经济学家宋清辉：香港国债期货为中国债市引“长钱”，人民币国际化关键一步

对于人民币国际化而言，此次推出国债期货同样具有深远意义。国际货币不仅需要具备支付和结算功能，还需要拥有成熟的投资和风险管理体系。随着人民币债券市场规模不断扩大，人民币利率衍生品体系不断完善，人民币资产的国际配置价值有望进一步提升。未来更多主权基金、养老金和国际资产管理机构配置人民币资产的意愿有望增强。

香港国债期货为中国债市引“长钱”

香港证监会本月18日宣布，香港将于2026年8月3日推出5年期国债期货。笔者认为，这是香港金融市场发展史上的重要里程碑，也是人民币国际化和内地与香港金融互联互通进程中的关键一步。作为香港市场首只国债期货产品，其意义不仅在于新增一种金融衍生工具，更在于补齐离岸人民币固定收益市场风险管理体系的重要短板，为全球投资者配置人民币资产提供更完整的风险对冲工具。

近年来，随着中国债券市场持续开放，人民币债券逐渐成为国际投资者全球资产配置的重要组成部分。数据显示，截至2026年5月底，境外机构持有中国银行间市场债券规模已达3.2万亿元人民币，其中中国国债约2万亿元人民币。债券通推出以来，国际资金持续流入中国债券市场，说明人民币债券已具备较强吸引力。

但是，与欧美成熟债券市场相比，离岸人民币债券市场长期缺乏高效、标准化的利率风险管理工具，这在一定程度上制约了国际机构扩大配置规模。

对于债券投资而言，利率风险始终是最重要的风险来源之一。此次香港推出5年期国债期货，本质上是在离岸市场建立人民币利率风险管理机制，填补人民币债券市场基础设施的重要空白。

从市场体系建设角度看，此次国债期货推出与此前债券通、互换通形成有效互补。债券通解决的是境外投资者投资中国债券市场的问题，互换通满足部分利率风险管理需求，而国债期货则进一步提供标准化、流动性更强的风险对冲工具。

对于人民币国际化而言，此次推出国债期货同样具有深远意义。国际货币不仅需要具备支付和结算功能，还需要拥有成熟的投资和风险管理体系。随着人民币债券市场规模不断扩大，人民币利率衍生品体系不断完善，人民币资产的国际配置价值有望进一步提升。未来更多主权基金、养老金和国际资产管理机构配置人民币资产的意愿有望增强。

对于香港而言，国债期货推出有助于进一步巩固其国际金融中心地位。近年来，香港不断丰富人民币产品体系，先后推出沪深港通、债券通、互换通、MSCI中国A50指数期货等产品，逐步构建覆盖股票、债券、汇率和利率市场的人民币生态圈。此次国债期货推出后，香港固定收益及货币市场体系将更加完善，香港作为全球离岸人民币中心和国际风险管理中心的地位有望进一步强化。

宜关注四大投资机会

宋清辉 著名经济学家

从资本市场角度观察，以下四大方面的投资机会值得关注。

首先，香港交易所将直接受益。国债期货上市后，有望带动衍生品交易量增长，提高市场活跃度，进一步丰富交易所收入来源，增强其国际竞争力。

其次，资产管理行业将迎来发展机遇。随着风险管理工具更加完善，国际机构配置人民币债券的意愿有望提升，从而带动资产托管、基金管理、财富管理等相关业务增长。香港作为亚洲最大的跨境财富管理中心之一，有望分享这一增量红利。

第三，券商、银行及金融服务机构也将受益于交易规模扩张。无论是经纪业务、做市业务、清算业务还是研究服务需求，都可能随着国债期货市场发展而同步增长。

第四，人民币国际化相关产业链值得长期关注。跨境支付、人民币结算、离岸金融服务以及金融科技等领域，未来均有望受益于人民币资产全球配置需求提升。

不过，也应理性看待国债期货的影响。国债期货本质上属于风险管理工具，其推出不会直接改变债券市场供需关系，也不会立即带来大规模资金流入。未来市场活跃程度仍取决于人民币资产吸引力、中国经济基本面、汇率稳定性以及资本市场开放进程等因素。

人民币国际化关键一步

一言以蔽之，香港推出5年期中国国债期货，是中国金融高水平开放的重要成果，也是人民币国际化进程中的关键一步。它不仅完善了离岸人民币市场风险管理体系，也进一步强化了香港连接内地与全球资本市场的桥梁作用。

随着债券通、互换通和国债期货共同构建起更加完整的人民币固定收益市场生态，香港全球离岸人民币中心和国际资产管理中心的地位有望进一步提升，而围绕人民币资产配置、金融服务和风险管理形成的新机遇，也值得资本市场持续关注。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。

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