标普：授予中石油专属财险“A+”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

​久期财经讯，7月4日，标普授予中石油专属财产保险股份有限公司(CNPC Captive Insurance Company Limited，简称“中石油专属财险”)“A+”长期本币发行人信用评级和保险公司财务实力评级。展望为稳定。中石油专属财险是中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Corporation，简称“中石油集团”)旗下一家总部设于中国的专属保险公司。

标普对中石油专属财险的评级反映了该专属保险公司在管理中石油集团整体保险安排效率方面的关键作用，以及其与母公司风险管理框架的完全整合。

标普认为，至少在未来两年内，中石油专属财险将继续仅承保来自中石油集团内部的风险。因此，标普视该专属保险公司为中石油集团的核心子公司，并将其评级与标普对母公司集团“a+”信用状况评估结果保持一致。

中石油集团作为中国最大的国有石油公司，是中石油专属财险的最终母公司。中石油集团直接持有11%股权，其余股权通过其子公司中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Company Limited，简称“中石油股份”，00857.HK)持股49%和中国石油集团资本股份有限公司(CNPC Capital Co. Ltd.，简称“中油资本”，000617.SZ)持股40%。

中石油专属财险受益于母公司的品牌声誉、业务协同及长期支持承诺。此类支持包括与集团相关风险的专业技术支持、派遣管理人员以及风险管理能力。标普认为，鉴于该公司对母公司的重要性，标普认为在必要时，该公司将通过中石油集团获得中国政府的特别支持。

标普预计中石油集团将在必要时为中石油专属财险提供资本支持。母公司已出具承诺函，确保该专属保险公司始终将监管偿付能力水平维持在最低监管要求之上。截至2025年3月31日，中石油专属财险的核心偿付能力和综合偿付能力比率分别为329.7%和340.0%，远高于50%和100%的最低监管门槛。此外，未来两年，该专属保险公司可能会继续将约40%的净利润以股息形式上缴至母公司集团。

标普认为，中石油专属财险将在未来两年内继续深化其在中石油集团可保风险中的渗透。这包括整合此前由中意人寿保险有限公司(Generali China Insurance Co. Ltd.，简称“中意人寿”，中石油集团于2024年出售了其持有的51%的股权)承保的与中石油集团相关的保险业务。截至2024年底，中石油专属财险占中石油集团总保费收入的约60%。该公司负责管理中石油集团国内外运营业务整体保险安排的效率。标普还预计，该公司将参与为中石油集团的能源转型设计保险解决方案。

中石油专属财险的保费在2025年可能下降，主要原因是财产险和责任险的费率下调。未来两年，该专属保险公司的收入还将对中石油集团资本性支出的波动较为敏感。不过，此前由中意人寿承保的与中石油集团相关业务的整合，有望在这一时期推动其业务增长。2019年至2024年，得益于该公司对集团内部保险业务集中管理并扩大承保范围的努力，其收入实现了10.5%的复合年均增长率。

未来两年，得益于自身在风险评估方面的专业能力，中石油专属财险有望保持稳健的承保利润。过去五年，该专属保险公司的平均净综合赔付率为83.2%(赔付率低于100%表明承保盈利)。

然而，鉴于中石油专属财险公司面临重大风险敞口，尤其是自然灾害风险，其承保业绩可能会出现波动。标普认为，高效利用再保险支持并严格执行自留风险限额政策，有助于降低相关风险。该保险公司的再保险使用率低于其他专属保险公司。

与此同时，鉴于理赔支出高企，其健康保险业务的承保业绩疲软态势可能会持续。健康险在2024年总签单保费中占比22%，是母公司集团员工保险保障体系中的核心板块。

标普认为，中石油专属财险将继续实现符合母公司集团预期的盈利水平。尽管如此，未来两年，与房地产另类投资相关的减值准备仍可能对其盈利构成压力。2024年，该公司净利润同比下降49%，总投资收益率为-0.5%，对比2023年的2.8%正收益明显下滑。

截至2024年底，问题另类投资占公司投资资产的14%。此外，标普认为，该公司对新兴资产类型(包括权益类资产、房地产投资信托基金(REITs)和结构化产品)的风险敞口可能不断扩大，这将导致其盈利波动性加剧。

中石油专属财险的稳定展望反映了其最终母公司中石油集团的展望。该保险公司的评级及展望将与中石油集团的评级及展望同步调整。标普预计，未来两年，中石油专属财险将继续作为母公司集团的专属保险公司，专注于承保集团内部保险风险。

如果标普下调中石油集团的评级，则可能会下调中石油专属财险的评级。

若中石油专属财险作为集团专属保险公司的角色弱化，导致其对中石油集团的重要性降至高度战略子公司级别或以下，标普也可能下调其评级。不过，标普认为未来两年出现这种情况的可能性较低。

如果标普上调中石油集团的评级，则可能会上调中石油专属财险的评级。