7月10日，号称电子烟第一股的思摩尔国际于今日登陆港交所，开盘即涨125%，报28港元/股，开盘冲高后有所回落，最新报27.6港元，较发行价12.4港元涨122.6%，最新总市值超1500亿港元。

思摩尔为全球最大电子雾化设备制造商，2019年占总市场份额的16.5%。2016年至2019年，净利润复合年增长率为173.5%。其IPO后的股价表现昨日已有预兆。9日下午盘后，暗盘开盘仅15分钟后，思摩尔国际的成交额就已达到2亿港元。位居暗盘成交额有史以来第一位。此后又迅速升至3亿港元，其时暗盘涨幅已达98.79%。

一次性电子烟又称封闭式电子烟，使用中不可替换电子烟油。思摩尔代工制造的封闭式电子烟中，电子烟油由供应商提供。这是思摩尔目前销量规模最大的产品，2019年销量超过5亿，平均价格也逐年上涨，从2016年的3.5元人民币涨至8.7元人民币。

资料显示，思摩尔国际成立于2019年7月，用于实现境外股权重组，其业务本体为麦克韦尔，亿纬锂能为该公司大股东。思摩尔国际的前身是拥有过爆发式增长业绩的麦克韦尔，该公司主营电子烟代工，客户有日本烟草、英美烟草等国际烟草巨头。

2015年麦克韦尔曾在新三板挂牌，然而不到3年的时间内，其股价从挂牌时的9.67元涨到最高124元。

从思摩尔国际递交的招股书看，思摩尔国际营业收入的复合年增长率高达120.8%，2016年至2019年，思摩尔国际的营业收入分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和76.11亿元。净利润上分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元和21.74亿元，复合年增长率为173.5%；毛利率上也在逐年走高，分别为24.3%、26.8%、34.7%和44%。

在2017年至2019年，思摩尔整体营收每年都有翻倍的增长，增速分别为121%、119%、122%。2019年，思摩尔整体营收规模达到76亿人民币，其中电子烟设备代工业务占比增至86.3%。从营收来看，思摩尔并未明显受到监管带来的负面影响。

按2019的收益计算，思摩尔占据市场份额的16.5%，是全球最大电子烟制造商。

作为电子烟制造龙头，思摩尔参与了烟草产业链的重要环节，自然也享受到了烟草行业的高利润：思摩尔2019年实现毛利33.5亿人民币，实现经调整纯利润22.7亿元人民币，且毛利率与经调整净利率皆实现上涨，在2019年达到了44%与29.8%。

光大证券分析师金星等称，亿纬锂能提供全球50%的电子烟锂电池供应，能与公司实现较好的协同效应。

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据光大证券测算，一套蒸汽烟设备均价介于200-300元间，可使用约2-3个月，每月还需消费约3瓶烟油和3个雾化芯，则单月支出约为300元。参照美国的电子烟渗透率13%，以5%的渗透率中性估计我国蒸汽烟的潜在市场规模可达576亿元。

电子烟的发展也注定是一个与政策长期博弈的过程，如何在严格的政策监管下健康发展，是电子烟品牌方与生厂商需要长期面对的命题。

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