王健林限高“一日游”：万达集团债务有多深？

《投资者网》谢莹洁

一则掌门人被限制高消费执行令，让大连万达集团股份有限公司（下称“万达集团”）再次登上舆论头条。

9月26日，王健林因万达下属文旅项目1.86亿元执行案被下达限制高消费令。36小时后，限高信息悄然撤销。万达集团回应称，此次系“执行层面信息不对称导致”。

王健林恢复“消费自由”

在传出被法院限制高消费一天之后，王健林又恢复了“消费自由”。9月29日，中国执行信息公开网和爱企查App等商业查询平台上已不再显示王健林有“限高”风险。

案件流程显示，此前，大连万达集团股份有限公司、万达地产集团有限公司等因此案被强制执行1.86亿，执行法院为甘肃省兰州市中级人民法院，发布时期为9月26日，被执行人涉及武汉万达文旅置业有限公司、武汉楚河汉街文化旅游投资有限公司、大连万达集团股份有限公司、万达地产集团有限公司。

据天眼查，大连万达集团股份有限公司股权冻结信息达47条，被冻结股权的标的企业涉及大连万达商业管理集团股份有限公司、万达文化产业有限公司、大连万达集团商务服务有限公司等。除了股权冻结，大连万达集团股份有限公司还有10条被执行人信息。

王健林此次被限制高消费，源于与某合作方的合同纠纷。虽然1.86亿元的执行标的，对于曾经身家千亿的王健林而言，或许只是“九牛一毛”，但“限高”这一司法措施，却具有强烈的象征意义——它意味着债务人未履行法院生效判决，且具备履行能力却拒不履行。

因此，王健林在“虚惊一场”之后，还没有办法松一口气。在融资渠道收窄、销售回款放缓的双重挤压下，万达过去引以为傲的“自持+运营”模式遭遇现金流拷问。

公开资料显示，万达商管理成立于2002年9月，法定代表人为张春远，注册资本约271.6亿人民币，经营范围包括建设工程设计、代理记账、商业综合体管理服务等，由大连万达集团股份有限公司、王健林等共同持股。

股权冻结，意味着万达无法自由处置这些股权，无论是转让、质押还是其他形式的资本运作，都受到了极大的限制。

市场普遍认为，万达的轻资产转型逻辑并未失效：通过出售重资产回笼现金、降低负债，再以品牌和管理输出换取稳定管理费，理论上可以重塑现金流结构。但现实难题在于，核心资产流失后，租金分成的基数同步萎缩，品牌议价能力能否维持既往水平仍待验证；而部分三四线城市万达广场客流下滑、商户退租，又让“轻资产”故事增添变量。

公允地看，万达并非坐以待毙。除卖资产外，公司仍手握90%以上出租率的优质广场、持续经营的管理费收入以及与腾讯、太盟等战投的深度捆绑，短期爆发系统性风险的概率有限；但76亿元被执行金额只是表内诉讼的冰山一角，表外担保、合作方纠纷及潜在回购义务尚未充分暴露。

债务压力仍在

曾经三次成为中国首富的王健林，如今财富也是大幅缩水，在2025年新财富500创富榜中，其以588亿元身家位列第51名。

事实上，自2024年以来，万达集团地产与商业两大业务板块的流动性压力显现。为应对即将到来的偿债高峰期，万达系谋划多种渠道处置旗下资产筹集资金，力保公开债务不违约。

据不完全统计，2023年至2024年间，王健林陆续出售了超30座万达广场。出售部分核心资产，能使万达将资源集中于非商业地产核心业务，加速从重资产向轻资产转型，进而探索新的增长路径。

为了堵上到期缺口，公司只能延续“卖卖卖”节奏：先是5月将48座万达广场项目公司100%股权出售给太盟、腾讯等组成的买方团，交易对价约500亿元；7月又悄悄将滁州万达广场易手给廊坊泽瑞通科技。

其他资产方面，4月，万达酒店管理公司（核心管理资产）以24.9亿元卖予同程旅行；7月，万达拟将快钱金融30%股权作价2.4亿元出售。加上此前陆续出清的酒店、电影股权，年内已回笼现金数百亿元。

然而，资产出售的速度仍赶不上债务到期的节奏，24亿元的新增执行案便是警示。引发这一系列危机的导火索，始于万达商管上市计划流产。

最近10年时间，万达集团在资本市场波折不断。2014年12月23日，万达商业在港交所挂牌，估值一直不高。2016年年中，A股借壳上市监管趋严，但万达集团实际控制人王健林却在2016年9月将公司私有化，希望推动其在A股尽快上市。

排队多年无果。2021年3月，万达商业宣布撤回A股IPO申请，并重组成立新平台，计划赴港上市。当月，万达集团宣布重组成立轻资产管理平台万达商管，珠海国资委出资30亿元战略入股该公司。

万达商管于2021年8月引入太盟投资集团（PAG）等16家投资机构，作为Pre-IPO投资人，融资约380亿元，并与投资人签订了“对赌”协议，除了许下业绩承诺，还约定若珠海万达商管在2023年底赴港上市失败，大连万达商管需要支付本息合计最高440亿元的回购款。

与当时在A股排队上市的万达商业相比，万达商管更“轻”。万达商业的主营业务包括投资物业的租赁运营、酒店管理等，业务模式为“自持+运营”；而万达商管是从万达商业剥离的轻资产管理公司，仅负责商场的运营管理和物业服务，不持有重资产。

因万达商管上市一再受阻，触发与投资者的对赌协议违约，万达集团面临巨大赎回压力。2024年，永辉超市追讨36.39亿元合作尾款、苏宁易购仲裁索赔50.4亿元回购款、融创仲裁要求支付95亿元投资款，三家企业提出的仲裁，又将万达推入舆论漩涡中心。

万达偿还银团贷款和履行对赌协议的压力越来越大，这也是万达商业意欲出售资产的背景。

限高令“闪退”，王健林的还债之路仍要继续。在“轻资产”转型受阻、上市融资无望、对赌压力逼仄的三重夹击下，万达的“钱荒”问题已愈发严峻。而比1.86亿元执行标的更危险的，是市场信心的崩塌。

市场也在等待，万达能否用新一轮资产处置或整体重组方案，给债权人、投资者以及整个行业一个清晰的答案。（思维财经出品）■