净息差居前分红比例却不高常熟银行高管集体增持难掩成长隐忧

作者：百晓生

2026年7月28日，常熟银行发布公告称，陆鼎昌的行长任职资格终获监管核准。历经8个月的等待之后，终于迎来最终获批，而根据《银行业金融机构董事（理事）和高级管理人员任职资格管理办法》，代为履职期限不得超过6个月，陆鼎昌的代为履职超出规定2个多月。

业绩向好 股价涨幅不突出

常熟银行是农商行的优等生，净息差领跑42家A股上市银行，贷款不良率只有0.75%，在上市银行中位居前列。

2021年至2024年，常熟银行连续4年营收和净利润增幅均超过10%，2025年营收增幅下滑至6.51%，跑赢国内银行业平均增长1.38%的水平；净利润同比增长10.65%，连续5年实现增长。5年间，常熟银行的营收由76.55亿元提升至116.2亿元，期间增幅52%；净利润则由21.88亿元增至42.19亿元，期间增幅高达93%。2026年一季度，常熟银行营收为31.71亿元，同比增长6.74%；净利润为12.04亿元，同比增长11.1%。一季度常熟银行营收增速贴合行业平均水平，但11.1%的净利润增速远超平均值的3%。

常熟银行2016年9月30日在上交所上市，发行价为4.28元/股，是国内首家登陆A股的县域农商行，核心标签为小微金融标杆、长期高净息差、资产质量优质，上市后连续6个一字涨停，开板后资金持续炒作次新银行稀缺性。2017年5月，常熟银行创下上市历史最高点15.8元/股，较发行价涨幅为269%，达到历史峰值，随后股价却一直承压。2025年常熟银行股价涨幅仅为11%，跑赢农商行的7.96%平均增幅，却输给了国有六大行和城商行。

2025年国有六大行股价平均涨幅为17.7%，农行股价大涨52.66%一骑绝尘，工行以21.54%紧随其后，建行、中行、交行则分别涨12.87%、10.75%、9.12%，仅邮储银行涨幅为0.67%。17家城商行平均涨幅为12.76%，厦门银行、重庆银行、宁波银行等区域优质标的涨幅超20%；中西部尾部城商行涨幅不足5%，区域经济强弱直接决定估值弹性。10家农商行受区域单一、息差下行压制，无个股涨幅突破20%。整体增幅垫底，常熟银行11%的涨幅属于正常表现。高管和两大股东先后增持

常熟银行持续破净，高管集体入场，试图以此提振股价，提升投资者的信心。本次增持主体涵盖行长陆鼎昌，副行长张康德、干晴、程鹏飞、倪建峰及董事会秘书唐志锋，均为经营层核心人员。

增持计划于2025年11月21日披露，拟6个月内通过上交所集中竞价交易，合计增持股份不低于55万股，全部使用个人自有资金，累计投入资金387.58万元，且增持完成后6个月内不得减持。行长陆鼎昌为本次增持规模最高。副行长程鹏飞、倪建峰各增持10万股，其余高管按计划完成对应增持额度，无一人缩减增持规模。

2026年5月7日，常熟银行发布公告称，该行6名核心高管自愿增持股份计划已全部实施完成。

2026年7月2日、3日，常熟银行接连发布两份股东增持公告。第三大股东常熟投控和第四大股东江南商贸分别增持1458.23万股和1712.86万股。加上高管团队的集体增持，常熟银行成为圈内靠前的“增持大户”。

净息差居行业前列 分红比例不高

2026年一季报显示，常熟银行不良贷款率从2025年末的0.76%降至2026年一季度末的0.75%，拨备覆盖率从451.25%降至438.10%。一季度，常熟银行的净息差为2.50%，在A股上市银行中高居前列，也是全部A股上市银行里唯一净息差突破2%的银行，在行业平均值只有1.4%的大环境下，常熟银行2.50%的净息差远远高于平均值。

值得一提的是，和其他农商行完全依赖净息差不同，常熟银行的非息业务发展较快。2025年常熟银行利息净收入为93.70亿元，同比增长2.49%；非利息净收入为22.49亿元，同比增长27.29%。在非利息净收入中，手续费及佣金净收入为3.60亿元，同比增长332.12%；投资收益为18.24亿元，同比增长22.08%；公允价值变动损失为8838.7万元。受财富管理相关业务拉动，常熟银行手续费及佣金净收入的非息收入为1.00亿元，同比提升41.04%。

常熟银行个人贷款占比偏高。截至2025年末，常熟银行个人贷款余额为1370.68亿元，占贷款总额的53.50%。而其余多数上市银行个人贷款占比仅30%上下。

常熟银行个人贷款中，个人经营性贷款占主导。2025年末，常熟银行个人经营性贷款余额为943.05亿元，占个人贷款的68.8%。个人经营性贷款涉及户数32.21万户，占贷款总户数的54.90%。户均贷款不到30万元，“小额、分散”特征清晰。32万户小微经营者分布在常熟、江苏其他地区及外省村镇银行，单一客户违约对整体资产质量冲击微弱，风险天然高度分散。

这一信贷结构成为常熟银行高净息差的基础，高息差的底层支撑来自资产端定价能力和负债端成本管控。常熟银行2025年贷款收益率为5.18%，同比下滑45BP；存款成本率为1.88%，同比下降32BP。2026年一季度，该行进一步优化存款结构，活期存款占比较年初提升2.31个百分点至21.87%，储蓄存款中两年期及以下占比提升至52.36%，较年初提升1.62个百分点。

常熟银行2021-2024年分红比例逐年走低，从25.05%回落至19.77%；2025年触底反弹回升至21.22%。2020年前，常熟银行分红率长期稳定在30%以上，2021年后为支撑小微扩张、26家村镇银行整合、补充核心一级资本，主动提高利润留存比例，这也影响了投资者的热情。

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