周评|预定利率应声而降！保险公司如何穿越低利率周期？

近日，中国保险行业协会公布的信息显示，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。人身险产品预定利率最高值已经连续两个季度“超限”，触发上限调整机制。

随后，多家头部险企发布公告，将普通型保险产品预定利率下调至2%，分红型保险产品降至1.75%，万能型保险产品降至1%，从9月1日起执行。

如无意外，美联储年内降息是大概率事件，而国内的稳增长也离不开宽松货币政策，内外因素交织，低利率环境还将继续，并且有可能进一步走低。对此，未雨绸缪而不是无动于衷，才是保险公司最明智的选择。

因为，什么都不做的风险最大。

有形之手在调控

一切有迹可循。动态调整的机制一旦建立，市场的预期就会提前形成，并在不断地消化之中。当公布的时候，市场反而没有什么特别的反应。

预定利率下调，对不同保险产品而言，有着不同的影响。储蓄型产品将面临现金价值下降，保障型产品将面临保费上涨，分红型产品将面临收益的不确定性。

事实上，低利率环境下，保险产品也面临着洗牌和分化，分红险脱颖而出的势头越来越明显，因为其较低预定利率+浮动收益的产品设计，既顺应了不断走低的市场利率环境，同时也响应了监管部门的要求，在负债端做好了应对利差损的防御。

更重要的是，增额终身寿险的时代渐行渐远，因为其成为爆款的增长逻辑已经变为不可能。金融消费者也在逐渐适应和接受，虽然一开始也是对分红险充满抵触，但既然刚兑的高·收益率已不可寻，那分红险的浮动收益也并非不可接受，而这也将区分出险企的比较优势和竞争差异，从而帮整个行业扛住利差损的周期风险，并在低烈度市场出清的过程中，识别出谁是好企业。

不用的市场召唤不同的企业，但归根到底，最后胜出的一定是适应新环境最好的企业。低利率环境势大力沉，监管和政策只能保证低利率曲线变得平滑，而不是陡降，保险公司自身必须在低利率的市场之海历练成为游泳冠军。新的产品，新的赛道，新的模式，必须以低利率环境为前提，否则就无法走出短期的风险，遑论长期主义。

无形之手在引导

毫无疑问，保险产品预定利率一再下调，往上溯源，是不断下探的低利率环境使然，并不与之同频共振，将置保险公司于极大的利差损风险之中。当下，国内三项最重要的利率指标：5年期LPR已经降至3.5%，5年期定存基准利率降至1.3%，而10年期国债利率则降至1.65%，保险产品的预定利率与之相比，显然下调是大势所趋，人心所向。

利率下行，从负债端和投资端双向挤压保险公司，因为前者调整相对滞后于后者，因此利差损风险始终存在。对保险公司而言，在低利率时代，债券的投资收益总体是收窄的，股票的投资收益则是“看天吃饭”，保险公司在低利率和“资产荒”的情况下，仍然交出了令人欣喜的财报，就是敏锐抄到了股市的红利。

自去年9月底以来，A股起起伏伏，但总体上还是走出了一个上扬曲线，目前已经在3600点附近震荡，而机构已经开始期待4000点的复得。虽然对A股的预测经常“打脸”，但伴随着上半年A+H的硬科技上市潮，市场信心和情绪在不断凝聚中。这对保险公司而言是个利好，意味着投资收益还能hold住，意味着短期的盈利水平有保障。

鼓励中长期资金入市的顶层设计和配套措施渐次落地，也使得险资进入股市变得“有利可图”。今年以来，险资举牌潮此起彼伏，银行股成为香饽饽，与此同时，另一个值得关注的现象是，险资以基石投资者或原始股东的身份大举进入IPO赛道，成为“耐心资本”的新镜面。而这，其实也反映出保险公司对于投资收益的重新调整，从传统固收类资产向权益类资产倾斜，也就是从债市向股市倾斜，以更好地应对利差损风险。

自2023年下半年以来，“降息”“降费”和“报行合一”形成保险政策组合拳，使得保险产品的预定利率从3.5%的高位一路下降，负债成本“软着陆”，让此前陷入价格战“内卷”泥沼之中的保险公司成功上岸，也算得上“有形之手”矫正市场失灵的一个经典案例。