天弘基金指数“破面”，黄辰立投研突围

“成立即亏损”，这可能是2026年指数基金市场最刺眼的标签。

据新浪财经等权威媒体所报道，截至2026年6月23日，天弘基金于本年新成立的11只指数型股票基金里，9只产品成立以后复权回报为负向，新发指数基金“破面率”达到81.82%，天弘恒生港股通汽车主题ETF的表现倒数，自成立以来跌幅是-22.45%，净值回撤程度十分突出。

（图源：财中社）

这一数据，像一盆冷水，浇在了天弘基金指数化扩张的野心之上，也折射出这家有“余额宝大厂”之称的企业在后货基时代，着手多元化增长曲线过程中不得不面对的残酷局面。

指数新品大面积“破面”：冷启动的阵痛与赛道内卷

天弘基金的指数化布局，为什么开局这么困难？

第一，发行节奏错误匹配市场周期，精确踏空行情风口。

今年以来，天弘基金频繁上市港股汽车、养殖等主题指数基金，布局节奏集中在短暂回调较弱的板块上，并没有很好的跟上市场节奏变化。

因此，多数新产品刚成立就面临着板块的向下压力，净值迅速下跌，投资者的本金面临被套牢的尴尬境地，对用户的体验度很不友好。

第二，同质化布局严重，深陷存量博弈困局。

现在公募ETF市场已经没有增量扩展的时期，整体呈现“数量不断增多、单只规模缩小”的内卷局面。各大公募都在布局热门的行业板块，赛道同质化竞争异常激烈。

天弘基金跟风布局热门板块的方式，没有做出具有差异化优势的主打产品，在缺乏增量资金的情况下，新上市的指数产品也很难得到中长期资金的青睐，容易形成无人问津、体量较小的“微型基金”，后期管理与运作也会遇到诸多困难。

再加上，工具化属性与投资者感受背道而驰。

指数基金主要价值就是给投资者提供一个标准的稳健的市场投资工具，过高的新品破面率完全不符合投资者的基本需求。对于普通投资者而言，新发产品是品牌形象的具体体现，巨大的亏损开局给市场留下了不好的第一印象，降低了投资者的信任度。

如何协调产品矩阵扩展速度和发行时机准确性，做到公司的发展和投资人利益兼顾，是天弘基金目前最需解决的问题。

最后，规模导向的粗放扩张思维尚未彻底扭转。

81.82%的超高破面率，本质是天弘基金长期规模导向发展思维的延续。此前依托余额宝流量红利，公司依靠规模化扩张快速坐稳行业地位，这套逻辑也延伸至指数业务布局中。

但如今监管层已明确对公募同质化产品实施“质量筛选”导向，行业从“拼数量、冲规模”转向“拼质量、拼收益”，单纯追求产品数量的粗放式扩张模式，已然不符合行业发展趋势，难以持续赋能公司长期发展。

短期阵痛不可避免，但痛在哪里、为何而痛，值得天弘基金深刻反思。

黄辰立掌舵：投行思维下的战略重构与投研升级

对于指数型新品集体“踩雷”，天弘基金并不是没有行动。总经理黄辰立的上任，是天弘基金重大战略转变的信号。

拥有领先投行业界背景的黄辰立，具有丰富的国际化投行经验，曾经先后就职于中金公司、巴克莱资本、摩根大通等公司，在2013年加入蚂蚁集团之后开始进行资管生态圈建设，拥有专业的投研视角及产业战略眼光。

他上任后迅速推出了11只指数新品，并不是盲目扩大规模，而是有着明确的发展思路。利用工具化指数产品快速提升非货币基金的市场份额，彻底摆脱过去只依靠货币基金的局面，打造“指数+固收”双轮驱动的新业务模式，为公司的未来发展奠定基础。

针对短期指数业绩承压的现状，黄辰立主导开启了天弘投研体系的智能化深度变革。

公司正式上线TIRD天弘智能研究及决策系统，构建属于自己的AI量化基础平台，最主要的目的就是要打破传统投研经验的桎梏，把优秀的主观投资经验总结成可以学习到的一套程序和步骤，用严谨科学的长期投研实力去对抗市场短期波动造成的业绩不确定性，从根本上提升产品的择时和风险控制能力。

与此同时，黄辰立联合总经理高阳，开始对公司投研部门进行彻底的改革，大量引进行业内的顶尖人才，更换了投决会核心班底。

优秀人才不断流入外部，为天弘投研队伍增添新血液，弥补了之前的权益投研、量化布局上的不足。但是由于短时间内大量的人员变动，也带来了新老团队之间的磨合、投资理念的冲突、企业文化的融合等问题，团队力量的完全发挥还需要一段时间的磨合。

