大盘在2020下半年的第一天重新回到了3000点。7月2日从一开盘，A股就显示出了向上的决心，信号就是成交量。

前两个月横向震荡的时候，上证日平均成交额是2000-3000亿，7月2日已经升至4800亿，截至7月3日收盘，上证指数成交额突破了5300亿。更振奋人心的是作为市场先导板块的证券指数连续两日暴裂上涨7.12%、8.03%，其中龙头光大证券8天5板，7月3日55亿成交再度封死涨停。

这是一个强烈到无法忽视的信号。别的板块涨跌你可以说是风格切换，证券板块涨成这个样子，还在做空盼空的同学最好重新评估一下形势。

01

流动性明显宽松

6月以来，市场流动性总量维持在高位，DR001加权平均利率一度跌破1%，资金面平稳跨越半年末时点。展望7月份，流动性能否延续宽松态势，资金利率会继续保持在低位吗？

以单日数据来看，截至7月2日收盘，北向资金净买入171.15亿元，创6月19日以来新高。其中沪股通净流入111.61亿元，深股通净流入59.55亿元。值得注意的是，超过170亿元的净买入也进入沪深港股开通以来前五的位置。

我们可以看到，为了对冲经济下行的风险，货币政策和财政政策相继出台，其中2020.1.1全面降准，3.13和4.3定向降准，累计释放长期资金约为1.75万亿。十年期国债收益率从年初3.2%下降到3月底的2.6%，已经接近2008年、2015年的较低水位。因此，流动性在过去一段时间已经呈现明显宽松。

流动性对于股市的涨跌影响是十分明显的，最近的几次市场大幅上涨：2019Q1的触底反弹，2015年上半年的改革牛，2009年的四万亿投资。这些典型的阶段之下，我们都没有看到经济增速的提升，A股牛熊与宏观增速似乎并没有直接联系。

02

疫情与中美贸易战——悬在投资人头上的达摩克利斯之剑

领睿资产研究部告诉私募排排网记者：我们认为疫情对A股会有一定影响，比如旅游，航空甚至是消费等行业都会受到不同程度的影响，但是以现在A股的估值和利率水平来看，下半年A股风险不大，倒是持续上升和一直高估的美股有不少风险，这个也是一直悬在投资人头上的达摩克利斯之剑。比较好的应对方法是适当控制总仓位，在市场下挫的情况下能持续加仓，摊薄持股成本。

另外，领睿资产还提到：贸易战影响会很小，原因就是现在美国疫情非常严重，而且会持续很长一段时间，在很多行业停工的情况下美国更加依赖中国进口的物资，这个时候美国经济完全没有能力和中国打贸易战，最多会在所谓的“国家安全”上搞点小动作。

丰润恒道认为，贸易战是中美关系中矛盾的集中体现，从2018年开始一直持续。另一方面，众所周知，突如其来的疫情极大的限制人们的社会经济活动，也对经济造成及其负面影响。这两个影响因素的共同特点是都有一定的反复性和突破性。无论是贸易战还是新冠疫情，市场都无法消化掉其负面影响。这两个对A股市场走向起到主要的负面影响因素不但会长期压制市场情绪，而且会给市场带来无可预知的高波动。动态风险控制是应对波动行情的重要手段。

兴全可转债基金经理虞淼认为，中美贸易摩擦可能会阶段性影响市场偏好。虽然国内疫情基本控制，复工复产也在逐步推进，但就业和需求问题仍然严峻。因此，他认为7月份权益市场将维持偏弱的盈利，以及相对宽松的流动性组合。另外他还提到，中报信息的披露可能也会对市场预期产生一定的扰动，预计市场走势震荡，同时由于部分行业呈现出较强的趋势走势，短期各子行业结构的差异可能有较大的不确定性。他认为值得注意的是：以科技、消费、医药为代表的，长期前景认可度较高的行业，从3月份以来持续走强。

03

机会在哪儿？

私募排排网未来星基金经理胡泊：我们认为未来全面性的系统牛市还是比较难以出现，因为科创板和创业板注册制的推出，未来上市的公司会显著增加，这可能会导致A股朝着港股化、美股化的方向发展，价值投资趋势会越来越明显，资源会朝着头部具有优势的公司倾斜，业绩没那么亮眼的公司越来越乏人问津，所以鸡犬升天的全面性牛市很难再重现

纯达基金 表示：回顾2020上半年，可转债市场的关键词包括：扩容（转债发行受定增开放影响有限）、无一破发（平均上市首日收盘均价为118.97元，最低102.6元）、热度持续高温（2020申购样本87，平均中签率0.0159%），成交额与振幅明显放大。展望2020下半年，如果股市因为各种原因面临下跌，可转债将是下阶段极佳的抄底产品。一方面，溢价上，转债整体已经处于数月回调周期中；另一方面，债券市场已经处于市场底部；另外，货币政策持续宽松，具备债性的可转债能攻能守。

领睿资产研究部对于可转债的投资价值，有不同的看法。他们认为，可转债的这个“底”并不能给投资者带来多少安全保护。可转债的底能不能保护你的投资，取决于你离这个底有多高的距离。对于经验丰富的投资者来说，能够在可转债定价合适，而且对投资者有利的时候，买入可转债以替代持有股票，就能真正享受到“下有保底，上不封顶”的好处了。这需要投资者具有较强的公司分析能力和可转债估计能力。如果具有这样的分析能力了，足以在A股中找到好公司，构建一个长期收益率高于可转债的投资组合。因此可转债对投资者的性价比不足。

泓湖投资在参与私募排排网路演时提到：优质白马股风险前期已经释放得比较充分，目前适合逐步分批入场。是疫情过后，在现在这个位置，一些有现金流的头公司有一定的虹吸效应。疫情导致了一些资产被错杀，更多的公司出现了好价格。因此每次回调都可以加重仓位。另外，猪肉和水泥已经进入了一个顶部区域，处在相对高位，而钢铁可能会有一些机会，投资者可以关注这个板块相关标的大事件，比如说，并购重组。谈到对科技板块的看法时，泓湖表示，他们的策略现在是短线，因为这个板块的标的已经位于相对高位。

注：以上观点不构成投资建议