中保中报⑤中国人寿“开局起势良好”，从净利大增看战术打法

当前，上市险企进入2026年半年报密集披露期，在结构性调整加深、银保渠道“报行合一”政策加码、资本市场行情分化的上半场，头部险企交出了怎样的答卷，站在“十五五”开局关键节点，2026上半场又是如何开好局、起好步的？

作为寿险行业领头雁，中国人寿最新披露的2026年半年报以及8月28日召开的中期业绩发布会，尤为引人关注。半年报数据显示，上半年，中国人寿实现营业收入4343.07亿元，同比增长81.5%；归母净利润1344.89亿元，同比大幅增长228.6%。

保险业务方面，报告期内，中国人寿总保费收入5366.34亿元，新单保费取得11.6%的双位数增长。价值成长维度，上半年新业务价值在上年同期基础上快速增长33.7%。

“核心指标取得佳绩，市场领先地位稳固，综合实力进一步增强，‘十五五’开局起势良好。”对于2026年上半场的经营表现，中国人寿董事长蔡希良在半年报致辞中如是评价。

投资驱动盈利高增

正如前不久中国人寿发布的业绩预增“捷报”，上半年寿险“老大哥”斩获了超预期的利润增速，细加观察不难发现，这背后离不开投资端的强力驱动。

半年报数据显示，上半年，中国人寿总投资收益达3145.04亿元，较上年同期提升1869.98亿元，总投资收益率为5.58%，较上年同期上升了229个基点。

中保新知还注意到，报告期内，中国人寿公允价值变动损益达1358.35亿元，较上年同期实现了13100.7%的惊人增长，对此该公司在业绩报告中分析称，这主要受交易性金融资产市值波动及主动投资操作影响。

另外，对于归母净利润的超预期增长，中国人寿也在半年报里阐释，主要源于公司持续深化资产负债联动管理，深入推进产品与业务多元，科学管理负债成本，并有效提升投产效能，同时持续优化资产配置，稳步推进新质生产力等领域布局，继而取得良好投资业绩。

业绩发布会上，中国人寿总裁利明光提到，今年上半年，公司多项指标再创历史新高，包括内含价值稳居行业首位，一年新业务价值快速增长，净利润同比大幅提升等，这背后离不开中国人寿长期以来坚定服务经济社会发展，坚守主责主业不偏航；坚持资产负债统筹管理，持续锻造跨周期、长周期价值创造能力、服务能力；坚持统筹发展与安全，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

短期波动乃阶段性计量特征

回望一季度权益市场震荡回调，曾阶段性压制上市险企利润表现。进入二季度后，市场迎来显著回暖，2026年4月1日—6月30日，上证指数、深证成指、创业板指数和沪深300指数分涨5.2%、20.24%、36.35%和11.9%，明显好于2025年同期表现，为险企的投资收益提升提供了基础。

权益市场的回暖，也让中国人寿提前布局的权益资产价值加速显现。半年报显示，中国人寿的股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%，主要系该公司推进权益资产长期布局及权益类资产市值波动。

国信证券研报分析认为，中国人寿上半年利润弹性在上市险企中尤为突出，主要系FVTPL权益仓位较高。中保新知也注意到，在以公允价值计量的交易性金融资产中，截至报告期末，中国人寿的基金和股票合计资产约为1.13万亿元，占到股票+基金投资资产的超七成，这或助推其资产的公允价值变动更好地反映至当期损益。

值得一提的是，中国人寿还在同步加大高股息股票配置力度。方正证券最新发布的研报分析称，从股票内部结构看，中国人寿FVOCI 股票规模3927亿元，较上年末增长68.9%，占股票规模比重37.8%，较上年末提升10个百分点，公司权益结构均衡。

中国人寿总裁助理、总精算师侯晋在业绩发布会上介绍，目前中国人寿的公开市场权益投资在会计计量上主要分为两大类，一类是价值变动计入其他综合收益，典型代表是分红率较高、盈利稳定的优质蓝筹股，另一类则是收益与市值波动直接计入当期损益，典型代表则包括成长型企业、新质生产力领域投资标的。

