2026公募基金半年考：汇添富承压、嘉实缩水，五大巨头谁在裸泳？

公募行业躺赢的日子，已经过去了。

没有普涨的红利，只有极致的分化。数据显示，上半年全市场非货规模突破千亿的基金公司达到48家，但跻身万亿俱乐部的仅3家，头部集中趋势进一步提高，马太效应愈发明显。

在行业大洗牌之下，南方、富国、汇添富、嘉实、博时五大老牌头部公募仍居行业前十之列，但也走出了完全不同的发展路径。

南方基金：全能战士的攻守道

作为资深行业老将南方基金，在2026年上半年继续保持稳健发展的步伐。

在国家队资金撤出宽基市场的行业环境下，南方基金率先进入指数市场，由中证500、中证1000、中证A500三个主要的宽基ETF构成了行业第二大主力集团，在资金流向上处于领先地位，具有良好的主动管理基础。

（图源：天天基金网 中证500ETF上半年走势）

从研究角度来看，南方基金形成了“平台化、一体化、多策略”的成熟投研体系，建立了老将压阵、中坚力量挑大梁的稳定队伍。在完善的投研管理体制下，在2026年第一季度取得了整个市场超过100亿元的盈利，是全市场盈利最高的公司，实力强劲。

此外，公司还注重行业发展动态，科技、ESG两条腿走路，在AI基础上打造出投研、营销一体化方案。在ESG方面不断打磨，获得行业内诸多奖项，增强机构客户的信任及品牌保护墙。

最后，公司的跨境业务、固收产品也是一片繁荣景象，恒生科技ETF紧紧抓住市场机遇，“固收+”产品越来越多，在资产配置方面在市场上处于领先水平。

但是全能战士不是万能的，也有其不足之处。

2026年上半年，南方基金非货规模下降超1100亿，主要原因是主动权益产品遭到大量的赎回，说明它的主动权益产品的吸引力不足。

（图源：Wind 截止至2026年上半年）

此外，旗下原油LOF基金也出现过二级市场大幅溢价、临时停牌振荡等情况，反映了公司在极端情况下，跨境特色产品的流动性管理以及抗风险能力需要加强。

这家老牌龙头，主动权益和极端行情风控，是业绩稳定最大的不足。

富国基金：万亿巨头，偏科头痛

2026年上半年，富国基金走出独立行情，做到了非货基规模略升。

在各大公募巨头规模普遍缩水的情况下，富国基金却逆势而上增加了非货的规模，在排名上位列第四，由此可见其基本盘的坚实程度以及抗风险能力不差。

同时，固定收益底蕴也在同行业中排名领先。富国是固定收益的老牌大厂，“固定收益+”的产品数量已经增长了一倍以上，规模达到一千多亿元，债券型基金占公司总规模的比例为60%，是万亿级资管公司的基础。为公司提供了稳定的规模以及收入来源。

另外，主动权益长跑成绩斐然，公司舍弃了短期规模竞赛，坚持长期价值投资，旗下有很多产品在十年、十五年时间点上处于行业第一的位置，在科技成长、资源周期等主流板块的认知正确、布局快速，长期超越基准收益水平受到投资者一致好评。

最后，被动、量化两手抓。公司ETF规模达到3000亿元，在被动投资领域不断开疆拓土。量化投资有17年的经验积累，策略体系完善，呈现出主动、被动、量化三足鼎立之势。

虽然有稳定的基本面支撑，但是还有两个问题亟待解决。

一是合规内控缺失，公司已经连续两年因为公司治理、合规内控等问题被监管部门要求限期整改，内控建设明显滞后于业务发展，合规风险加大。

（图源：公司财报）

二是被动投资缺乏稳定性，受港股互联网龙头暴跌影响，旗下旗舰ETF一年来已净流出达500多亿元，被动赛道遭到较大冲击。

规模及长跑成绩都很好，但是合规内控却一直缺失，这也是巨人成长中最大的问题。

汇添富基金：微增背后，转型不易

2026年上半年的汇添富基金，是典型的“外强中干”发展态势。

第一，万亿量级基础还在，被动型产品在底部起到了一定的支撑作用。公司非货规模排在前7，在主动权益类产品弱势下抓住了指数投资的机会，被动型指数基金的规模增长迅速，是支撑起公司万亿量级的一部分基础。

第二，“固定收益+”业务基础坚实。截止到5月13日，“固定收益+”产品规模达到了1840亿，收益良好，风险较低，是个人投资者和机构投资者底仓资产的一个不错的选择，是公司业务的一个根基，为公司带来了稳定的收益以及规模来源。

（图源：wind）

最后，差异化赛道快速跟进，填补业务空白。把握市场先机，在港股创新药、恒生科技等特色ETF赛道上加紧布局，以差异化的产品组合吸引新增资金，试图挽回主动权益所失去的市场份额。

在外表看来规模稳定，汇添富内部矛盾较为尖锐。

一是内部经营困境重重，业绩与合规双受挫。上半年失去了主要的投研骨干，投研团队的向心力受到影响。并被监管部门责令整改，主要是因为合规管理不到位、投资管理不规范等原因造成的。外部经营管理出现问题。

二是传统优势业务中失去优势，增收不增利。公司主要从事的主动权益业务不断收缩，旗舰产品业绩远不及基准，使投资者失去了长久以来的信任基础，出现了规模增长停滞、业绩低迷的“增收不增利”现象。

