行业复苏却“增收不增利”亿纬锂能站在战略十字路口

2025年11月，亿纬锂能（300014.SZ）发布公告称，实际控制人刘金成、骆锦红夫妇通过询价转让方式，以72.20元/股的价格转让4077.68万股股份，一次性套现29.44亿元。减持完成后，刘金成夫妇及其控制的亿纬控股合计持股比例从39.85%降至37.85%。

亿纬锂能发布公告称，本次股权转让原因是“偿还借款、企业发展需求”。值得注意的是，本次减持正值亿纬锂能股价阶段性高点。自2025年8月以来，亿纬锂能股价接近翻倍，市值一度突破1400亿元。

与减持公告同期发布的2025年三季报，亿纬锂能呈现出“增收不增利”的财务图景。2025年前三季度，亿纬锂能实现营收450.02亿元，同比增长32.17%；实现归母净利润28.16亿元，同比下降11.70%。

作为锂电龙头，亿纬锂能的“增收不增利”在锂电行业整体复苏的背景下显得尤为突出。作为对比，国轩高科前三季度净利润激增514.35%，欣旺达净利润也实现15.94%的增长。前三季度，亿纬锂能毛利率仅为15.95%，不仅低于宁德时代等一线龙头，也低于国轩高科的16.82%。

对此，亿纬锂能表示，若剔除股权激励费用、单项坏账计提影响，则前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%。2025年第三季度，亿纬锂能实现营收168.32亿元，创单季历史新高，同比增长35.85%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比大幅增长140.16%。

但值得注意的是，亿纬锂能第三季度一次性计提了约5.3亿元返利，这一操作虽然暂时拉低了利润，却为未来业绩轻装上阵铺平了道路。与此同时，亿纬锂能通过出售部分思摩尔股权获得了3.4亿元投资收益。剔除一次性返利因素后，亿纬锂能第三季度经营性利润为14.6亿元，同比增长51%，环比增长30%。

锂电行业正在经历深刻变革。据分析，2025年全球动力电池需求约1500GWh，而中国动力电池规划产能已突破3000GWh，是需求的2倍。产能严重过剩迫使部分企业以“仅覆盖现金成本”的价格接单，陷入“越生产越亏损”的怪圈。

亿纬锂能正站在业务结构性调整的十字路口。2025年前三季度，亿纬锂能动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%。储能电池出货量绝对值已超过动力电池，成为亿纬锂能营收增长的重要支柱。

2025年2月，亿纬锂能子公司与海博思创锁定了2025-2027年度总量为50GWh的电芯采购协议。这一超级订单相当于亿纬锂能去年储能总出货量的99%，为其未来产能消化提供了保障。

此外，亿纬锂能储能毛利率第三季度环比提升2个百分点至12%，随着第四季度储能涨价全面落地，预计毛利率将达到15%。

面对国内市场的激烈竞争，亿纬锂能正全力押注全球化扩张。亿纬锂能正在筹划赴港上市，计划募资300亿港元，募集资金将重点投向匈牙利30GWh动力电池工厂及马来西亚38GWh储能项目，加速全球化产能布局。

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