侯晋表示，在公司进一步加大“向新向优”、支持新质生产力的投资力度后，会计利润也会相应呈现一定波动。但她同时强调，短期利润波动是公司服务国家大局、培育长期价值过程中的阶段性计量特征，公司对此已有充分的管理预期。“寿险业是长期和跨周期经营的行业，建议广大报表使用者基于长期视角看待公司的经营成效，不用过度关注短期波动。”候晋进一步指出。

事实上，不止中国人寿，近两年来，在监管引导中长期资金入市与险资战略配置需求的双重影响下，头部上市险企纷纷加大权益投资力度。西部证券相关研报曾分析称，2025年上市险企的权益资产规模与占比已大幅提升，股票配置增速显著，基金配置加速向权益型倾斜，FVTPL权益保持高流动性弹性特征，FVOCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。

负债端关注长期价值

除了投资收益驱动盈利大增外，如前面所述，中国人寿负债端的价值成长动能也持续释放。

半年报显示，中国人寿上半年新单保费超1800亿元，同比增长11.6%，首年期交保费首次半年突破1000亿元，达1012.94亿元，同比增长24.7%，稳居行业榜首。另外，十年期及以上首年期交保费同比增长19.2%，占首年期交保费比重为35.66%，长期竞争优势保持稳固。

为了科学管理负债成本，上半年，中国人寿继续深化均衡多元的产品结构，人寿保险、年金保险、健康保险的新单保费比重分别为22.8%、42.49%、31.55%，且浮动收益型业务实现强劲增长。在此背景下，该公司上半年新业务价值继续领跑行业，达到381.67亿元，在上年同期基础上快速增长 33.7%。

从渠道端来看，作为价值贡献主力，中国人寿个险渠道上半年实现新业务价值334.64亿元，在上年同期基础上增长37.5%。保费收入方面，个险渠道实现总保费4022.69亿元，其中，首年期交保费为755.26亿元，同比增长17.9%。

除此之外，在深入推进营销体系改革的作用下，中国人寿个险人力规模实现稳步提升，2025年末、2026年一季度末、2026年二季度末的个险人力分别为58.7万、59.4万、约61万人。

业绩发布会上，中国人寿总裁助理兰永洪介绍，个险队伍的质态和核心人群稳步提升。绩优人力占比同比提升了3.6个百分点，新人的13个月留存率同比提升了2.7个百分点；队伍年轻化趋势进一步凸显。队伍中45岁及以下占比同比提升了3.5个百分点，尤其是优增人力增长显著，更多优秀年轻人群的加入，优化了队伍结构，拓展了新兴客群，为公司长期可持续发展筑牢了根基。

除了坚定推动个险渠道深化改革外，当前银保渠道也成为中国人寿发力的重点，承担起战略发展角色。半年报显示，上半年该公司银保渠道的新单保费实现较快增长，保费收入达416.61亿元，同比增长16.1%。

事实上，近两年在银保渠道“1+3”限制取消、深化“报行合一”政策下，头部险企正加速把握市场机遇，强者恒强格局加剧。以中国人寿为例，该公司上半年强化与银行的战略协同关系，打造“价值银保、专业银保、共生银保”，以此推动合作银行保持稳定，新单出单网点同比增长10.4%，当中星级网点数量同比增长59.9%。

谈及全渠道的经营布局，利明光表示，中国人寿的全渠道经营，核心是以个险渠道为基本盘，银保、团险等渠道多点开花，核心目的是强化每个渠道的专业能力，推动各渠道协同发展，做好多场景服务，实现精准触达、产品互补、服务衔接与价值共创，继而全面匹配与满足客户多元化保险保障需求。

展望下半年发展，利明光指出，下半年，中国人寿将重点抓好六个方面:一是坚决服务经济社会的发展大局；二是增强高质量发展韧性；三是持续深化改革创新；四是推动数智变革全面赋能；五是加快客户服务体系建设；六是扎实做好风险防控。其中，AI赋能、数智化变革将成为各项工作不断突破的关键抓手，这也是全行业都在重点推进的一项战略工作。