雅戈尔上半年净利润同比增长23.79%，靠的不是服装主业而是投资？

日前，雅戈尔（600177.SH）发布了2026年半年报。报告期内，雅戈尔实现营业收入51.49亿元，同比增长0.73%；实现净利润21.23亿元，同比增长23.79%。

公开资料显示，雅戈尔的核心是为以品牌服装为主体的时尚产业，其他业务包括地产开发和投资，不过目前地产业务已经进入收尾清算阶段。

在时尚产业中，雅戈尔以主品牌YOUNGOR为核心，通过自创、合作运营及收购了MAYOR、HANP、MAISONCORTHAY、UNDEFEATED、HELLYHANSEN、BONPOINT七大品牌，布局商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等领域。

2026年半年报是雅戈尔创始人李如成的女儿李寒穷接班后的首份业绩答卷，而摆在李寒穷面前的，是一个依赖投资业务托底、服装主业增长乏力的雅戈尔。

分业务来看，2026年上半年雅戈尔时尚板块实现收入37.95亿元，同比增长3.00%；实现净利润 2.45亿万元，同比增长3.14%。其中，服装业务实现收入32.49亿元，同比减少1.46%。

地产板块实现尾盘预售2.93亿万元，同比减少42.83%；实现结转营业收入13.40亿元，实现净利润6304.92万元，分别同比减少5.95%、27.89%。

投资业务成了最大亮点，实现净利润18.15亿元，同比增长30.57%。

可以看到，在雅戈尔21.23亿元的净利润中，投资业务就已经贡献了18.15亿元，相比之下主业服装并未带来太多的净利润。

值得关注的是，雅戈尔投资收益的核心来源是中信股份权益法核算，2026年上半年确认投资收益为17.19亿。不过雅戈尔持有的金融资产账面价值逐渐减少，从2024年的88.29亿降至2025年的56.48亿，换句话说，雅戈尔投资收益的“输血”能力并非没有限制。

服装业务表现方面，核心品牌YOUNGOR收入下滑，2026年上半年为23.99亿元，同比减少3.83%；其他品牌实现收入8.50亿元，同比增长5.91%。在2024年和2025年，YOUNGOR收入就已经出现了下滑，分别同比减少11.14%、4.37%。

此外，期内雅戈尔的两大核心品类衬衫、西服收入也在下滑，分别减少15.81%、14.34%。核心品类大幅下滑，暴露了雅戈尔在传统商务男装市场面临的发展困境，品牌老化、产品老化是雅戈尔不能忽视的问题。

主品牌之外，包括BONPOINT、UNDEFEATED、MAISON CORTHAY、HELLY HANSEN在内的多品牌矩阵表现较为突出，但是整体收入占比较小，具体到某一个品牌可能收入贡献会更为微弱。

对于雅戈尔来说，2026年半年报依旧显示出其在回归主业与投资养家之间的矛盾，在核心服装主业对利润的贡献逐渐减少时，是否能够真正回归，就成了一个待解的难题。

李寒穷的挑战也远远不止于一份利润增长的财报，面对主品牌YOUNGOR连续下滑、衬衫西服等核心品类下滑等问题，如何撕掉“老牌男装”的标签、真正让服装业务成为利润中心，仍是其需要关注的部分。