“中保”一季报|穿透财务数据表层，解码寿险头雁长期经营内核

转眼来到4月末，各家上市险企密集披露2026年一季度经营成绩单。在长期低利率与居民资产再配置需求旺盛，以及行业高质量转型加深的市场环境下，头部险企经营成色几何备受市场关注。

在市场专业人士看来，随着新会计准则的实施，短期利润波动和账面数据的起伏，已经难以体现险企经营基本面。评估寿险公司的发展潜力，需要带着长期主义视角，立足行业发展规律与公司长期价值能力，才能真正读懂财务数据表象下的经营韧性。

以寿险龙头中国人寿为例，该公司正凭借强劲的价值创造能力以及完善的资负联动管控能力，持续夯实长期经营根基。

据中国人寿最新披露的2026年第一季度报告，今年一季度，该公司整体取得了总保费创历史同期新高、新业务价值快速攀升、期交业务高速增长、个险队伍量质双跃升、综合经营质效处于行业领先水平的亮眼成果，折射出寿险头雁实现高质量前提下的稳健高速增长。

长期价值动能持续释放

在无风险利率长期下行，行业高质量转型步入深水区的背景下，如今寿险业的竞争焦点已经从规模扩张转向价值深耕。作为寿险公司的造血源头，提升负债端的“含金量”，也就是价值创造能力，无疑是高质量发展的核心，这直接决定了险企长期利润的稳定性。

近年来，作为寿险业头雁，中国人寿持续突出价值和效益导向，长期价值增长动能持续释放。2026年第一季度报告显示，该公司新业务价值表现远超预期，在2025年同期基础上强劲增长75.5%，增速稳居国内上市险企第一梯队，大幅跑赢行业平均增速。

拉长至完整经营年度看，继2024年中国人寿新业务价值同比增长24.3%后，2025年新业务价值增速进一步攀升至35.7%至457.52亿元，创下2018年以来同期新高，持续领跑行业。

从保费规模增长方面看，中国人寿继2025年取得总保费攀上新高峰的不易成绩后，今年一季度依旧“咬定青山不放松”，延续充沛的增长动力。报告期内，中国人寿总保费创历史同期新高，达3584.78亿元。其中，长险新单业务增速创下2017年以来同期新高，长险新单保费为856.6亿元，同比增长29.9%。

另外，作为衡量寿险公司发展潜力的核心指标，2026年一季度，中国人寿首年期交保费也实现41.4%的同比大幅增长，十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比较上年同期提升4.4个百分点，不仅长期业务拓展能力增强，业务结构也持续优化。

这些实打实的经营成效均反映出，中国人寿具有长期可持续的增长动能和价值创造实力，而剖析背后的深层动因，实则离不开战略上的长期坚守与投入。

从“重振国寿”战略时期，聚焦打造价值优先型保险企业，推动从规模取向转向价值与规模有机统一；到当前纵深落地“三个三”战略体系，围绕稳发展、增价值、重队伍多维度发力，皆体现出中国人寿在顶层设计层面，早已将价值转型视为发展重心。

长期价值动能持续释放、业务增长强劲的经营成果，也是对中国人寿价值经营战略正确性的有力印证，代表公司长期盈利储备增厚、核心竞争力与估值基础同步增强。

多元产品与渠道协同双向赋能

再进一步观察，中国人寿长期积淀而成的价值成长动力，除了战略引领外，还离不开一系列核心举措作为支撑：一是构建多元均衡的产品业务结构，通过丰富产品线覆盖不同客群需求；二是纵深推进负债端精细化转型，以精准管理优化业务质量；三是推动渠道专业化经营与协同发力，实现服务能力进阶和价值势能放大。

先来看业务结构方面，数据显示，截至2025年末，中国人寿的人寿保险、年金保险、健康保险的新单保费比重分别为31.75%、32.11%、31.23%，能够全面匹配和满足客户多样化、个性化的保险保障需求。

此外，通过深入推进负债端精细化转型，严控低效低质业务准入，中国人寿实现了综合负债成本持续压降。现阶段，浮动收益型业务首年期交保费在首年期交保费中的占比持续提升，结构转型成效显著。

可见，在产品经营策略上，中国人寿并不依赖单一业务类型或高成本的热销产品推动业务增长，而是立足客户需求多样化、利率下行周期和行业高质量转型挑战，通过产品供给侧改革实现可持续经营，本质上是让负债端业务结构更加稳健、更具韧性。

