“债券之王”光环褪色南京银行非息收入下降

作者：百晓生

8月18日，南京银行发布2026年半年报，上半年实现营收315.96亿元，同比增长10.94%；实现净利润136.50亿元，同比增长8.17%。在银行业整体承压的背景下，这份双增成绩单确实亮眼。

仔细拆分南京银行财报披露的各项数据就会发现，这些数据背后藏着另一面，即利息净收入暴增四成的同时，非息收入大跌近25%；净息差仍在“探底”，两年半累计下降15个基点；房地产不良率跳升0.55个百分点至2.36%；核心一级资本充足率从2021年的10.16%降至9.37%……这份半年报的底色或比营收、净利润双增的表象复杂得多。

半年报发布后南京银行整体股价微涨，由8月18日收盘的11.47元/股涨至8月25日收盘的11.60元/股，整体涨幅仅为1.1%，而7月至今，南京银行整体股价涨幅达22%，在如此亮眼的财报发布后，涨幅甚至不如财报披露之前。南京银行0.75倍的市净率也成为头部城商行中估值的最低档，同期宁波银行为0.92倍，杭州银行为0.87倍，江苏银行为0.82倍。南京银行的业绩表现并未真正打动市场，那些潜在的问题成为这家城商行的“优等生减分项”。

南京银行非息收入下跌

南京银行曾以“债券之王”闻名市场，金融投资收益一度带动非息收入占营收比例接近50%。但2026年上半年这一光环正在急速褪色。

上半年，南京银行非利息净收入为96.61亿元，同比大幅下降24.73%，占营收比例从上年同期的45.06%骤降至30.58%。其中，手续费及佣金净收入为22.83亿元，较2025年同期的28.02亿元下降18.5%；投资收益为57.57亿元，较2025年同期的80.86亿元下降28.80%。交易性金融资产投资收益从46.53亿元降至24.65亿元，降幅高达47.02%，遭遇断崖式下跌，几乎“腰斩”。这和债市大行情密不可分。2025年上半年债市牛市，南京银行投资收益为80.86亿元，基数极高；2026年上半年债市震荡，交易性金融资产投资收益大幅下滑。

非息收入是南京银行号称“债券之王”一大由来，也是支撑其高估值的重要支柱。在A股上市城商行中，南京银行1434亿元的市值（8月25日收盘）仅低于宁波银行和江苏银行，位居第三位，如今这一支柱正在动摇。非息收入占比从45%降至30%，意味着南京银行正在变得越来越依赖“吃息差”这条单一的传统赛道，而这条赛道本身还在变窄。据金融监管总局数据，2025年银行业净息差平均下滑10个基点。

值得注意的是城商行板块二季度环比修复；南京银行息差仍在下行，明显弱于城商行板块的修复节奏。债券配置加大和金融投资利息大幅抬升，生息资产规模扩张对冲了南京银行单位收益率下滑。这种盈利高度依赖规模扩表。如果后续信贷需求走弱、负债成本反弹，“以量补价”空间会被压缩，利息收入高增难以持续。财报显示，上半年，南京银行手续费及佣金净收入同比下降18.50%至22.83亿元，投资收益则同比下降28.80%至57.57亿元。

南京银行利息收入在膨胀，非息收入在收缩，被市场重新定价的逻辑也随之改变。

以量补价的不可持续性

财报数据显示，南京银行尚未摆脱对于传统息差的依赖，净息差走低，但利息净收入同比大涨40.19%，达到219.35亿元，创下2017年以来历史新高；在营业收入中占比69.42%，同比上升14.48个百分点。

撑起这四成增长的是规模的狂奔和负债端的成本压降。南京银行对公贷款大规模投放，贷款总额为1.57万亿元，较年初增长10.07%。这一增速超过了南京银行的存款增速，上半年，南京银行的存款增速为9.29%。对公贷款是绝对主力，余额同比增长16.00%，占贷款总额的比例提升至78.05%。科技金融、绿色金融、普惠小微贷款等重点领域贷款较年初分别增长18.67%、17.47%、9.57%。上半年南京银行发放公司贷款和垫款余额约为1.22万亿元，较年初增长12.33%。个人贷款余额则为3441.76亿元，占比降至21.96%。截至6月末，南京银行生息资产余额达2.81万亿元，而在年初，这一规模为2.52万亿元。

