鲶鱼or鲨鱼：万华化学的82万吨磷酸铁锂产能意味着什么？

作者：Sogear

2020年4月，当“化工茅台”万华化学（600309.SH）以1亿元收购烟台卓能锂电池时，磷酸铁锂行业并没有把这笔交易太当回事。彼时，磷酸铁锂电池在乘用车领域的渗透率不足15%，湖南裕能(301358.SZ)还在冲刺IPO的路上，行业格局远未定型。

到了2025年，情形已截然不同。在起点研究院的《2025中国锂电磷酸铁锂正极出货量》榜单中，万华化学已经杀入TOP10，成为“锂电新贵”。

（图片来源：起点研究院）

2026年，据统计，万华化学新增投产的磷酸铁锂产能将高达82万吨，叠加四川眉山等基地产能，年内总产能有望突破百万吨级别。作为对比，当前行业市占率第一的湖南裕能投产产能不过99.45万吨/年。万华化学产能已经冲进第一梯队。

问题在于，这82万吨产能对行业而言，究竟是推动高质量发展的“鲶鱼”还是加剧产能过剩的“搅局者”？

跨界磷酸铁锂：万华化学的底气

万华化学的跨界绝非小打小闹。

万华化学目前市值超过2300亿元，自2001年A股上市至今，完整会计年度从未亏损。2026年上半年，万华化学预计实现归母净利润为98亿元至104亿元，同比增长60.05%至69.85%；预计扣非净利润为96亿元至102亿元，同比增长53.75%至63.36%。

相比之下，暂居磷酸铁锂市场占有率第一的湖南裕能，2025年实现营收346.25亿元，同比增长53.22%；实现归母净利润12.77亿元，同比增长115.18%；实现扣非净利润12.41亿元，同比增长117.54%。湖南裕能2025年净利润尚不及万华化学一个季度。

万华化学2020年收购烟台卓能；2023年正式将电池材料定义为“第二增长曲线”，董事长廖增太喊出“再造一个万华”的目标；2025年，总投资168亿元的海阳新一代电池材料产业园开工；2026年，产能进入密集兑现期。

2026年5月22日，万华化学高级副总裁兼财务负责人、董事会秘书李立民在业绩说明会上披露：海阳一期10万吨/年磷酸铁锂项目已于2026年3月建成投产；二、三期各20万吨/年生产线同步开工，计划年末建成；莱州一期32万吨/年项目3月17日开工，同样瞄准年末投产节点。仅此三项，万华化学2026年新增产能便达82万吨。

但这只是开始。万华化学在四川眉山还有10万吨磷酸铁锂项目，在匈牙利卡钦巴奇卡基地规划3万吨/年磷酸铁锂装置计划年底试生产。据不完全统计，万华化学磷酸铁锂产能规划已接近130万吨。

更令同行忌惮的是，万华化学的业务规模大到其在锂电上的投资甚至未达到信息披露标准，万华化学从未就磷酸铁锂项目发布过专项公告。对万华化学而言，上百亿元的电池材料投资不过是“第二主业”的起步。

万华化学的“三板斧”

作为杀入磷酸铁锂赛道的“程咬金”，万华化学自然也有着自己的“三板斧”：

第一板斧，是令人生畏的产能扩张速度。

82万吨/年新增产能相当于“再造一个行业龙头”。2025年，中国磷酸铁锂可利用产能约639.9万吨/年，湖南裕能产能为99.5万吨，德方纳米（300769.SZ）为45万吨，万润新能（688275.SH）为46.8万吨。万华化学一年新增的产能几乎等同于德方纳米与万润新能之和。

这种扩产节奏，建立在万华化学强大的资本实力之上。2026年，万华化学资本开支计划约273亿元，其中110.5亿元专项投向电池材料建设。6月5日，万华旗下两大电池平台同日完成增资：万华化学集团电池科技有限公司注册资本从34.15亿元增至49亿元；万华（烟台）电池产业有限公司注册资本从18亿元增至40亿元，增幅达122%。

