珞石机器人赴港IPO：研发投入持续递减近两年海外市场占比不足一成

作者：马赫环

资本市场上，机器人赛道企业正在上市“总动员”。

A股市场备受关注的智元机器人近期发布公告，明确了“未来36个月内，智元创新不存在通过上市公司（指上纬新材，688585.SH）借壳上市的计划或安排”，以此回应智元机器人正筹划中国香港IPO的传闻。

迈向资本市场的路上，机器人生态链上的企业身影并不鲜见。

主营矿山作业无人化的博雷顿（01333.HK）、主营制冷空调电器零部件和汽车零部件的三花智控（02050.HK）已经于2025年登陆了港股，而在“十一”之前，合肥优艾智合、广州极飞科技、天津望圆科技、常州微亿智造、山东珞石机器人（下称“珞石机器人”）也纷纷向港交所递出了招股书，拟在机器人浪潮袭来时，冲刺成为所在细分赛道的“头号玩家”。

业务兼顾工业、柔性和具身机器人

与其他已经或正在登陆港交所的机器人企业相比，近期向港交所递交招股书的企业，在业务方向上更为纯粹。

根据灼识咨询报告，珞石机器人是中国唯一一家能够同时量产工业机器人与协作机器人 （两者统称多关节机器人）的企业，自2023年起，在销量增长率方面连续两年位居中国主要多关节机器人制造商之首。

2022年至2025年上半年，珞石机器人实现营收分别为1.53亿元、2.67亿元、3.25亿元和1.76亿元，处于增长态势。

按照招股书中的划分，珞石机器人营收主要源自“机器人产品销售”“提供机器人解决方案”“其他” 三方面。其中机器人产品销售是绝对主力，自2022年起，机器人产品销售业务比重不断提升。此外，珞石机器人的产品主要分为工业机器人、柔性协作机器人及具身智能机器人三大类别，机器人产品中包含机器人、机器人解决方案。

2022年至2024年，珞石机器人的机器人产品销售收入分别为8955万元、1.82亿元和2.69亿元，营收占比分别为58.6%、68.0%和82.6%，2025年上半年，其机器人产品销售实现收入1.50亿元，营收占比则达到85.5%。

与之相对应的是，珞石机器人的机器人解决方案营收则处于波动中，营收占比也一路下滑。自2022年至2024年，珞石机器人的机器人解决方案收入分别为5983.1万元、7921.1万元和5111.2万元，营收占比分别为39.2%、29.7%和15.7%，2025年上半年，其机器人解决方案实现收入2198.3万元，营收占比则进一步下滑至12.5%。

2022年至2025年上半年，珞石机器人的工业机器人销售收入占比从44.4%增加至50.6%，仅2023年小幅回落。柔性协作机器人的营收比重则从13.8%大幅提升到34.7%，收入也从2104.9万元增加到6094.5万元。具身智能机器人2022年到2024年间实现了10倍增长，2024年上半年到2025年上半年却大举收缩。

珞石机器人作为成立较早的多关节机器人企业，充分抓住了近两年来机器人赛道迅速崛起的时代机遇，发展态势相对稳健。尤其值得一提的是，根据招股书数据，珞石机器人近3年来在营收增长的同时，毛利和毛利率也在同步增加。报告期内，珞石机器人实现毛利分别为1064.4万元、3057.1万元、7119.2万元和3918.4万元，毛利率分别为7.0%、11.4%、21.9%及22.3%。

即便在占比最低的具身机器人赛道上，珞石机器人亦有利好。招股书披露，2025年9月，珞石机器人与智元机器人订立协议，为其提供人形手臂，以集成至其人形机器人。

研发和营销投入逐渐倒挂 海外市场占比下滑

尽管主营机器人业务处于上升期，但由于持续研发投入、营销费用增长等因素，珞石机器人财务方面亦有承压。

招股书显示，2022年至2025年上半年，珞石机器人处于持续亏损状态，期内亏损分别为2.38亿元、1.57亿元、1.92亿元和9034.9万元，亏损占营收比例从155.6%下滑至51.4%。

珞石机器人在招股书中将其研发能力视为“为我们提升和开发机器人产品和解决方案的能力的基石”，但投入却不断缩水。

2022年，珞石机器人研发投入为6715.6万元，占营收的44%，到了2024年研发投入减少到5421.8万元，占营收的16.7%，2025年上半年更是进一步下滑至2592.1万元，占营收的14.7%。

与同期向港交所递表的同行企业横向对比，珞石机器人的研发投入也处于低位。以优艾智合为例，2025年上半年，优艾智合研发开支占总营收的比例为33.6%，珞石机器人是14.7%。

2022年到2024年，珞石机器人销售及营销上的开支从5369.6万元涨到6295.1万元，2025年上半年为3315.2万元，同比增长32.9%。2022年至2025年上半年期间，这部分开支占总体收入的比例分别为35.2%、20.6%、19.4%及18.8%，费用投入与营收占比方面，营销和销售均逐渐超越了研发。

珞石机器人的业务市场也过度依赖国内，目前海外市场占比较低，招股书显示，2022年至2025年上半年，海外市场贡献营收分别为662.4万元、3816.9万元、2923.0万元以及1452.1万元，分别占同期收入的4.3%、14.3%、9.0%及8.3%。同期，珞石机器人贸易应收款项周转天数分别为164.3天、130.6天、181.2天及223.7天，应收款项周转天数的不断增加，显示出其现金回笼能力方面需要改善。

珞石机器人招股书中并未披露此次募资的具体金额，募资主要用于提升研发能力，及丰富机器人及相关解决方案种类。其中包括建立高性能机械传动技术体系，升级高集成“视觉－驱动－控制一体化”硬件及软件平台，增强XCore控制系统软件架构及运动控制算法及投资下一代具身智能技术等。

珞石机器人另有募资将用于在上海设立高标准研发及应用示范中心，并与重点大学合作共建联合实验室，确保对前沿技术的持续敏感度及投入。以及计划在中国香港、德国及东南亚设立办事处，同时通过开发用于装配、处理及其他任务的自动化单元站，增强机器人生产过程的自动化及智能化。也就是通过“机器人生产机器人”来降低成本。

以珞石机器人为代表的机器人企业抓住了这波具身机器人带来的时代机遇进行IPO。但作为一个需要持续技术投入高壁垒赛道，依然需要通过不断迭代产品来持续给予市场和用户信心，以迎接赛道爆发后的残酷洗牌。