量的狂奔确实撑起了利息收入的增长，但代价同样明显，净息差仍在“探底”。以“量”补价，而“价”的下滑已是事实。财报显示，今年上半年南京银行贷款平均利率为4.27%，而2025年上半年和今年初则分别是4.56%和4.48%，占比较大的企业贷款平均利率由年初的3.92%降至3.65%，其贷款利率一年内已经下滑了28个基点。

南京银行在利息收入大增的同时，净息差却下降0.07个百分点至1.79%，较此前进一步收窄。

但这一净息差仍高于国家金融监管总局近期披露的平均水平。数据显示，截至2026年二季度末，商业银行净息差为1.41%，城商行的净息差平均为1.40%。南京银行这条下行曲线已经画了两年半。在已披露半年报的上市银行中，南京银行是为数不多净息差尚未止跌企稳的银行，而其他城商行的净息差基本都在回升。

规模扩张总有天花板，负债成本改善的空间也在收窄。当这两条路都走不通时，“以量补价”的逻辑也就走到了尽头。1.79%的净息差意味着每一块钱贷款的利差空间正在被不断压缩，目前南京银行正在用更快的规模增长来填补这个缺口，而一旦规模增长失速，拿什么来填补？

不良“跳升”和资本“失血”

2026年上半年，南京银行不良率为0.82%。南京银行的不良率长期低于1%，2024年末不良率为0.83%，2025年末保持在0.83%，2026年一季度继续保持在0.83%，上半年能降到0.82%已经难得。在A股上市的城商行中，宁波银行以0.76%的不良率稳居第一，在头部上市城商行阵营中，不良率维持在1%以内，属于第一梯队水平。

南京银行房地产的风险正在加速暴露。截至6月末，南京银行房地产业不良贷款率从年初的1.81%上升0.55个百分点至2.36%，不良贷款余额为16.64亿元。与此同时，房地产对公贷款余额已压降至688.09亿元，较年初减少70.74亿元。余额降、不良率升，南京银行主动压缩风险敞口的同时存量风险的暴露仍在继续。

更值得注意的是，南京银行上半年末房地产和建筑业不良贷款分别达到16.64亿元和6.1亿元，两者合计不良贷款22.74亿元，较2025年底合计新增7.66亿元，占据了对公不良贷款规模的77%。房地产和建筑业的“双升”正在成为南京银行对公资产质量的最大压力源。信息传输软件和信息技术服务业不良率为3.85%，建筑业为3.12%，这些行业的不良率绝对值同样处于高位。

南京银行资本充足率也在“失血”。截至6月末，核心一级资本充足率为9.37%。相比2025年同期的9.47%继续下滑，相比2021年的10.16%下滑幅度更是明显，5年下降近0.8个百分点。南京银行是全国系统重要性银行（第一组），除5%最低要求和2.5%储备资本外，还需计提0.25%的系统重要性附加资本。缓冲空间正在被不断压缩。在6家头部上市城商行中，南京银行核心一级资本充足率排第三位，仅次于杭州银行、宁波银行；显著高于江苏银行、上海银行、北京银行，资本底座在头部城商行属于中上水平。

拨备覆盖率方面，南京银行也持续下滑，上半年拨备覆盖率为306.11%，相比2018年同期的463.01%，下滑156.9个百分点。在6家头部上市城商行中，南京银行拨备覆盖率排第三位，仅略高于江苏银行，二者数值非常接近，江苏银行拨备覆盖率为304.83%。南京银行拨备覆盖率显著低于杭州银行的481.39%和宁波银行的373.35%，远高于上海银行、北京银行。

南京银行8.19%的净利润增速明显低于10.94%的营收增速，重要原因是信用减值损失同比大增34.77%至74.41亿元。南京银行规模在扩张，利润在增长，但资本的安全垫却在变薄。

南京银行非息收入从45%跌至30%，净息差两年半降了15个基点，房地产不良率跳升，资本充足率持续失血，这份半年报的“偏科”程度远超表面数字所呈现的。“以量补价”的逻辑支撑着南京银行业绩的增长，“量”的狂奔掩盖了“价”的持续走弱。但规模扩张总有天花板，当利息收入的“量”无法再无限扩张、非息收入的“价”无法再提供支撑时，这种“偏科”才能体现其结构性隐忧。