“中保”观点|“十五五”期间，医康养有望成为中国经济增长的主力军

2024年末，我国60岁及以上人口为3.1亿。预计到2030年，我国60岁及以上人口将增至4亿，超过美国总人口（3.5亿），接近于欧盟总人口（4.5亿）。庞大的老龄人口规模对应庞大的老年消费需求，以医康养为代表，关联民生和消费。为了应对人口老龄化挑战，健康中国（2016）、养老金融（2023）、银发经济（2024）先后成为国家发展战略。

“十五五”规划建议明确提出，“坚持投资于物和投资于人紧密结合”“坚持有效市场和有为政府相结合”“健全养老事业和产业协同发展政策机制”“发展银发经济”。结合国家发展战略和“十五五”规划建议，我们认为，养老金融和银发经济结合，推动医康养生态建设，医康养发展有望成为中国经济增长的主力军。

产业生态建设

养老金融与银发经济的结合

医康养并非标准意义上的成熟产业类别，而是以大健康产业、大养老产业、银发产业相关联的新兴产业。以产业视之，医康养的经营主体可以区分为三类：以保险企业为代表的金融机构，强在资本实力和客户资源；以中央企业、地方康养集团为代表的国有企业，强在政策优势和融资优势；以中小企业为代表的民营企业，强于专业服务和产品创新。目前，保险企业的客户需求尚未得到充分满足，国有企业的政策优势尚未转化为市场优势，民营企业的专业优势尚未得到充分释放。一方面需求强烈，一方面供给不足，医康养发展仍然困难重重。

医康养发展的突破口在于产业生态建设，在于实现养老金融与银发经济的结合。保险企业可以承担起医康养发展联盟的组织者、牵头人，以开放、合作姿态推动产业生态建设，建立医康养行业规范，引领产业发展，激发需求释放。

政企生态建设

有效市场和有为政府的结合

在人口年轻化、人口红利时代，基础设施建设代表政府投资于物的努力，推动最大社会生产可能性边界外移。在人口老龄化、人口负债时代，医康养发展代表政府投资于人的努力，推动民生发展和消费发展，提升社会福利和社会幸福。“十五五”规划建议要求投资于物和投资于人进行紧密结合，表明地方政府不但是医康养发展的推动者，而且是投资人。以养老服务为例，过去有“9073”之说，即90%的老人选择居家养老，7%的老人选择社区养老，3%的老人选择机构养老。实际上居家养老比例远远超过90%。很显然，政府需要为居家养老和社区养老提供普惠养老服务即公共服务。目前，长期护理保险、普惠保险发展，代表政保合作、政企合作，代表市场有效与政府有为紧密结合。

政策生态建设

金融政策与财政政策的组合

以养老地产、康复医院、体检中心建设为代表的医康养发展，属于重资产投资，迫切需要金融政策与财政政策支持。目前，医康养领域的中小企业，主要依靠普惠金融、小微金融进行融资，获得政策性金融、发展性金融支持并不多见，通过上市融资少之又少。医康养发展的政策生态建设，首先需要金融政策支持，其次需要财政政策支持。

创新性金融政策必不可少

一是推动养老REITs发展。根据美国国家REITs协会（Nareit）信息披露，2024年美国REITs规模为1.39万亿美元，持有不动产超过58万套，持有林地超过1500万亩，大约1.7亿人通过401(k)、IRAs、养老金计划账户和其他投资基金投资于REITs。近十年年化收益率中枢为4.6%，高于债券，低于股票。根据《亚洲不动产投资信托基金（REITs）研究报告》，截至2025年一季度，中国内地基础设施公募REITs市场发行规模1748亿元，总市值1860亿元，处于起步阶段。2024年民政部、发改委等24部门联合发文，支持将养老设施纳入REITs发行范围。假定每年新增1000亿元规模，未来十年我国养老REITs发行规模将超过1万亿元。

二是为商业银行投资医康养开辟政策通道。2024年末，我国金融业机构总资产为496万亿元。其中，银行业机构总资产为445万亿元，证券业机构总资产为15万亿元，保险业机构总资产为36万亿元，银行业资产占比接近90%。保险行业投资医康养，受制于偿付能力监管要求，投资规模增长有限；商业银行投资医康养受制于银行法，望洋兴叹。目前，商业银行发起设立金融资产投资公司（AIC），通过“投贷联动”模式支持科技创新和实体经济发展。借助AIC的金融创新，争取为商业银行投资医康养开辟政策通道。

战略性投资政策必不可少

一是利用产业基金发展医康养产业。由地方政府提供政府引导基金，联合金融机构、上市企业等投资主体，发起设立医康养产业基金，推动地方医康养发展。二是积极建设银发经济产业园。2024年，国务院要求在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域规划布局10个左右高水平银发经济产业园区，大力发展银发经济产业集群。对此，地方政府需要将养老金融发展与银发经济发展结合起来，进行战略性投资决策，推动地方医康养发展。

*作者：刘云龙 | 北京工商大学养老金融研究院院长、香港中文大学荣誉研究员