底盘规模未减，但是由于投研人员流失及不佳业绩造成了高质量转型的难度增大。

嘉实基金：万亿规模，短板明显

嘉实基金作为公募行业资深劲旅，在整个公司的平台上已经有了全方位的布局，一直处在行业前列。

第一，非货规模一直维持在一个较高的水平，被动型赛道有很强的竞争力。公司非货规模6800亿以上已经维持了几年的时间了，基本上已经固定，ETF的规模也已经达到了3000多亿，在被动投资方面积累了大量的经验，在这条跑道上已经有了很高的门槛，获得了社会上广泛的认可。

第二，牌照齐全，抗周期能力强。嘉实是全牌照的公募基金公司，在固定收益投资、海外投资、养老金融等各个方面都表现出色，旗下产品线丰富，可规避单一业务的涨涨跌跌，拥有跨越牛熊周期的顽强生命力。

最后，细分领域爆发力强。准确把握债券ETF发展趋势，从去年年底开始科创债ETF规模迅速增长，反映了公司对于细分市场的洞察力及快速执行的能力，成为新的盈利点。

（图源：ETF之王）

但是到了2026年上半年，公司的规模发展以及合规性出现了问题。

一是，规模减少，排名下降了。2026年上半年公司非货规模下降约1800亿，行业排名下降两位，资金被不断抽抽出说明投资者的信任降低了，市场竞争力也受到了一定的影响。

二是合规受限、风格漂移被诟病。曾经因为合规内控问题被监管叫停固定收益类产品的注册及受理，阻碍了业务发展，并且部分主动权益类产品偏离契约风格、跟风炒作、风格漂移的现象严重，产品的投资组合的抗风险能力很弱。

平台基础很好，但是规模缩减、合规问题、风格飘忽不定等等都让它的行业影响力越来越低。

博时基金：固定收益打底，权益资产承压

深耕公募领域多年的博时基金，在市场上也有着“固定收益大厂”的称号，在2026年上半年也是靠着固定收益业务稳住了基本盘。

第一，固定收益产品线丰富，业内口碑好。公司在固定收益业务上经营多年，产品线丰富，投资策略多样，可以给机构、个人投资者一个比较好的打底仓位建议，固定收益投研实力一直是行业内领先的地位，非货基规模一直位于行业前十的位置。

（图源：Wind，资市会制图）

第二，债券ETF先发优势明显，不同寻常的优势明显。主要集中在债券ETF细分市场，比竞争对手先进入并长期占有，在产品的规模及成交量上处于领先地位，在众多的大型基金公司之间形成了与其他公司之间的差异化竞争优势。

第三，长期业绩良好，复利效果良好。长期投资来看，固定收益类产品过去七年收益水平在行业内处于领先地位，主动权益类产品过去十年的回报率也是在大型公募基金中排名靠前，复利效应不断加强，是长期投资的良好选择。

但是固定收益的优势，并不能填补股票型基金的短板。

一方面，权益主动管理乏力，品牌形象受损。上半年非货规模下降较大，在行业内排名降至第二，主动选股能力较弱，在行业内处于落后位置，权益类产品缺乏竞争力，无法吸引到新的流量，品牌形象日益淡薄。

另一方面，宽基ETF布局较弱，平台性差。相对于对手方来说，博时基金在宽基ETF上的布局比较滞后，产品比较少，限制了整个被动业务板块的上升空间，平台的整体实力较差。

固定收益优势无人能敌，但是权益赛道长期处于萎靡状态使得它很难成为一流的全能型公募基金。

告别躺赢，四大新格局已定

可见，行业躺赢时代已经过去，新竞争格局已经来临。

第一格局：告别规模内卷，行业回归价值本源。

在《推动公募基金行业高质量发展行动方案》出台后，考核标准由“做大做强”变成了“赚钱能力”，之前“重首发、轻持营”的流量方法失效。以后，谁能带给投资人长期的正收益，谁就可以在手续费降低的情况下获得持续的利润空间。

第二格局：两极分化加剧，行业马太效应加深。

行业集中度不断提升，头部全能型公募将继续打造工业化、平台化的投研体系，通过全产品线布局、科技赋能、品牌影响力建立起自己的强大的壁垒；而中小公募则要针对量化、REITs、跨境投资等方面下功夫，走“小而美”的专业化路线；中游的平庸者，没有自己的特色的机构将会被市场抛弃。

第三格局：合规风控成为行业不能触碰的红线。

强监管的信息很清晰，合规是公募机构生存的基本要求，内控到位、风控严密的公司将会有更大的产品创新和业务拓展空间，而合规较差、管理不规范的公司则会受到惩罚，被投资者抛弃，品牌恢复和规模回升要付出极大代价。

第四格局：竞争方面从卖产品到卖服务。

随着居民财富不断向公募市场转移，行业竞争维度全方位提升，不再只是比较单一产品的收益率高低，而是在资产配置、投资咨询、全生命周期的服务方面展开竞争，以及在信誉和服务的比拼。

总之，2026年公募行业下半年，规模红利时代已经过去，只有加大投研力量，完善合规制度建设，坚持以客户为中心的公司，才有可能在竞争激烈的下半年取得一定的优势地位。

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