英氏控股拟北交所IPO：利润承压获客成本逐年高企

近日，英氏控股集团股份有限公司（以下简称“英氏控股”）的IPO申请获得北交所受理，若上市成功，该公司将成为中国“婴幼儿辅食第一股”。

然而，在新生儿数量持续走低的情况下，英氏控股面临的增收不增利、获客成本攀升等业绩挑战，以及募资用于改善办公环境和过度依赖委托生产模式的质疑，同样成为市场关注的焦点。

（来源：北交所）

英氏控股成立于2008年，主要从事母婴产品研发、生产、运营及销售。该公司旗下涵盖婴童食品和婴幼儿卫生用品两大业务板块，核心品牌为“英氏”辅食产品和“舒比奇”卫生用品。

英氏控股此次IPO拟募集资金约3.34亿元，计划用于湖南英氏孕婴童产业基地（二期）创新中心建设项目、婴幼儿即食营养粥生产建设项目、产线提质改造项目、全链路数智化项目，以及品牌建设与推广项目。

招股书显示，2022年至2024年（以下简称“报告期”），英氏控股营收从12.96亿元增至19.74亿元，复合增长率为23.42%。尽管该公司营收规模逐年扩大，但2024净利润年同比下滑4.25%至2.10亿元，其业绩开始呈现“增收不增利”的态势。

英氏控股销售费用逐年增加且增速远高于营收增速，成为其盈利能力下滑的主要原因。该公司销售费用主要由平台推广费、销售人员职工薪酬、平台使用费及佣金、业务宣传费。

招股书显示，报告期内，英氏控股销售费用分别为4.54亿元、6.02亿元和7.21亿元，且平均销售费用率高于35%。随着互联网用户红利消退，电商平台获客成本逐年上升，该公司平台推广费从2022年的1.51亿元增至2024年的3.00亿元，复合增长率超40%。

事实上，英氏控股更严峻的挑战之一，来自人口结构变化。若出生率持续下滑，将直接导致婴幼儿产品市场需求萎缩。据灼识咨询预测，2029年我国婴幼儿辅食市场渗透率虽有望提升至51%，但整体规模增速将呈持续放缓态势。

此外，英氏控股还因过度依赖委托生产模式，而被外界质疑存在产品质量风险。招股书显示，该公司委托生产的产品包括婴幼儿辅食、儿童食品、营养食品和少量婴幼儿卫生用品。

（来源：招股书）

报告期内，英氏控股委托生产产品金额分别为2.06亿元、3.39亿元和4.17亿元，占各期采购金融的比例分别为39.83%、52.22%和55.10%。而其供应商福建美一食品有限公司和上海京元食品有限公司，则均因“食品生产经营者采购或者使用不符合食品安全标准的食品原料、食品添加剂”而受到处罚。

面对选择改善办公环境却未扩大外包产品产能的募资用途，以及过度依赖电商平台导致费用高企的恶性循环，英氏控股能否顺利成为“婴幼儿辅食第一股”，值得持续关注。