文 | 华商韬略 阿团

　　这家公司很神奇，自称自己可能永远不会盈利，但投资者们的追求却络绎不绝。

　　它就是或将成为第一家三地（香港、内地、美国）上市的创新药企——百济神州。

　　百济神州主攻抗癌药的创新研发，其自主研发的BTK抑制剂泽布替尼已在全球多地递交新药上市申请，改写了中国抗癌药长期以来“只进不出”的局面。与此同时，公司拥有超过30个在研药品，其中11个在研药品拥有全球权益。

　　但另一方面，百济是神州却是亏损大户，百济神州2018年、2019年、2020年前三季度净亏损为6.74亿美元、9.49亿美元、11.28亿美元，可以看到亏损程度逐年放大，三年合计亏损27.51亿美元，合计人民币近184亿元。

　　百济神州持续亏钱的底气，来源于“中国巴菲特”张磊连续8次鼎力注资。

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　　在高瓴，医疗健康的投资一直是遥遥领先的，这是高瓴最大的“豪赌”。

　　近几年，高瓴的投资步伐还在加快，投资范围覆盖了医疗健康全产业链，包含药物研发、医疗器械、研究型医院和医药零售，并且在一二级市场都有涉足。

　　药物研发周期长，在短时间内很难看出成果，是场持久战，但高瓴还是大手笔进入！

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　　2020年7月，高瓴第八次对百济神州追加投资，并带动其他股东跟投，最终帮百济神州完成了20.8亿美元的融资，这是全球生物医药历史上对于生物科技公司新增发行规模最大的一笔股权融资。

　　高瓴资本对于百济神州的8次跟投，显示了高瓴对这一领域的决心和信心。但百济神州成立十年，在重金下还是亏损上百亿，被外界质疑是“烧钱黑洞”。

　　这家不盈利的公司，为什么会被高瓴持续注资八次？

　　2010年10月，百济神州成立，公司创始人是杰出科学家、美国国家科学院院士王晓东和生物科技医疗公司的CEO欧雷强，他们选择以肿瘤创新药研发为突破方向，并称“要做就做全球最好的抗癌新药”。

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　　百济神州还无人问津时，张磊便毅然加入。

　　2014年，和中信产业基金完成了百济神州A轮7500美元的投资，第二年，完成了百济神州B轮9660万美元的融资。并且在高瓴等资本的协助下，百济神州在2016年成功登陆纳斯达克。

　　成立10年来，百济神州从未盈利过。从2016年到2019年，亏损数额呈增长趋势，且四年时间合计净亏损约18亿美元，甚至百济神州在港股招股书中承认自己可能永远不会盈利。

　　在业绩亏损的同时，百济神州在研发方面的投入可谓大手笔，2016年至2019年，百济神州研发投入累计达到19.44亿美元，这一数额几乎与亏损总额相当。

　　即便如此，高瓴还是持续投资，欧雷强表示：“这种机构投资者对创新型新兴企业的支持，在全球生物制药史上绝无仅有。”

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　　高瓴选择百济神州不是没道理。在这条赛道上，百济神州确实走在了国内同行前面，过去10年里，百济神州为临床提供了11款自主研发的药物，其中，有2款药物已经获批上市，第3款即将进行上市申报，被称为医药界的“研发一哥”。

　　肿瘤创新药是强创新驱动的行业，周期长、投入多、风险大、门槛高，因此国内涉足于此的药企寥寥无几，但高风险往往伴随着高收益，只要新药研制成功并商业化，收入也会猛增。

　　在非肿瘤领域，百济神州也动作不断，其中涉及自身免疫疾病、炎症，以及新冠抗体药物的开发。

　　高瓴信奉价值投资的逻辑：“找到最好的公司，做时间的朋友”，对百济神州的投资就是最好的体现。

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