第二板斧，是全产业链垂直整合。

磷酸铁锂的成本结构中，碳酸锂占50%至60%，是第一大成本项。万华化学此前一直依赖外部采购锂盐，这一短板正在被补齐。6月，万华化学7万吨碳酸锂项目落地，加上此前在磷酸铁、磷酸乃至磷矿环节的布局，万华化学已打通“磷矿—磷酸—前驱体—正极材料”的全链条。

在上游，万华化学通过参股整合磷矿及前驱体资源；自建及合资磷酸铁年产能60万吨；合资成立的远安兴华矿业有限公司，已成功竞得远安县杨柳东矿区磷矿探矿权。在电力成本端打造“风-光-储-网-产”一体化模式，利用优质风光资源保障低成本电力供应。

这种一体化能力是湖南裕能、德方纳米等专业正极材料企业难以复制的。万华化学在化工领域积累的工程化能力、规模采购优势和工艺一旦迁移到磷酸铁锂生产，成本下降空间巨大。

第三板斧，是技术迭代能力。

万华化学并非简单的产能复制。其第四代磷酸铁锂产品已实现量产供应，第五代产品完成定型首发。万华化学电池科技申请发明专利500余件，主导和深度参与17项国家标准、行业标准编制。在化工新材料领域打破海外数十年技术封锁的经验，正在被复制到电池材料赛道。

万华化学跨界是“鲶鱼”还是“鲨鱼”？

万华化学的入场对现有玩家构成了实实在在的威胁。

最直接的冲击来自价格。磷酸铁锂行业经过2023年至2024年的惨烈洗牌，价格一度跌至成本线附近，大量中小企业出清。2025年以来，随着新能源汽车渗透率突破50%、储能装机量持续攀升，磷酸铁锂价格回暖，高性能动力型产品需求同比增长30%，储能型产品需求增幅超50%。行业刚刚喘过一口气，万华化学的百万吨产能便拍马杀到。

湖南裕能的处境最为微妙。这家市占率超30%的龙头，2025年磷酸盐正极材料销量为113.71万吨，产能利用率高达113.76%。万华化学82万吨新增产能一旦全部释放，相当于在现有市场蛋糕中直接切走20%以上的份额。更严峻的是，万华化学的一体化成本优势可能迫使行业重新进入“价格战”。

德方纳米、万润新能等第二梯队企业同样承压。这些企业的产能规模多在30万吨至50万吨，且普遍缺乏上游资源布局。万华化学的“全产业链+超大规模”模式可能加速行业“马太效应”，将不具备成本优势的玩家进一步边缘化。

然而，万华化学的“三板斧”未必只伤对手，也可能伤到自己。

首先，电池业务仍在“流血”。万华化学主营电池业务的万华电池科技2025年营收为85.62亿元，净亏损为1.74亿元。在磷酸铁锂价格回暖的2026年上半年，电池业务能否扭亏仍是未知数。82万吨产能从投产到满产需要爬坡周期，万华化学作为“新兵”，客户认证、产品稳定性、供应链磨合都需要时间。

其次，产能过剩的阴霾并未散去。2025年中国磷酸铁锂出货量为394.4万吨，可利用产能已达639.9万吨/年，行业整体产能利用率约为62%。万华化学的近百万吨产能加入后，供需失衡可能进一步加剧。尽管下游需求旺盛，但磷酸铁锂的扩产周期短、技术门槛相对不高，一旦价格反弹，闲置产能便会快速重启。万华化学的大规模投入可能恰好踩在行业周期的顶点。

再次，跨界经营存在管理半径风险。万华化学的核心能力在于聚氨酯、石化、精细化学品，电池材料与之虽有化工基础相通之处，但客户结构、认证体系、技术路线迭代速度截然不同。磷酸铁锂正从第四代向第五代高压实产品升级，固态电池、磷酸锰铁锂等新技术路线也在分流市场需求。万华化学能否在保持主业优势的同时，真正理解电池行业的游戏规则，仍需观察。

对行业而言，万华化学这条“鲶鱼”已经入水。但“鲶鱼”与“鲨鱼”的区别往往只在一念之间。当一条体重相当于全池塘鱼群总和的“巨鲸”闯入，池塘里的生态平衡，注定要被重写。