再看渠道端，中国人寿同样不靠单条腿走路，而是推动全渠道协同发力和专业化经营。

具体而言，个险渠道被视为发展“基本盘”，是中国人寿价值创造的主力军。带着这样的认知，公司坚持销售队伍分类建设和专业化发展，聚焦“增量做优、存量做强”目标，推进销售队伍职业化、专业化与年轻化转型。截至一季度末，中国人寿个险销售人力为59.4万人，较上年末实现增长，队伍规模继续稳居行业首位。并且，队伍质态不断改善，优增优育的成效不断夯实，绩优人力、优增人力同比提升明显。

银保渠道则定位于发挥战略增长作用，随着“报行合一”政策深入执行、银保合作网点“1+3”限制放开，中国人寿正抢抓市场机遇与政策红利，实现规模、质量双增长；同时，团险渠道注重提质增效。截至2025年末，销售队伍规模为3.1万人，人均产能同比增长 6.9%。

纵观中国人寿在负债端的经营思路不难发现，多元均衡的产品结构，专业化、协同化的渠道策略，能够实现相辅相成、双向赋能的效果，产品结构均衡且成本可控增强了渠道对客户的长期、定制化服务能力，而专业化的渠道经营策略又将进一步放大产品价值势能。

华源证券近期发布的研究报告也分析指出，看好中国人寿2026年的新业务价值增长潜力，一方面公司浮动收益型业务转型较为顺利，代理人或已经掌握该类产品的销售技能，另一方面2025年个险渠道的十年期及以上占首年期交保费的比重提升，或会继续提升长缴费产品的占比，从而带来新业务价值率的增长。

资负联动助力穿越周期

当前，在内外部宏观环境趋于复杂、新会计准则实施的双重背景下，资本市场短期波动极易对险企利润表、资产负债表形成阶段性扰动。

但从寿险行业发展规律来看，险企天然具备长周期、跨周期的经营属性，经营逻辑区别于一般行业。因此，评判寿险企业核心竞争力，还需要聚焦资产负债联动管理这一硬实力，这也是险企抵御利率波动、穿越行业周期、实现长期稳健经营的关键所在。

落眼中国人寿近年来的发展实践，其很早便将资产负债联动上升为企业战略高度。资料显示，2019年，中国人寿将“资负联动”作为战略内核，把资产负债协同提升至公司顶层设计高度；“十四五”时期，该公司进一步深化资负联动机制，实现了良好的成本收益和久期管理成效。

典型的举措和成果有，为推动降低负债端刚性成本，中国人寿一方面积极应对市场利率变化，产品预定利率动态调整与择时择优配置固收资产协同发力，2025年新业务负债保证成本率降低超60个基点；另一方面深化落实“报行合一”政策，强化佣金费用管控，费用支出同比下降，费用投入产出效率显著提高。

另外，如前文所述，为更好防范利差损风险，中国人寿加速推进浮动收益型业务转型，并通过加大权益投资和强化账户精细化管理，实现长期价值创造与投资回报的可持续性。

值得一提的是，在投资策略上，中国人寿从不争一时之先，而是秉持长期投资、价值投资、稳健投资原则，立足保险资金长周期属性，持续优化大类资产配置。

譬如，权益投资推进均衡多元策略布局，动态优化持仓结构，不断提升投资质效。2026年第一季度，中国人寿实现总投资收益355.36亿元，总投资收益率为2.21%；固收配置发挥稳定收益“压舱石”作用，把握长端期限利差走阔机会，加大长债配置力度。

多措并举之下，中国人寿有效降低了资产负债久期缺口。2025年中期业绩发布会上，中国人寿总裁助理、总精算师侯晋曾透露，公司已经把新单业务的资产负债有效久期缺口缩短到1.5年，这对于中国人寿应对利率风险管理打下很好的基础。

可见，强大的资负联动协同能力，赋予了中国人寿极强的周期适应力与风险抵御力，助力其稳稳守住长期价值发展主线。

结 语

想要读懂新会计准则下寿险公司的经营底色，应跳出短期财务视角，立足行业周期规律，以长期主义思维审视险企的价值创造能力、资产配置能力和资产负债联动能力。

一家坚守长期主义的寿险公司，随着公司价值转型持续深化、资负协同效能不断释放、长期投资价值稳步兑现，其经营优势将进一步放大。