受美债收益率上行影响，春节以来A股震荡加剧，机构抱团股更是节节败退。在经历较大的回撤之后，接下来的市场是进攻还是防守？投资机会聚焦在哪些行业？对此，私募排排网特邀上海涌津投资管理有限公司董事长谢小勇先生做客春瑜会客厅，揭秘如何选择好公司共成长，把眼光放长远奉行价值投资。

涌津投资董事长 谢小勇

作为一名从业时间超过15年的投资老将，谢小勇投资经验丰富，不仅具备期货、证券从业经验，更多次经历中国证券市场牛熊循环周期。作为价值投资理论的拥趸，谢小勇本人坚持“成长-价值”双轮驱动寻找中国伟大企业成长的投资信念。

谢小勇表示，公司自2016年以来长期保持较高仓位运作，背后的逻辑正是对中国经济、对中国市场充满信心，公司长期看好创新未来、美好生活、低估值板块三条主线。

以下为谢小勇先生参与春瑜会客厅的部分内容实录，更多精彩对话可至排排网官微观看路演视频！

自下而上做投资，关注企业核心团队

主持人：谢总简单介绍一下涌津投资的投资理念？

谢小勇：我们公司的投资理念比较直白，叫做“以合理的价格买入优秀公司”。后来我们又把它升华了一下，或者说更贴近市场，叫“坚持正念，先胜后战”。

坚持正念就是买入优秀公司，或者说让优秀公司和优秀企业家为你创造财富。当然，这背后是基于你相信未来中国经济、中国市场的发展是非常可期的。

在市场上我们不一定要去赚交易的钱，但市场确实会给一些制度性机会和红利，这实际上是增加很多安全边际的。这些策略的增厚，在我们过去几年的投资当中不仅给予了很大的信心，也给投资人创造了比较大的收益。

主持人：在基本面投资方面，对于企业更关注哪些指标？

谢小勇：涌津投资有一个综合模型来作为评判企业的标准。一般来说，多数投资人主要是看财务数据，但是在我们的综合模型里面，财务占比大概不会超过30%，其余还包括行业，以及企业的一些软性指标。

在具体实践上，是自下而上的模式，先看企业，再看行业。企业文化、机制、商业模式，尤其是企业核心团队占比是最高的，其余内容都是作为验证的。最终决定要不要投，实际上还是从企业文化，或者企业家文化来决定。

中国的企业家精神其实很普遍，不仅企业家，包括现在比较流行的“打工人”，敬业精神都是非常普遍的，其实这是一个迭代进化的过程。包括在金融领域，涌津投资从2016年以来的五年时间来看，其实前面三年我们在银行、保险板块的投入是比较大的。当时我们觉得保险界有一个团队是非常出色的，并且整个保险行业本身处在一个大发展的阶段，然后再叠加监管的优势，以及利率调整的优势，当然最核心还是认为这个团队非常优秀，所以这个公司我们当时持有三年时间下来获得接近三倍的收益。由于在2018年我们认为保险行业已经遇到瓶颈，才逐步把投资转向消费。

适度集中坚持高仓位运作，未来看好三大方向

主持人：习惯集中投资还是分散投资？

谢小勇：我们把自己的投资风格用几个字来概况。

第一是我们属于偏高仓位，一般不空仓，甚至减仓都比较少做，我们核心策略就是这样。

第二是长周期，两三年才会轮动一次。

第三是少持股。因为好公司本来就不多，优秀的人很少，优秀的企业家更少。好公司+好价格的更少，比如去年年底的茅台肯定是还是好公司，但是不是好价格就不好说。而好公司+好价格+看得懂的更是少之又少，就像我们在2018年之前不碰消费，就是因为自己当时看不懂这个行业。

主持人：对医美行业怎么看？

谢小勇：医美肯定是非常好的一个产业，消费者愿意在医美方面投入来改变自己。但对于投资人来说，目前也面临难题，就是找不到特别符合投资标准的标的。一方面，不少标的的估值已经动辄上百倍，明显偏贵。另一方面，医美产业目前并没有定型，未来谁将成为绝对的龙头，都不太很确定。

主持人：怎么看“碳中和”的投资机会？

谢小勇：我们认为“碳中和”的方向是非常正确的，体现了中国的高屋建瓴，所以这也是我们对中国股市一直满仓持有的信心来源。

但是在目前这个情况下，“碳中和”其实从概念化到商品化、到市场化的阶段都走完了，但是具体到板块，或者具体到公司会有区别。比如说有些公司他可能就是某一个中间环节，它不一定有很大的话语权，那你要让他贴个标签，然后就一定要给很高估值，这也未必。

“碳中和”确实与传统的制造业或者传统的消费品相比会产生不一样的东西，在这些领域里面是容易找到投资机会的，这也是我们重点关注的方向。不过我们一般说看好的还是新能源科技，而不是宽泛的“碳中和”概念。

主持人：2021年市场投资机会在哪里？

谢小勇：我把自己的投资方向整个划为三大块。

第一是偏消费类的美好生活。如何让男人过得更潇洒，女人活得更漂亮，这叫美好生活。美好生活包括日常消费品以及一些新的消费需求，比如医美、网络娱乐、小家电等。

第二是创新未来。中国现在一直强调自己要有核心科技，例如互联网、新能源、高端制造等。

最后是低估值板块。虽然低估值，但行业其实是有成长，比如保险、银行、房地产、周期类等。估计今年机会在低估值成长逻辑这块会比较多，一方面是低估值板块过去两年涨幅较小，另一方是它业绩成长的逻辑还在。

小结:

涌津投资成立于2013年，由谢小勇领衔创办。在2015年之前，涌津投资都是以自有资金等非外部资金来做投资，公司从2016年开始才真正面向市场募资进行主动管理。在投资理念上，涌津投资遵循“自上而下”和“自下而上”相结合的投研逻辑，坚守“以合理价格买入优秀公司”的投资理念，寻找“有成长的价值”和“有价值的成长”的公司，尤其是传统王者和新兴龙头。

截至目前，涌津投资管理规模超过80亿元。在今年一季度，涌津投资逆势取得正收益，不仅在全市场排名前3%，在50-100亿规模的私募机构中业绩排名更是跃居前三。

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