“中保”中报⑨新华保险回应利差损应对、投资进展、业务转型！

截至8月28日，A股五家上市险企均已完成2025年半年度业绩披露，整体经营业绩稳健增长，新华保险上半年归母净利润、总投资收益增幅等均领跑。

财报显示，上半年新华保险归属于母公司股东的净利润148亿元，同比增长33.5%；主要驱动因素之一是投资端，上半年公司总投资收益452.88亿元，同比增长43.3%。值得一提的是，今年以来，新华保险在A股、港股表现亮眼，尤其是港股股价，截至8月29日涨幅高达114.84%。

在8月28日召开的中期业绩会上，新华保险、新华资产高管详解了公司投资策略、鸿鹄基金进展及如何应对利差损风险、分红险转型等市场关切问题。

“这两年来，公司内涵的品质和价值得到了极大改善。‘十五五’时期是保险行业的重要机遇期，也是新华保险迈向中国一流保险服务集团的重要五年，我们将持续完善保险+投资+服务的三端协同发展模式，强化成本费用管控，推动内涵价值保持增长。同时，做客户服务的守护者、做耐心资本的担当者。”对于下一阶段发展规划，新华保险董事长杨玉成在业绩会上说道。

净利润大涨

净资产下行但环比改善

先从核心指标来看，上半年，新华保险原保险保费1213亿元，同比增长22.7%。其中长期险的首年保费收入达396.22亿元，同比大增113.1%；长期险首年期交保费收入255.28亿元，同比增长了64.9%；长期险首年趸交保费收入140.94亿元，同比大增353.3%；续期保费收入788.31亿元，同比增长1.5%，持续发挥续期“压舱石”作用。

此外，上半年新华保险营业收入700.41亿元，同比增长26%；归属于母公司股东的净利润148亿元，同比增长33.5%；总资产达到1.78万亿元，较上年末提升5%。

新华保险上半年盈利能力的提升离不开投资端的有效发力。今年以来，资本市场呈回暖态势，为保险公司投资收益的提升创造了有利条件，多家险企上半年投资收益均较同年同期实现明显增长。

新华保险在前期举牌杭州银行、北京控股等多家优质公司的基础上，继续增配能够抵御低利率挑战的优质底仓资产，夯实了长期收益基础。截至报告期末，公司投资规模超1.7万亿元，较上年末增长5.1%，上半年年化总投资收益率5.9%，同比提升1.1个百分点；年化综合投资收益率达6.3%。

值得一提的是，在监管鼓励险资等中长期资金入市的背景下，新华保险首批即获批参与险资长期投资试点，与中国人寿联合成立鸿鹄基金作为试点基金，新华保险在该试点基金中计划出资累计462.5亿元。

据新华资产总经理陈一江介绍，今年年中，试点基金一期已完成建仓任务，取得良好收益；截至二季度末，二期基金已做到主体建仓，基本上完成建仓工作；三期基金于7月初启动，目前进展顺利。

“从投资方向和范围来看，三期基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司A+H股，标的公司选取标准是治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定。”陈一江在业绩会上说道，未来试点基金将立足耐心资本优势、长钱长用，在更高水平上实现试点基金功能性与盈利性的统一。

再回到经营指标来看，截至上半年末，新华保险核心偿付能力充足率为170.72%，较上年末增长46.65个百分点；综合偿付能力充足率为256.01%，较上年末上升38.46个百分点，显著高于监管要求。

不过，中报显示，上半年新华保险归属于母公司股东的每股净资产下行，报告期末归母每股净资产26.73元，较上年末下降13.4%。实际上，自2023年上市险企、非上市险企先后执行新会计准则以来，不少险企净资产都出现过波动。业内人士认为，新会计准则下，会因公允价值计量范围扩大和负债重估机制，导致净资产、净利润的波动性显著增加。

另据方正证券研究所相关研究报告分析称，新华保险归母净资产较年初下降，主要原因是传统险折现率下行，以及今年利率震荡下债券增值相对有限。但其2025年二季度末净资产环比一季度提升，预计因二季度利率下行导致债券升值。后续随着利率企稳、折现率变动影响消除、高股息配置增加等，新华保险净资产缺口有望持续改善。

新业务价值高位运行

银保渠道贡献加大

新业务价值是险企业务质量与可持续性的关键指标。继2024年实现超100%的大幅增长后，今年上半年，新华保险新业务价值继续保持高位运行，半年新业务价值61.82亿元，同比增长58.4%。

“近年来，公司新业务价值快速增长，主要原因是推出了一系列改革措施，投资管理体系不断完善，产品竞争力也显著提升。同时，营销队伍发展壮大，服务生态全面升级，干部人才队伍建设系统推进，业务品质严格管控，金融科技提升客户体验。”新华保险总裁龚兴峰在业绩会上说道。

龚兴峰进一步表示，在此过程中，价值驱动因素也持续优化。以上半年为例，个人寿险业务13个月继续率为96.2%，同比提升了1.2个百分点；25个月继续率为92.5%，同比提升6.9个百分点。

