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作者：醉漓

3月29日晚间，江铃汽车年报亮相，公司2020年实现营业收入330.96亿元，同比增长13.44%；净利润5.51亿元，同比增长272.57%。

在年报中，江铃汽车披露分红派息预案，拟每10股派发现金红利34.76元（含税）。以公司总股本8.63亿股计算，本次分红总金额达30亿元；以公司3月29日收盘价25.39元/股计算，股息率为13.69%，分红比率更是高达544.86%。

在高分红利好推动下，江铃汽车股价连续涨停并创18个月来新高。高分红叠加股价上涨，这本应是一件皆大欢喜的事情，但是却引来不少质疑。

一面大手笔分红，一面百亿负债，一面还要向银行借款，江铃汽车如此拧巴也就难怪投资者质疑声不断。

疑点一：诡异涨停是否涉嫌老鼠仓？

江铃汽车当晚发布分红公告，但是公司股价却在3月29日白天强势涨停，利好公布之前资金提前入场抢筹令不少投资者产生疑问，是否利好消息之前就已泄露。

对比同行业公司来看，本周汽车板块下跌1.35%表现并不出众，此前较为活跃的股票悉数熄火，如福田汽车本月上涨17.66%，而本周下跌1.43%；小康股份本月上涨19.48%，本周下跌6.75%；ST海马本月上涨12.06%，本周下跌2.93%。

很显然，江铃汽车的上涨并非是行业整体走强，而更多是企业自身利好催动，所以股价提前启动就更显的诡异。

疑点二：30亿分红20亿进大股东口袋

江铃汽车具有高分红的传统，自1993年上市以来已经分红22次，累计分红94亿元，分红率为49.22%。

在2017年，江铃汽车曾抛出22.7亿元分红方案，股利支付率高达329.45%，而此次分红总金额达30亿元，分红比率高达544.86%再次刷新纪录。

不过有投资者表示，巨额分红大比例流入大股东口袋，其实是另一种形式的变现减持。据2020年年报，江铃汽车前十大股东合计持有80%股份，其中南昌市江铃投资有限公司持有股份41%，将获得分红12.31亿元，第二大股东福特汽车持有32%，将获得分红9.6亿元。

疑点三：短期负债超百亿，新增银行贷款5亿

江铃汽车强调，公司目前资产负债率处于行业较低水平，截止 2020 年 12 月 31 日的现金余额为 111.22 亿元，现金储备较为充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健。因此在保证公司健康持续发展的前提下，公司董事会拟定上述派息预案，以回报包括中小股东在内的全体股东。

不过凤凰网财经《市值观察》注意到，江铃汽车总负债接近172亿元，更为关键的是流动负债高达162.42亿元，其中仅应付账款就有100.26亿元。111亿元的货币资金与162亿元的短期负债相比，显然就不那么充沛了，若再考虑到或还有30亿元的分红，恐怕未来的企业流动性就要进一步受到考验。

凤凰网财经《市值观察》还注意到，江铃汽车近年负债总额和负债率快速攀升。据wind数据显示，2018-2020年，江铃汽车总负债分别为130.11亿元、138.02亿元和171.99亿元，其中流动负债分别为126.69亿元、134.24亿元和166.42亿元，同比增长5.96%和23.97%。

江铃汽车近4年资产负债率分别为52.35%、55.62%、56.8%和61.02%，其中2020年相较于2019年足足提升5个百分点。

值得关注的是在已公布年报的汽车整体上市公司中，有多家公司2020年资产负债率出现下降，其中包括ST安凯、江淮汽车、广汽集团，而上汽集团和宇通客车小幅上涨，但幅度明显小于江铃汽车。

凤凰网财经《市值观察》还注意到，江铃汽车在2020年还进行了5亿元的银行短期借款，利率区间为2.05%至3.15%。

一面大手笔分红，一面百亿负债，一面还要向银行借款，江铃汽车如此拧巴也就难怪投资者质疑声不断。

疑点四：员工持续缩减，研发费用不断降低

江铃汽车在年报中表示，未来将瞄准汽车行业发展新趋势，推进实施“电动化、智能网联化、共享化、自动驾驶”的“新四化”发展战略，在新能源汽车、智能网联汽车、自动驾驶等核心领域进行布局，通过整体协同、四化融合，加快构建面向未来、具有全球竞争力的业务生态体系。

但现实却是江铃汽车2020年研发费用由17.76亿元降低至13.44亿元，同比下滑24.35%。对比同行业，福田汽车前三季度研发费用为13.12亿元，同比增长8.32%；长城汽车2020年研发费用30.67亿元，同比增长12.93%。

近些年汽车行业景气度下降，所以“节衣缩食”成为行业常态。据wind数据显示，江铃汽车员工人数已经3年下降，自2017年17341人下降至13432人，人数缩减近4000人。从专业来看，从员工构成来看技术人员由3374人下降至3154人，硕士学历员工由941人下降至925人。

这也就难怪投资者吐槽，当竞争对手都不想错过这个时代加大研发力度的时候，大股东却把江铃汽车的大笔钱放进自己的口袋。

后记：

对于投资者来说，企业分红自然值得关注，但是同时也要杜绝过度关注分红，以防止个别企业采取“抽血”式分红操作公司股价，因为长期的业绩增长才是投资一家公司的根本逻辑。

江铃汽车推出“壕横”分红方案之所引来诸多质疑，一方面是因为没带给投资者带来切实的收益，另一方面也是因为分红后或会影响到企业长期发展。

此前，爱美客分红方案带动的股价上涨最终落得一地鸡毛，江铃汽车本次分红后续又将向何处发展，凤凰网财经《市值观察》将持续关注。