周评|险资“押中”长鑫科技，浮盈千亿的辩证思考

长鑫科技的资本盛宴，险资“躬逢其盛”，至少在账面上赚得盆满钵满。

根据长鑫科技招股书，六家险资合计出资23.85亿元，发行前合计持股比例达到3.96%，按照市场对于长鑫科技至少3万亿元市值的估算，这六家浮盈将超过千亿元。

过去一年，包括芯片、AI、机器人、算力以及存储在内的硬科技IPO此起彼伏，其同时也成为险资权益配置的核心方向。除长鑫科技之外，这轮科技资本盛宴的明星IPO公司，不乏险资身影。比如宇树科技股权穿透背后，是20多家保险公司以LP方式的间接持股。

不过，这一轮AI热潮和存储周期能否持续，市场不再笃定，对AI泡沫的讨论反倒升温。韩国股市的泡沫进入7月开始破裂，SK海力士和三星电子自高点的回撤幅度高到30%—40%，暴富故事“最美好的夏天”恐怕也要步黄金的后尘。

没有超越周期的牛市。越是革命性的科技故事和商业故事，越是有可能在资本市场吹出郁金香泡沫。本轮由AI驱动的牛市可能已来到高风险阶段，环球同此凉热，市场的回调不可避免，甚至是以硬着陆的方式。

长期固然是诗和远方，但长期是由短期铺就的，短期的风险需要防范和应对。包括长鑫科技在内的硬科技，无论是Pre-IPO的股权投资还是A股H股市场买入，险资在做长期主义的同时，也要做好短期主义的绸缪。

长钱长投一年，险资成绩斐然

2025年7月，财政部发文推动国有保险公司全面建立三年以上的长周期考核机制。

一年间，万亿险资涌入A股，股票持仓规模逼近公募主动权益基金体量，成为A股名副其实的“压舱石”，以及硬科技赛道的资本新贵。稍早前，新华保险和中国人寿发布业绩预增公告，后者三位数的增长，很大程度上来自投资端的胜利，来自对科创企业的投资。

考核制度的革新带来投资逻辑的重塑。在此之前，险资受短期考核、偿付能力约束，偏好波动低、分红稳的传统资产，对重投入、长周期、阶段性亏损的硬科技态度谨慎。而随着长周期考核、风险因子下调等一系列配套政策，以及最根本的中长期资金入市的国策，让险资终于敢做科创企业的“耐心资本”。

从目前来看，这是皆大欢喜的科技与资本双赢。险资穿越产业周期，在企业最艰难、最不确定的初期入局，护航企业完成技术、产能和市场突破的全过程，完美诠释了“长钱匹配长产业、长期主义兑现长期价值”的资本叙事。

在政策和市场同步打开的窗口期，险资果断抓住了机会，无论是一级市场的股权投资、基石投资和战略配售，还是二级市场的流通股重仓、举牌和增持，造就了自2025年以来险企财报的持续翻红，从季报到中报到年报，投资端成为“最靓的仔”。

长期主义并不意味着短期可以无所作为

事实上，资本市场从来没有超越周期的牛市，短期市场风险与周期波动隐患不容忽视。

当前，AI热潮、存储行业景气度正在被市场重新审视，全球科技板块估值回调信号已然显现，韩国股市率先降温。

硬科技赛道兼具成长红利与估值泡沫双重属性。长鑫科技千亿市值浮盈，是账面动态收益，并非落袋为安的确定性利润。存储行业具有强周期性特征，供需格局、技术迭代、全球供应链随时可能发生变化。一旦周期有变，前期浮盈可能将快速缩水，给险资资产收益、偿付能力管控带来压力。

长期价值的实现，建立在短期风险可控的基础之上。长期主义绝非“躺平”持有，更不是无视周期的盲目坚守。

对于险资而言，硬科技股权投资是长期战略赛道，但不能脱离风控体系与周期研判，既要坚守“长钱长投”初心，不被短期市场波动干扰战略布局，也要建立动态风险对冲机制，对周期波动、估值泡沫和技术迭代风险做好分层风控。

新规落地一年，险资赋能硬科技的长期价值已经得到验证，但市场化投资的风险考验也同步开始。完整走过周期起伏，巅峰诞生狂热的拥护，黄昏见证真正的信徒。唯有如此，从短期走向长期，才会走得更加稳健。

正如，在7月17日召开的2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式上，国家领导人所言，面对人工智能的大潮激荡，我们要把握人工智能发展趋势和规律，既激活“跑得快”的发展动能，又筑牢“跑得稳”的安全底线。险资也要遵循这样的趋势和规律。