穆迪：授予太古地产(01972.HK)拟发行高级无抵押人民币票据“A2”评级

​久期财经讯，7月14日，穆迪授予穆迪授予太古地产有限公司(Swire Properties Limited,简称“太古地产”，01972.HK，A2/稳定)全资子公司Swire Properties MTN Financing Limited拟发行人民币高级无抵押票据“A2”评级。该评级基于太古地产为该票据提供的无条件且不可撤销担保。

本次票据将根据Swire Properties MTN Financing Limited的50亿美元的中期票据(MTN)计划发行，该计划评级为“(P)A2”。评级展望为稳定。

太古地产计划将发行所得款项全部或部分用于符合其绿色债券框架中规定的合格投资项目融资或再融资。

评级理据

穆迪评级副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“太古地产A2发行人评级反映了其在中国(A1)内地和香港特区(Aa3/稳定)拥有的强劲品牌效应和优质物业组合。上述优势加之资产组合的多元化，使该公司能在经济周期中产生稳定的租金收入”。

同时，该评级受限于香港特区写字楼市场的持续疲软、中国内地业务扩张的执行风险，以及公司对周期性房地产开发业务的涉足。

穆迪预计，太古地产的调整后净负债/EBITDA之比将从2024年的5.9倍改善至2026年的5.3倍。这一改善反映了中国内地和香港特区新投资物业及住宅开发项目竣工后带来的增量收益，将足以抵消香港特区写字楼租金收入的进一步下滑。同期，公司调整后EBITDA/利息覆盖率之比将从4.7倍提升至约5.1倍。上述指标均符合A2评级水平。

未来12-18个月内，公司调整后净债务规模将基本保持稳定。这反映穆迪预期其计划的资产回收将大致抵消2025-2026年度每年50-60亿港元的资本支出。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定展望反映穆迪预期太古地产的财务杠杆率将在未来一至两年内从2024年的高位改善。

由于太古地产在内地持续扩张、其在香港特区再开发的资金需求以及与太古股份有限公司(Swire Pacific Limited，简称“太古股份”，00019.HK，00087.HK，A3/稳定)的密切联系，短期内上调评级可能性有限。

但若出现以下情况，穆迪可能上调太古地产评级：太古股份的评级获得上调;太古地产投资物业业务盈利持续增长，从而降低开发业务的波动性。

考虑上调的财务指标包括：调整后净负债/EBITDA之比持续低于3.0倍，且EBITDA利息覆盖率持续高于6.5-7.0倍。

若公司增加开发活动或进行大规模债务融资投资，导致财务指标恶化(如调整后净债务/EBITDA之比持续高于5.5-6.0倍，或EBITDA利息覆盖率之比持续低于4.0倍)，则可能面临评级下调。此外，太古股份评级出现下调亦将对太古地产评级产生负面影响。

太古地产有限公司成立于1972年，是中国香港特区和中国内地混合用途主要商业地产的领先开发商、所有者和运营商。该公司于2012年在香港证券交易所上市。截至2024年12月底，就权益总建筑面积而言，该公司已有2440万平方英尺的投资物业和酒店竣工;同时，处于在建物业或持有的未来待开发物业共1080万平方英尺。