与内地相比，香港分红险有什么特别的吸引力？

其实，在影响购买保险产品的因素中，收益或许成为最先被考虑的。内地分红险的收益率是由预定利率和分红两部分组成的，其中预定利率是保险公司在保单销售时向客户承诺的保证收益率，而分红则是根据保险公司实际经营状况决定，并按比例分配给保单持有人的收益。内地分红险以保证收益为主，非保证收益部分较少。自2024年10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限为2.0%。

香港分红险的收益率由保证收益和分红红利两部分组成，其中分红红利是主要的收益来源，由保险公司的投资表现决定。虽然香港分红险保证收益较低，但分红红利的波动性较大，可能带来较高的收益。

“在中国香港市场，相对宽松的监管和法律环境为分红险投资的灵活性创造了条件，海外资产配置比例较高，相较于只提供最低保证回报的传统非分红产品，分红险6%—7%的潜在收益明显更具吸引力。”招商证券研报指出。

分红险有望重回“C位”

分红险在我国内地已有20多年的历史。行业一般将2001年至2010年认为是分红险的“黄金十年”，行业占比一度接近80%。2011年起，严监管下分红险日渐式微，2021年在行业的保费占比已降至32%。

而在当前的低利率态势下，为避免“利差损”风险，今年以来，以分红险为代表的浮动型收益的保险产品成险企主推产品。

今年5月，降准降息落地。在宽松货币政策主导下，低利率态势仍将持续一段时间。

不少头部保险公司的高管发言，也释放出加大力度布局分红险的信号。如太平集团副总经理赵峰在今年3月的业绩会上指出，全面聚焦分红险的转型。“太平人寿坚决拥护监管政策，坚定推动负债结构的优化。公司去年7月份开始成立了项目组，去年8月份内外勤的队伍就开始快速地切换到分红险销售工作中，2025年开局，分红险推动的成效还是比较显著的。”

谈及行业转型下着力推动的分红险业务，中国平安联席首席执行官兼副总经理郭晓涛同样在今年3月召开的业绩会上称，此前预计全行业分红险占比将达到50%以上，目前看来基本符合预期，分红险在公司产品结构中的占比会持续增加。

数据亦证明分红险日渐成为头部险企负债端产品的“C位”。以“老大哥”中国人寿举例，据中国人寿2025年一季报，大力发展浮动收益型业务，浮动收益型业务首年期交保费占首年期交保费的比重为 51.72%，较上年同期大幅提升，转型成效明显。

中国太保2025年一季报显示，太保寿险一季度新保规模保费中，分红险新保规模保费占比18.2%，同比提升16.1个百分点。

中信证券认为，新一轮低利率环境下，分红险成为重要转型方向。防范利差损风险，监管正加大力度推进保险公司降负债成本。只有转变成低保本、相对浮动的负债结构，保险公司才有可能在目前的长债利率水平和较为波动的资本市场基础上建立相对健康稳定的商业模型。险企积极筹备向分红险转型，但从保费绝对规模来看，仍无法恢复至前期高点。

不言而喻，分红险无论在中国内地市场还是香港市场都是备受关注的保险产品类型。现阶段，对于内地来说，它是低利率态势下负债端转型的“新顶流”；对于香港来说，它的高·收益面临着严监管。在不确定性加剧的市场环境中，“稳中求进”的分红险有望成为投保人首要选择的保险类型。