近日，“零售之王”招商银行公布了其2020年财务报告，从各方对这份成绩单的解析及评价来看，在受疫情这只“黑天鹅”影响下，招商银行基本上算交出一份令投资人满意的答卷。招商银行股价应声上涨，并且带动了整个银行板块的上涨。

事实上，随着2020年三季度银行业经营指标的不断优化，市场对于银行业四季度的业绩预喜就有了较高的预期。而进入2021年以来，随着部分银行2020年业绩预喜，作为行业龙头招商银行在二级市场的也颇受的资本的青睐，股价也是一路走高。

从数据来看，其年内股价最高点较新年首个交易日收盘价已有32%的涨幅，即使受到2月以来抱团股估值过高所带来的回调影响，其最新股价依然有18%以上的涨幅，在同批白马股纷纷回调30%-40%的情况下，招商银行这种抗跌力无疑是“万绿丛中的那抹红”。

消金界通过研究发现，支撑股价屹立不倒的深层逻辑，就隐藏在这份“迟到”的2020年业绩报告中。

 基本盘“朴实无华”，答卷来之不易 

虽然业务及财务数据不能用“惊艳”来形容，不过考虑到疫情以及政策层面引导金融机构让利等因素，招商银行2020年的业绩可以用“朴实无华”来形容。

具体从四个方面层层来看：

服务用户层面：作为“零售之王”的服务客户的最直接的利器，“招商银行”及“掌上生活”这两大APP月度活跃用户(MAU)在2020年达到1.07亿户，较2019年的1亿月活同比增长7%。

虽然增幅不大，不过考虑到其较大的月活基数，这个增长率并不低；累计用户数据方面，招商银行App累计用户数达1.45亿户，同比增长27.19%，掌上生活App累计用户数达1.1亿户，同比增长20.16%，双双保持了20%以上的增长率，增长势头依然喜人。

管理资产层面：2020年零售管理客户总资产（AUM）达8.94万亿，新增增量1.4万亿，同比增长18.56%；客户存款总额达到5.63万亿元，较2019年的4.84万亿元同比增长16.18%，其中活期存款日均余额占比在60%，占比同比提升2.01%；理财产品余额达到2.45万亿，资产托管规模突破16万亿；不难估计活期存款余额占比的提升进一步降低了公司的资本，有助于提升公司的净利差。

如下图所示，客户存款的平均成本率有2019年的1.58%降至2020年的1.55%。

而理财产品余额及资产托管规模的做大，则进一步提升了公司的非息差收入，同时提升了中间业务收入的占比，加快了其向轻型银行的转型。

如下图所示，净手续费及佣金收入从2019年的26.51%提升至2020年的27.36%。

信贷资产质量及风险管理层面：全年不良贷款率1.07%，而此前2018年、2019年该数值分别为1.37%、1.16%，不良贷款率连续三年呈现下滑趋势，特别是考虑到受疫情影响的2020年，金融机构普遍面临着逾期高发的压力，招商银行能控制不良贷款率不升反降，一方面凸显其了强大的风险管控能力，另一方面也从侧面凸显出信贷资产质量的相对优质；

而在不良贷款率持续下滑的同时，招商银行则继续保持了较为审慎的风险管理策略，拨备覆盖率达到437.68%，较2019年不降反升。

财务数据层面：2020年实现营收2904亿元，较2019年度的2697亿元同比增长7.7%，实现归属本行的净利润973亿元，较2019年的928亿元同比增长4.82%；而从对股东回报的相对值来看，加权平均净资产净资产收益率（ROAE）15.73%，虽然有所下滑，但是考虑主要是受到前期科技投入持续的增加，预计后期技术优势发力，将会带动净利润增速加快，给予股东的回报率也就相对可期。

收入结构优化进行时，非息差净收入贡献扩大

如上文所述，随着理财产品余额及资产托管规模的扩大，其收入结构也会发生明显的变化。

其中较为明显的就是，招行的非利息净收入呈现出快速增长的态势，从数据层面来看或许更为直观。

2018年，招行的净利息收入与非利息净收入的占比分别为64.53%与35.47%，而2019年上述两项数值则分别为64.18%与35.82%，到了2020年，非利息净收入占比则进一步提升至36.3%，净利息收入则进一步下滑至63.7%。

非利息收入主要由净手续费及佣金收入与其他净收入组成，其中净手续及佣金收入占据了80%以上的比重，平台型业务量的持续快速增长，相应的也就会快速拉动净手续费及佣金收入的持续增长。

因此，可以预见的是，随着后续“大平台”、“大财富”等措施的推进，非息差净收入特别是净手续费及佣金收入这部分将会有进一步上升的可能，其业务模式也会越来越向“轻型银行”的战略定位推进。

经得起夸奖，也需要受的起批评。虽然净手续费及佣金收入绝对规模及相对占比呈现逐年上升的趋势，但通过拆分其2020年手续费及佣金收入结构不难看出，招行的手续费及佣金收入当中，传统业务的银行卡手续费收入依然占据了22%以上的比重，代理服务收入占比21%，较2019年的17%虽然有所提升，但是主要是受到2020年代理基金收入快速增长的影响，这一情况并不具有可持续性。

除此之外，与电子支付业务息息相关的结算与清算手续费，2020年收入126.51亿元，虽然增加10.09%，但是其在整个手续费及佣金收入的结构占比当中并没有明显提升，始终维持在14.5%左右的水平。

不难看出，对于招商银行来讲，手续费及佣金收入结构仍有待进一步的优化，特别是如何持续的提升托管及其他受托业务佣金、结算与清算手续费等收入的绝对值及其占比，其仍有一不短的路需要去摸索前进。

资金持续“加持”，“金融科技银行”未来可期

随着数字化及科技在金融业的应用越来越深入，招商银行在打造金融科技银行的这一前行道路上科研投入力度也是越来越大，2020年招商银行信息科技投入119.12亿元，较2019年的93.61亿元同比增长27.25%，信息科技投入占2020年营收的比重达到4.45%，较2019年的3.72%提升了0.73%。

查阅信息可知，目前随着科研投入的增加，招行与金融科技有关的，涵盖零售、批发、风险等个业务领域的金融科技创新项目也频频立项。整个2020年，累计立项金融科技创新项目2106个，其中1374个已经投产上线，当年立项且投产上线率高达65%以上。

这些“砸钱”的金融科技创新项目，巩固且提升了招行数字化及金融科技化银行实力地位的同时，又切切实实在反哺且提升业务效率，如通过智能风控平台“天秤”将非持卡人伪冒及盗用金额比例降至千万分之三；如对公智能预警系统对有潜在风险的公司客户预警准确率达75.21%，能够在客户不良前平均20个月发出预警信号，对新出现不良的覆盖率为86.75%等。   

 结语 

尽管招行这份成绩单依然有许多瑕疵，但瑕不掩瑜，能在疫情影响之下交出这份一样答卷已经实属不易。

可以想象的是，随着招行“一体两翼”战略的稳步推进，财富管理、金融科技、风险管理等三大核心能力持续提升，万亿市值的零售帝国未来依然可期。