“千亿巨头”华勤技术赴港上市员工持股平台怎么先“跑了”？

作者：繁晟

当立讯精密（002475.SZ）、蓝思科技（300433.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）等“果链”巨头们齐聚港交所抱团取暖寻求“破局”时，非“果链”的龙头华勤技术股份有限公司（603296.SH，以下简称“华勤技术”）也坐不住了。

利好来袭 员工“用脚”投票

近日，全球智能手机ODM市场份额第一的华勤技术发布公告称，为加速全球化战略落地、拓宽国际融资渠道，正式启动H股发行上市计划，拟募资用于研发投入、全球化制造体系及布局、全球性战略投资与垂直整合，以及补充流动资金。

与此同时，华勤技术密集释放“利好”公告：先是披露近7年最强半年度业绩，紧接着IPO节余的3.50亿元募集资金用于永久补流的申请获批，之后斥资23.93亿元入股晶合集成事宜已完成股份过户登记……

受益于此，华勤技术股价一度接近历史峰值，市值亦再度站上千亿元关口。不出意外，该公司2025年全年营收也将再度突破千亿元大关。

然而令人诧异的是，在“双千亿”加持下，海南勤沅、海南创坚、海南软胜、海南华效、海南摩致5家员工持股平台，却在华勤技术启动赴港上市计划前，拟通过集中竞价和大宗交易方式合计减持4.00%华勤技术股份。若按照最新市值计算，套现金额将达36亿元。

而在华勤技术股价创年内新高期间，该公司发布股东权益变动报告称，海南勤沅通过集中竞价交易方式减持77.04万股，海南华效通过集中竞价方式减持199.63万股，合计套现金额约2.50亿元。

截至2025年9月5日收盘，华勤技术市值为894亿元，市值较年内高点蒸发157.47亿元，股价跌幅最高达14.98%。

无苹果的ODM之王 成色欠佳

华勤技术成立于2005年，主要从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务，产品主要应用于消费电子手机及个人家庭数字终端、笔记本电脑、数据服务器、汽车电子等市场领域。

创立初期，华勤技术定位为手机IDH（独立设计）公司，即根据客户对手机性能、功能、外观和内部电路等方面的要求，为客户提供PCBA主板的研发设计方案，并交由合作厂商生产对应的PCBA主板，再向客户进行交付，但不涉及生产制造环节。可以简单理解为“只出图纸，不负责盖楼”。

2009年，在通讯行业开启3G时代前夕，IDH行业红利见顶，华勤技术业务模式开始向ODM（原始设计制造商）转型，即在IDH模式的基础上，增加硬件设计与手机生产制造，实现对手机产品研发设计、生产制造和供应链管理的全面覆盖。

随着消费电子智能化渗透率飙升，华勤技术业绩驶入快车道，其智能手机ODM出货量市场份额长期排名全球第一，并于2023年登陆科创板。

2024年，在资本助力下，华勤技术将产品战略全面升级为“3+N+3全球智能产品大平台”，即以智能手机、笔记本电脑、服务器三大成熟业务为基石，衍生智慧生活、商业数字生产力及数据中心全栈解决方案的“N”生态，并锚定机器人、汽车电子、软件三大新兴赛道。

然而，由于起步于IDH，又依托ODM业务加速扩张，这也导致华勤技术自创立以来便无法与苹果“结缘”。

一方面，苹果更倾向于智能硬件制造的第三种生产模式——EMS（电子制造服务），即仅根据品牌方的设计进行代工生产，并只涉及原材料采购、制造、物流等环节。其中最典型的EMS厂商就是富士康。

另一方面，在“苹果定义一切”的控制欲下，为了追求极致的产品体验、保护知识产权和核心技术、维持高利润率，苹果完成绝大部分设计工作，然后将制造及组装任务下放至“果链”企业。

直至2024年7月，成立近20年的华勤技术终于间接搭上“果链”。该公司斥资28.50亿港元收购易路达80%股份，并计划通过后者扩大声学业务版图。

公开资料显示，易路达旗下拥有多家全资子公司，包括易路达科技、易力达电声、声电科技、InB Electronics Limited、易力声、易路泰等，涉及产品包括耳机、音箱、喇叭、麦克风等。

业内人士对此分析称，苹果产品（Beats耳机）外围音频配件的声学产品属于“半ODM”模式，但只能归类为“果链”边缘业务，且份额占比很小，入围厂商包括立讯精密、歌尔股份、易路达等公司。而华勤技术此举更多是为了“安卓系”产品，若要正式切入“果链”并非易事，毕竟与苹果签署“排他协议”将意味着放弃整片“安卓森林”。更何况，华勤技术高增长背后还存在着诸多隐忧。

短债压力高企 高增长背后存“隐忧”

近日，华勤技术披露的2025年半年度报告显示，2025年上半年，该公司实现营业收入839.39亿元，同比增长113.06%；实现归母净利润18.89亿元，同比增长46.30%。受益于AI革命下的智能终端产品爆发式增长，该公司业绩自2024年开始重回高增长态势，且营收规模有望连续2年突破千亿元大关。

营收、净利润增速“错配”背后，华勤技术不得不面对“以价换量”的尴尬——2025年上半年，该公司净利润率仅为2.25%，同比下滑1.19个百分点，较上年末微降0.27个百分点，且不及“果链”巨头的二分之一。

财务指标“背离”的还有现金流指标。截至2025年上半年，华勤技术经营活动产生的现金流净流出15.22亿元，同比下滑246.21%；货币资金余额为165.53亿元，同比增长46.90%，远低于同期营收增速。

IPO参考注意到，华勤技术的现金主要转移至应收账款和存货两大“吞金兽”。截至2025年6月末，该公司应收账款余额为358.19亿元，同比增长80.71%；存货为142.58亿元，同比增长91.13%。

多重因素交织下，“内生性”资本严重不足的华勤技术只能依靠外部借款维持高增长。2025年上半年，该公司取得借款收到的现金为239.99亿元，同比增长逾九成；短期有息借款余额为146.19亿元，同比骤增153.71%。在巨额的资本支出下，该公司存在较大的短债偿还压力。

Wind数据显示，截至2025年6月末，华勤技术上市2年累计融资规模达608.45亿元，其中直接融资（首发+股权再融资）金额为187.87亿元，间接融资（筹资现金净流入）金额为549.93亿元。

值得注意的是，华勤技术首发募资总额为58.52亿元，超募资金为2.31亿元。2025年8月23日，该公司发布公告称，为提高募集资金的使用效率，改善资金状况，降低财务费用，提升经济效益，拟将节余的募集资金3.50亿元永久性补充流动资金，用于日常生产经营及业务发展等。

在开启并购模式加速扩张的情况下，华勤技术此次赴港上市能否破解盈利能力不足及短债压力骤增的困境，又是否会再度“借道”变更募资用途进行“补流”，IPO参考将持续关注。

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