从行业角度来看，此次指数新品遇冷，是天弘基金转型所必需的代价。

公司依托蚂蚁生态流量红利的优势逐步壮大，是业内公认的“流量型公募大厂”。而黄辰立所有改革措施的根本目的，是希望能够公司由“流量红利依赖”转变为“投研红利驱动”，成为一个拥有坚实的自主投研实力的全能型资产管理公司。

但转型之路并不是一条坦途，黄辰立的投研升级能否赶上市场质疑，这是本次考试的重点。

业务结构转型：固收底仓支撑与结构性隐忧并存

天弘基金的蜕变不仅仅是指数基金的故事，也是整个业务布局的重新洗牌。

首先，非货规模稳步提高，权益能力不足明显。

根据Wind数据统计数据显示，2026年一季度末，天弘基金非货规模为4346.80亿元，公司降低对于货币基金的依赖转型已初见成效，行业排名第18。

（图源：财联社）

但是，对于非货主增长极的指数业务却短期遇阻，大面积亏损，在权益资产定价、赛道择时、风险防范等方面的专业技能方面，与头部公募基金公司相比仍有很大距离，权益投研体系尚未达到完整闭环效果。

其次，业务韧性分化，固收与量化指增表现较好。

虽然被动指数型新品业绩不佳，但是天弘基金并不是所有的产品都一蹶不振，业务发展态势差异较大，公司固定收益产品维持强势地位，有超过九成的固定收益类产品都取得了正收益，为公司整体业绩及规模稳定打下了坚实的基础。

而且指数增强、量化主动管理的赛道更有优势，在被动指数业务一塌糊涂的情况下，充分说明了天弘基金的投研实力，在主动管理及量化增强方面更加牢固，也明确了未来差异化发展的路径。

不过，由于余额宝红利消失，被迫加快步伐。

曾一度支持天弘基金万亿级别的余额宝，如今却缺乏发展动力。随着余额宝七日年化收益率跌破1%，产品收益竞争力大幅度下降，规模弹性以及费率弹性也相继降低，公司依靠货币基金躺着赚钱的日子一去不复返。

主营业务红利消失殆尽，公司对新的增长点的需求变得越来越紧迫，同时短期指数业务的起伏不定以及亏损对于公司的整体形象的负面影响也在不断地加深。

最后，客户服务短板暴露，持有人信心亟需稳固。

在业务迅速转型过程中，天弘基金的服务体系没有及时跟上步伐，目前公司遭遇大量客户投诉、渠道合作变更等问题，指数新产品的严重亏损也加剧了投资者的不满情绪。

对于黄辰立时代的天弘基金来说，在做好投研、拓展业务的同时，弥补客户服务不足、做好持有人关怀、增加投资者收益感就成了必须解决的一个大问题。如果一直缺失下去，则可能会造成深远的信任危机。

根本上讲，固定收益是基础，权益资产是矛，服务是盾。三者缺一不可。

行业洗牌下的理性审视：守住合规红线与长期定力

将天弘基金置于整个行业背景下审视，或许能得出更客观的结论。

据新浪财经报道指出，从2026年以来全市场新发行指数基金破面比例已经达到了55%，行业轮动速度加快，市场风格变化迅速，大部分公募新成立指数基金都难以避免短期的亏损。

天弘基金81.82%的破面率远远高于行业平均水平，问题较大，但是也需要正确对待，短期业绩问题是整个市场环境低迷、赛道更换和自身发展过快造成的。

但是危机中有机会，行业重新洗牌也是天弘基金弯道超车的好时机。

现在ETF市场正在进行“数量扩张、规模出清”的结构性转变，大量雷同、缺乏个性的小众指数产品会慢慢被市场淘汰。

天弘基金可以利用这个机会，减少一些不必要的业务板块，放弃追求数量忽视质量的外延式扩张方式，聚焦宽基指数及创新主题领域发展，开发出有较强的竞争力，较高的知名度的核心产品，充实产品系列。

同时，合规风控以及投资者适当性管理，是转型过程中不能触碰的高压线。

以前那种追求规模发展，跟风布局高风险板块的时代一去不复返了。未来天弘基金在产品规划上要坚守合规底线，把高弹性行业ETF的风险揭示出来，在客户可承受范围内适度配置，不再追求规模的盲目扩张，要使新老产品上市的同时做好风险控制。

总之，公募行业竞争从来就不是短跑，而是一场持久战。从余额宝时代的流量盛宴，到如今的投研红利竞争，天弘基金的转型之路注定布满荆棘。

未来黄辰立带领的管理团队要持有长期主义的思想，放下规模的负担，继续夯实智能投研基础，完善团队的构成，弥补客户服务的不足，慢慢拉近短时间的业绩差距，由“货币基金单一巨头”到“全能型综合性资产管理机构”的蜕变。

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