当地时间6月6日，前美联储主席、现美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）接受采访时表示，利率走高对美国和美联储来说都是“有利的”（a plus）。彭博社称，她放出了“重磅提示”。

这也是她时隔一个月后再次对市场利率发表看法。

耶伦抛“重磅”炸弹：利率走高对美国有利 力挺4万亿刺激计划？

这位前美联储主席在接受彭博采访时称，美国总统拜登的一揽子计划每年总计支出将达到4000亿美元，她认为这不足以导致通胀过度，救济计划导致的价格“飙升”将在明年消退。

她补充说，“十年来，我们一直在与过低的通胀和过低的利率作斗争”，如果一揽子计划能帮助“缓解问题，那么这不是一件坏事，而是一件好事”。

据观察者网报道，彭博社在采访完耶伦之后，又撰写评论文称，周末耶伦放出一个“重磅提示”，这样的提示很难忽略。然而，各国央行需要（对这个信号）严肃对待，自损公信力的代价是惨重的。

实际上这已经是耶伦近期第二次谈论利率前景。上月初，耶伦接受《大西洋月刊》采访时表示，美联储未来可能“不得不在一定程度上加息，保证美国经济不会‘过热’”。

全球市场都在密切关注美联储货币政策何时转向

随着经济重启和需求复苏，供应链瓶颈等因素正在对美国通胀造成持续压力。不过，耶伦对此不以为然，她在5日出席活动时再次重申了自己的观点，近期物价的上涨势头将会消退，预计美国将在下半年看到较高的通胀率，可能在3%左右。未来，美国将非常仔细地观察市场动态，密切关注并在证明有必要时尝试解决出现的问题。

她表示，“我不会放弃下一个方案。它们不是为了刺激经济，而是为了解决我们经济长期需求的投资。”

随着美国经济好转，全球市场都在密切关注美联储货币政策何时转向收缩。

美国从2020年3月开始一直是以放水加零利率的方式来恢复经济，美国什么时候会加息，成为很多人关注的问题。此前，美联储退出量化宽松的话题引起大众讨论，但对于加息问题，市场普遍认为还早。

据经济日报，目前联储资产负债表规模约8万亿美元，按照每月购债规模1200亿美元的速度，十个月内就可能达到资产规模上限，这意味着美联储缩表可能会在2021年底前后实施，但是美联储提示将实施相关政策的时刻可能早于今年秋天。

美联储主席鲍威尔近期称，去年3月突然降息和随后的应对方式类似于“敦刻尔克大撤退”，只要“上船、救到人”就行了。经济日报认为，鲍威尔在实施“敦刻尔克大撤退”之后不到两年，可能就要调整货币政策，届时或许是鲍威尔的“诺曼底时刻”，但新兴经济体无疑会视其为“珍珠港”事件。

鲍威尔于2018年从耶伦手中接过美联储主席一职。近阶段他一直试图让投资者相信，他不会考虑近期内撤回对经济的支持措施。鲍威尔和他的同事继续预测，到2023年，他们的关键利率将接近于零。

此外，美联储还承诺，只有在通胀和就业方面取得“实质性进展”后，才会开始缩减每月1200亿美元的资产购买计划。

最早四季度开始收紧？

据清华大学战略与安全研究中心客座研究员、中国建设银行研究院高级研究员余翔在媒体发表文章分析称，从2015年美联储退出量化宽松和加息的政策实践看，美联储通常会先释放收紧信号，进行前瞻性指引，然后再进行收紧操作。在加息和退出量化宽松谁先谁后的问题上，美联储通常会根据市场形势进行选择。

文章分析称，2013年，时任美联储主席伯南克首次释放加息信号后，市场对美联储加息形成较强恐慌情绪。为防止恐慌从市场情绪转向抛售行动，美联储选择先缩减量化宽松规模这一变相加息的策略。

美联储从2014年1月起小幅削减月度资产购买规模，将长期国债的购买规模从450亿美元降至400亿美元，将抵押贷款支持证券的购买规模从400亿美元降至350亿美元。按此操作，美联储月度资产购买规模从原来的850亿美元缩减至750亿美元。

2014年10月29-30日的美联储议息会议决定，削减最后的购债规模150亿美元并从当年11月起结束第三轮量化宽松政策。

在缩减完第三轮量化宽松政策后，2015年12月，美联储才将此前市场加息的靴子落地，将联邦基金利率升至0.25%-0.5%。随后美联储又连续加息8次，将联邦基金利率升至2.25%-2.5%。

按照目前美国经济的反弹速度，美联储应该不会等到2022年底或者2023年才会收紧货币政策，最早今年四季度可能就会以隐蔽性方式开始。

收紧货币政策的方式可能不是市场所普遍预期的加息，而是首先削减量化宽松操作规模，采取“小幅、多次”方式压降目前每月最高1200亿美元的购债计划，每月削减100亿至200亿美元。

特别需要指出的是，美联储缩减购债规模，并不必然意味着美联储的资产负债表规模同时缩减，美联储仍可以通过一方面缩减购债或量化宽松的同时，另一方面加大基础货币投放、或者通过定期贴现措施（TDWP）、一级交易商信贷工具（PDCF）、商业银行票据信贷便利（CPFF）、货币市场基金流动性工具（MMLF）等多种货币政策工具向市场注入流动性。

历史上，美联储就曾进行过缩减量化宽松但不缩表的政策操作。

2014年1-10月份美联储在缩减量宽的同时，资产负债表依然是扩张的，从2014年1月1日的4.02万亿美元，扩张到了2014年11月5日的4.49万亿美元。美联储4.4万亿左右的资产负债表规模一直维持到了2018年的3月21日。此后，美联储资产负债表规模才有明显单边缩减，降至2019年9月4日的3.76万亿美元。

关注美联储本年度第四次议息会议

按照日程安排，美联储将在6月15-16日召开本年度第四次议息会议。结合4月会议纪要和近期多位美联储官员的讲话看，联邦公开市场委员会（FOMC）正在为有关缩减资产购买计划的讨论做准备，不过一切依然需要取决于经济数据表现。

纽约联储主席威廉姆斯在缄默期开始前夕发表讲话称，美联储不应该开始放慢资产购买速度，但表示愿意谈论未来的举措。目前，美联储通过每月购买800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券为市场提供流动性，以支持大流行后重新开放的经济。美联储的决议声明数次重申，在实现充分就业和稳定的2%通胀目标之前，美联储不会开始放慢购买速度。这位美联储三号人物指出，目前还没有接近实质性的进一步进展的基准。上周公布的5月非农就业报告一定程度缓解了外界对货币政策的担忧，随着劳动力市场供需结构性问题依然没有解决，经济复苏可能比预期更长。

值得一提的是，这是耶伦一个月内第二次提及货币政策。上月初她在接受外媒采访时表示，受大规模财政支出影响，未来某个时候可能需要提高利率水平以防经济过热，其言论一度导致美股跳水。随后耶伦不得不再次通过媒体进行澄清，称自己尊重美联储的独立性。

耶伦有关利率的评论并不符合传统，按照美国前总统小布什时期财政部官员弗拉托的说法，通常，美国财长不得谈论美联储的政策利率，美联储的官员也不会评论美元的政策，这已经是过去几十年的常态。（文章综合自第一财经、瞭望智库、华尔街见闻、金十数据等）

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