徐明波“救火”：双鹭药业7.64亿信托黑洞能堵住吗？

资本市场从不缺故事，这一次轮到这家老牌药企出尽了“风头”。

5月5日至6日，短短两天时间内，双鹭药业就先后遭到深交所的公开谴责以及北京的行政监管措施，起因是一笔高达7.64亿元的信托投资“爆雷”，至今无法拿到本金，还出现了一定程度的亏损。

这场巨额资金黑洞不仅导致公司业绩受损严重，更击碎了资本市场对它的信任。而处于漩涡中心的，正是双鹭药业的创始人、董事长兼总经理徐明波，他既是这个问题的主要负责人，也是公司目前唯一的“救命稻草”。

创始人徐明波的“双面”角色：从技术领军人到“救火队长”

提起徐明波，在生物医药行业内也曾是响当当的人物。

作为双鹭药业的创办者和核心技术带头人，他是这个公司的“定海神针”，不仅拥有军事医学科学院博士学位、高级工程师，还获得了国家科学技术进步二等奖，强大的专业知识和较高的业内知名度，是双鹭药业的金字招牌。

但这位技术出身的掌门人，如今不得不亲自为公司的重大管理失误“买单”。

对于7.64亿元信托本金不能收回的局面，徐明波主动补足该投资理财中不能挽回的缺口，并且已经在近期提前将5000万元现金存入公司的账户内，用自己的资产为公司的过错买单。

这一举措，一方面是责任感的体现。在公司股价2026年以来已经下跌了约13%，市场信心严重不足的情况下，试图以个人的名义挽救局面。另一方面是无法回避的失职。作为董事长兼总经理，他的兜底恰好证明了其对于公司治理和内部控制的严重失职。

曾经的技术先锋，如今成为“救火队长”，其背后是个人荣耀和公司管理的彻底割裂。

“一言堂”治理模式的代价：内控全链条失效

双鹭药业爆雷并不是偶然，也不是能用“原财务人员涉嫌职务侵占”可以解释清楚的。

监管部门的通报已经一针见血地指出了问题的根源所在，双鹭药业在资金管理、公章审核、合同管理等方面的内部控制存在严重问题，内控全链条彻底失灵。

究其原因，是徐明波一直以来“董事长兼任总经理”的集权管理方式，典型的“一言堂”结构，使得决策和执行的权力都集中在他的身上，董事会、内审部门以及经营层之间没有很好的约束机制，内控防线已经形同虚设。

这场破绽百出的信托投资，有两个致命问题。

一是，程序严重违法。这起高达7.64亿元的信托资金运作，不仅超出了董事会同意的6亿元短期风险投资的授权范围，而且没有经过任何正常的审议程序，属于先斩后奏，甚至是不斩不奏。

二是，信披失真严重。如此巨大的资金缺口，一直都在被故意隐藏，造成公司的定期报告信披失真严重。直至2025年年报出台，公司以提取6.11亿元减值准备、归母净利润亏损3.47亿元的方式，最终点燃了这个炸弹。

当企业的命运紧紧攥在一个人的手里，一旦重要岗位内控防线失守，就会发生灾难性的多米诺骨牌效应。

徐明波的个人技术光环再大，也不能弥补公司治理结构上的不足，“一言堂”的管理方式也让双鹭药业吃到了苦头。

业绩崩塌与转型迷途：主业失守后的“险棋”

很多人疑惑，一个传统的制药企业，为什么会冒险涉足高风险的信托投资？

其实，主要还是由于主营业务亏损太大，已经被逼到了“无路可走”的地步。

近年来，双鹭药业主营业务萎缩的趋势更加严重。受到国家集采、市场竞争激烈的影响，公司主打产品，如抗肿瘤药物来那度胺胶囊“立生”，价格大幅度降低，销售额从2022年起已连续四年下降。2025年公司净利润为负的3.47亿，较上年增长了368.77%，营业收入也下降了5.57%，只有6.24亿元。

（图源：公司财报）

当主业处于低迷状态时，公司不但没有加大研发投入力度探索新路，反而缩减研发费用。2025年公司研发总投入为1.68亿元，比上年下降40%以上，希望借助高风险的投资来弥补主营业务带来的不足，这无疑是一场“饮鸩止渴”的赌博。

目前，双鹭药业想通过度拉糖肽等GLP-1减肥药品的概念来作为今后业绩增长的想象空间。根据公司的资料显示，其GLP-1周制剂以及日制剂已经结束临床试验，度拉糖肽也已经递交了注册申请。

但现实却是，在主营产品一直低迷、内部信誉的双重失效之下，仅靠一个未完全实现的“减肥药故事”，显然无法填补高达7.64亿的巨大亏损，也无法扭转资本市场对其治理根基动摇的严重质疑。

三重打击之下，双鹭药业的转型之路已经迷失方向。

理性审视：基本面尚存韧性与机构逆势布局的信号

跳出情绪和合规危机，客观看待双鹭药业，转机不是没有。

第一，现金流以及主营业务造血能力尚未耗尽。

虽然公司2025年账面净利润大幅亏损3.47亿元，但全年经营活动产生的现金流量净额仍然高达2.58亿元，同比增长14.27%。这也说明了公司主营业务收入的收现能力仍然良好，巨额亏损主要是由于非现金性质的资产减值准备造成的，而不是经营现金流中断，给公司未来发展留有生机。

其次，机构资金在逆市加仓，传递积极信息。

根据2026年一季度报告显示，双鹭药业前十大股东中，高盛国际－自有资金及UBS AG（瑞银集团）作为新进入者，均跻身其中，高盛持股326.02万股，占比0.38%，瑞银持股291.41万股，占比0.34%。

（图源：公司财报）

这一举动，在部分机构投资者看来，双鹭药业目前的估值已具有一定的吸引力，并且长期来看对于其基本面也有良好的预期。

最后，研发管线依然浓厚，技术底蕴犹存。

虽然近期研发投入有所减少，但是双鹭药业对于长效蛋白类药物、细胞治疗、GLP-1类减肥药等都的规划依然形成了梯队，再加上大兴生物医药基地的不断发展完善，如果后续有大品种能够上市，还是有可能将自己的技术优势转化为经济效益。

结语

徐明波的5000万“兜底”，或许可以暂时止血。但是双鹭药业要想摆脱困境，仅仅是靠创始人的个人财富还是远远不够。

这次涉及到7.64亿的信托危机，究其原因还是在于公司治理与内控管理的失效，是“一言堂”治理的结果。徐明波作为技术型的创始人来说，要破除“一言堂”的专权局面，重建严谨的内控管理机制，不要抱有走捷径的侥幸心理，让主营业务恢复生机和活力，才能真正赢回资本市场的信任。

总之，资本市场从不会怜悯眼泪，只会相信制度和法规，一个人的力量可以维持一时，但制度的完善才是长远之计。徐明波“救火”是否成功，双鹭药业能否浴火重生，最后还是要看行动。