阳光集团终止上交所IPO：六年长跑终折戟，业绩三连跌叠加环保处罚

2026年8月10日，上海证券交易所发布《关于终止对山西阳光焦化集团股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定》。这家山西民营焦化龙头企业历时六年多的A股上市长跑，就此画上句号。

终止的直接原因，是阳光集团及保荐人中信证券主动向上交所提交了撤回申请。上交所依据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条有关规定作出终止决定。

回顾阳光集团的上市之路，堪称曲折。公司早在2020年11月便启动IPO辅导，2022年1月首次披露招股书，2023年2月27日获上交所受理。2023年6月8日，公司进入问询阶段，但此后虽先后公布了5版招股说明书申报稿，却始终未见披露首轮审核问询函及回复内容。审核进程自2023年6月后再无公开进展。

按受理时间计算，在本次撤回前，阳光集团是沪深主板排队时间最久的IPO企业之一。其间，公司多次因财务资料过期中止审核。

在几次调整的过程中，募资规模也在不断发生变化。2023年首次递交招股书时，阳光集团原计划募集60亿元，其中包含16亿元补充流动资金。在后续更新的招股书中，这一备受争议的大额补流项目被去除，募资总额缩水至40亿元，全部投向369万吨/年炭化室高度6.78米捣固焦化项目（30亿元）、焦炉煤气制液化天然气及合成氨项目（4亿元）、备煤系统及焦炭储运系统改造项目（5亿元）和220kV输变电工程项目（1亿元）。项目总投资达54.18亿元。

从财务数据来看，阳光集团未能拿出抢眼的业绩：2023年至2025年，公司营业收入分别为181.94亿元、158.30亿元和124.64亿元，呈现逐年下滑态势；归母净利润分别为6.74亿元、3.79亿元和4.00亿元。

若将时间线拉长，业绩下滑更为触目惊心。2021年行业景气高点时，阳光集团归母净利润曾达21.36亿元；2022年降至11.75亿元；2024年仅剩3.79亿元。从2021年到2024年，净利润累计缩水逾八成。

对于业绩下滑，阳光集团解释为受终端有效需求不足影响，煤焦价差缩窄，行业利润下滑。招股书特别提示，若钢铁等下游领域难以有效拉动，公司面临发行上市当年营业利润下滑50%甚至亏损的风险。

截至2025年末，阳光集团资产负债率55.68%。但偿债能力指标并不乐观：报告期各期末流动比率分别为0.77、0.64和0.74，速动比率分别为0.56、0.50和0.58，大部分债务为短期债务，存在较大短期偿债压力。

最值得注意的是，阳光集团在合规层面还存在一定问题。据披露，从2018年初至招股书签署日，公司及子公司累计发生19起环境违规行政处罚，罚款总额约491万元，其中2022年至2024年间便有6次环保处罚。安全生产方面，2023年以来公司及子公司累计受到3起安全生产行政处罚，涉及3起一般生产安全责任事故。

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