其中，率先经历了“报行合一”的银保渠道，新业务价值在去年已显著上升，在此基础上该渠道的价值贡献度进一步提高。数据显示，新华保险上半年银保渠道价值贡献32.67亿元，价值占比提升近18个百分点。

提到银保渠道的战略定位，业绩发布会上新华保险副总裁王练文指出，新一届单位班子将银保渠道根据市场阶段化特点，把银保渠道的发展上升至公司战略高度来统筹考虑，从渠道布局、产品策略、队伍建设、客户经营、机构发展等方面努力打出组合拳。

再看个险渠道方面，新华保险在持续推进“XIN一代”计划的影响下，个险渠道上半年实现长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8%，其中长期险首年期交保费142.48亿元，同比增长72.5%。截至上半年末，个险代理人规模人力13.3万人，月均绩优率13.3%，同比提升；月均人均综合产能同比增长74%。

开拓分红险销售

挑战之下成立推动专班

近年来，人身险预定利率已出现多轮下调。有利方面是有助于保险公司压缩新单负债成本，以相对收益优势满足客户需求，以及满足客户对长期收益稳定性的期待。但也可能引发客户收益预期落差，影响销售转化，以分红险为代表的浮动收益型产品的转型尤其受到市场关注。

以寿险业务为主的新华保险采取了哪些应对措施？“为应对市场利率持续下行，公司自年初以来建立了公司产品预定利率动态调整机制，加强资产负债联动，丰富产品多元化供给，优化产品结构，提升产品竞争力，推动业务高质量发展。”龚兴峰介绍称。

具体举措包括构建多元化产品矩阵，强化产品组合策略与场景化营销模式，精准对接客户全生命周期中的多元化保险需求，以及推动分红险和保障型产品转型等。财报显示，新华保险持续健全普惠保险体系，丰富贴合客户“生老病死残”全生命周期的“全优精”产品体系，上半年，公司在销产品共198款。

业绩发布会上，龚兴峰提到分红险转型话题时，他坦言，在低利率宏观环境下拓展分红险的销售是公司落实降本提质增效的重要举措，分红险本身就是满足客户需求的重要产品类型，但是由于队伍长期没有销售分红险产品，也面临巨大的挑战。为此公司成立了分红险转型领导小组，建立了资负联动、前后线协同的分红险销售推动专班与分红账户管理专班，一体化推进分红险转型。

从转型进展来看，他进一步介绍称，上半年新华保险取得了良好效果，一是明确了分红险在客户全生命周期产品体系中的定位和功能，丰富“以客户为中心”的财富管理内涵和理念；二是构建销售队伍对分红险的知识储备和销售技能，重新规划培训体系；三是形成了分红险组合销售和立体推动的新模式。从累计保费看，二季度以来分红险转型成效显著，个险渠道4—7月份分红险期交保费占比超过70%，同比增长迅猛；银保渠道4—7月份分红险期交保费占比逐步提升，超过30%。随着预定利率的下调，分红险占比预计逐渐提高，公司也会将分红产品作为主流产品对待。

在服务端，为提高客户的体验，新华保险也构建了“保险+服务”生态融合模式，通过保险+金融、保险+养老、保险+健康服务等，打造一站式保险解决方案。数据显示，其在全国28个城市已布局40个优质康养社区，在全国31个城市布局36个优质旅居项目。

资产负债联动

重点关注产品端成本

产品转型及新会计准则都对险企资产负债联动提出新考验。一方面，如前文所述，新会计准则影响下，净资产、净利润的波动性会显著增加；另一方面，市场利率下行周期，资产端投资收益的提升速度可能难以覆盖长期业务的负债成本，因此，做好资产负债均衡管理显得尤为重要。

新华保险副总裁秦泓波在业绩会上也谈到这一问题。“传统上，作为投资组合‘压舱石’的固定收益资产，随着利率中枢下行，安全垫正明显变薄，同时负债端的成本具有较大刚性，整个行业的运营发展压力是巨大的。”秦泓波说道。

作为应对，新华保险总的思路是资产负债联动。具体而言，在固定收益方面，公司将继续保持战略定力，做好超长期债券的跨周期匹配；在权益投资方面，则是通过优化配置结构，在有效控制波动的前提下，获取长期稳健的超额收益。

“新华保险会更加重视高股息股票的配置价值，在利率中枢下行的背景下，优质高股息股票不仅会形成稳定的股息现金流以及稳定的净投资收益率，同时在新会计准则下可以通过划入OCI（以公允价值计入其他综合收益的资产）账户来平滑利润波动。”秦泓波表示。

对于如何有效防范利差损风险，龚兴峰谈道，“公司在发展过程中一直秉承稳健发展的理念。在产品端特别关注产品成本，特别是预定利率的成本，在历史上我们积累了大量的传统险、分红险，从保证成本上来看还是比较低的。这两年来随着资本市场的变化以及利率下行，我们也快速地调整了结算利率和分红水平，从而使得公司资金成本能够顺势而为”。

“通过近两年来资产负债管理能力的建设，公司整体各账户资产负债匹配状况稳中向好。截至2025年二季度末，公司近三年平均年化综合成本率能够完全覆盖寿险业务三年平均负债资金成本率，公司负债成本控制在较低水平。”龚兴峰进一步指出。