锂企2025年业绩反弹：矿主的盛宴加工厂的煎熬？

作者：Sogear

锂价一年之内从跌破6万到冲上18万，锂企的年报也跟着坐了一趟过山车。

电池级碳酸锂近一年价格走势（来源：我的钢铁）

随着年报季拉开帷幕，融捷股份（002192.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）等锂企相继晒出成绩单，2025年四季度业绩的集体回暖成为行业共性。

但反转本身并不惊奇，惊奇的是反转之后的毛利率分化。有的企业毛利率高达53%，有的则只剩14%；有的四季度单季赚了全年一半的钱，有人营收创新高却还在巨亏。

显然，2025年的锂行业写下了矿主的盛宴与加工厂煎熬的故事。

谁在第四季度赚走了全年的钱？

把时间拨回2025年6月。

彼时，电池级碳酸锂价格跌破6万元/吨。江西宜春的一些云母提锂企业生产成本还在8万元以上，卖一吨，亏两万。停产、检修、裁员，成为行业的高频词。有锂企高管事后回忆：“最绝望的时候，大家都觉得锂价可能再也回不来了”。

2025年下半年，“反内卷”预期升温，江西、青海部分矿山的采矿权证问题突然发酵，供给端收缩的恐慌情绪开始蔓延。与此同时，2025年全球储能电池出货量同比暴增76.2%，中国企业在全球拿下了七成以上的份额，硬生生的将锂价拽了起来。到2025年底，碳酸锂站上12万元/吨；进入2026年一季度，更是一度冲破18万元大关。

锂企的年报是这一趟“过山车”的真实记录。所有坐在车上的人，在2025年第四季度都迎来同一个“高光时刻”。

融捷股份2025年第四季度实现归母净利润1.35亿元，同比暴增315%，占全年净利润的近一半。

天齐锂业2024年亏损79.05亿元，2025年成功扭亏为盈，实现归母净利润4.63亿元。扭亏为盈的功劳簿上，第四季度贡献利润2.83亿元，占全年利润的61%以上。

赣锋锂业在2024年亏损20.74亿后，同样在2025年扭亏为盈，实现归母净利润16.13亿元。分季度看，一至四季度实现归母净利润分别为-3.56亿元、-1.75亿元、5.57亿元、15.87亿元，第四季度赚的钱占全年98%以上。

就连2025年仍在亏损的盛新锂能第四季度也“回了一口大血”，营收环比暴增33%至19.7亿元，扣非净利润在第四季度转正。

由此可见，锂企在2025年四季度形成业绩共振，在锂价从7.3万涨到12万的几个月里，内只要手里有货、产线能开起来，几乎都在赚钱。

那么，为什么第四季度都在赚钱，锂企全年的结局却天差地别？

锂业“资源为王”逻辑强化 谁的利润是“真金白银”？

问题的答案藏在以下数据里：

融捷股份，锂精矿毛利率53.12%，综合毛利率51.18%；

天齐锂业，锂矿产品毛利率52.88%，锂盐产品毛利率28.6%；

赣锋锂业，锂系列产品毛利率为15.52%，整体毛利率约15.8%；

盛新锂能，锂产品整体毛利率18.35%，境内业务毛利率低至14.51%。

从以上数字可以看出，融捷股份和天齐锂业的矿端毛利率都在52%以上，但一进入加工环节，天齐锂业的锂盐毛利率就掉到28.6%，赣锋锂业和盛新锂能更是跌到15%到18%区间。

2025年锂行业的现实是在“资源为王”的逻辑下，资源自给率划出盈利分界线。自给率高的企业，锂价涨10%，利润可能涨20%；自给率中等企业，能吃到一部分红利，但主业仍被加工环节拖累；自给率低的企业，锂价涨10%，成本也涨8%，最后只能赚个辛苦钱。

以赣锋锂业为例，其通过参股和控股拥有Mount Marion、Goulamina等全球多处资源，整体资源自给率达50%至60%，但仍有近一半原料需要外购。加上其庞大的锂盐加工产能（规划2030年达60万吨），加工业务的低毛利拖累整体水平。2025年，赣锋锂业实现归母净利润16.13亿元，扣非净利润却为-3.85亿元。实际上，剔除PLS股价上涨和处置子公司带来的近20亿元非经常性收益，赣锋锂业主业并没有赚钱。

毛利率分出“富矿”和“穷矿”，盈利质量则进一步分出“真赚钱”和“账面赚钱”。

天齐锂业2025年成功扭亏为盈，实现归母净利润4.63亿元。但细看利润表会发现，其参股的SQM（智利化工矿业）一家就贡献了6.65亿元的投资收益。换句话说，如果没有SQM这个“财神爷”，天齐锂业主营业务在2025年仍然亏损。

更何况，SQM这个“财神爷”的控制权即将生变。2031年起，SQM将失去阿塔卡马核心锂业务。天齐锂业为此起诉，2026年1月被智利最高法院终审驳回。天齐锂业的“利润稳定器”很可能变成一颗“破坏器”。

相比之下，融捷股份2025年依靠主业放量实现净利润2.79亿，含金量似乎高了许多。不过，融捷股份在营收、利润大涨的同时，经营性现金流净额却同比下降31%，存货激增339%，应付账款暴涨413%。这表示融捷股份赚的钱很多还在“路上”，规模扩张的代价是资金效率下降。

最后，亏损8.88亿元的盛新锂能有5.42亿元是资产减值损失，有2.18亿元是汇兑损失，有1.36亿元是套期保值亏损。盛新锂能并没有亏在锂价上，而是亏在金融衍生品和汇率上。

综合以上，锂价反弹确实让行业整体“回血”，但有些企业的利润是“真金白银”，有的却含有“水分”。

结语

展望2026年，锂行业剧本已经写好了大半——剧本的喜剧部分是锂价大概率不会跌回6万区间。随着储能需求增长、供给端新增产能的释放放缓，机构普遍预计2026年全球锂市场将进入“紧平衡”状态。

剧本的悲剧部分是即使锂价维持在15万至18万元高位，也不是所有锂企都能赚到钱。

对于已经完成资源布局的企业天齐锂业、融捷股份，2026年大概率会继续享受“资源红利”；资源中等但积极向下游延伸的赣锋锂业，处于“中间状态”，弹性与风险并存；还在“补课”的盛新锂能如果不能尽快把自有矿产能提上来，即便行业景气度回暖，也只能看着别人吃肉，自己喝汤。

2025年的锂企年报，像一面镜子，照出了这个行业的两个真相。

第一、锂价周期永远存在，但每一轮周期都在奖励“有准备的人”。锂价跌到6万时，所有人都在恐慌；锂价涨到12万时，有人已经提前把矿产量翻了一倍。周期的赢家，从来不是预测最准的人，而是资源储备最厚的人。

第二、储能不是故事，是实实在在的需求。行业数据显示，2026年，储能对锂需求的拉动占比很可能从15%跃升到25%以上。那些在储能供应链里提前卡位的锂企，将迎来第二增长曲线。

有一位锂企老板曾说过：“做锂这个行业，有时候不是你跑得多快，而是你脚下的地是不是你自己的”。而这，正是2025年锂企年报最真实的写照。

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