2020年，我国光伏产业回归快车道，新增装机连续8年居全球首位。

在此背景下，江苏通灵电器股份有限公司继2018年10月后，再次发力冲刺资本市场。日前，公司拟于创业板上市招股书已获受理。

通灵股份主营业务为太阳能光伏组件接线盒及其他配件等产品的研发、生产和销售。此次IPO，公司拟发行3000万股，占发行后总股本的25%，预计募集资金8.40亿元。

然而，对比前后两次招股书，“小财迷”发现，三年前的股权诉讼案仍悬而未决，此外，股权集中度高、产品结构单一、研发能力等问题也始终存在。

股权纠纷何时了？

据保荐工作报告显示，三年前通灵股份IPO终止，与其全资子公司中科百博资产减值、股权诉讼及相关土地行政处罚有关。

诚和商务为中科百博原股东，2016年底，通灵股份与诚和商务合作，2017年6月28日，通灵股份以100万元收购交易对方所持有的中科百博100%股权。但在后续合作过程中，双方就是否尽职履约存在分歧。

此后，诚和商务以恶意串通为由，请求法院判令通灵股份将所持有的中科百博20%的股权变更至诚和商务名下。

目前，通灵股份与诚和商务关于中科百博股权纠纷案件仍在再审过程中。

警惕家族控股风险，曾溢价收购股东公司

招股书披露，通灵股份的两大控股股东尚昆生物、通泰投资分别持股38.77%、3.33%。两大股东均为严荣飞家族100%控股，加上董事长严荣飞、女婿李前进分别直接持有通灵股份17.22%、18.84%的股权，计算可得，严氏家族合计持有通灵股份78.16%的股权，为该公司实际控制人。

专业人士认为，家族人员持股比例过高的模式都存在一定风险。从以往经验来看，一股独大容易使公司决议缺少决策过程，损害上市公司和投资人利益。此类案例曾在A股市场上演，因此投资者需提高警惕性。

值得注意的是，通灵股份曾溢价收购最大股东尚昆生物旗下成立仅两年公司。

2019年12月24日，尚昆生物将江苏恒润新材料科技有限公司100%股权以1,509.43万元的价格转让给通灵股份，2020年2月交易完成。恒润新材由尚昆生物设立于2017年10月13日，注册资本 3,000万元。然而，恒润新材2018年度数据已经立信审计，其营收为零，净资产仅687.42万元。

产品结构单一，抗风险能力低

2020年通灵股份营业收入达8.43亿元，同比增长2.11%，增长率比2019年下滑7.22个百分点；归母净利润为0.95亿元，同比下跌-10.97%，增长率比2019年暴跌233.68个百分点。

在公司主营业务中，接线盒业务占据主要位置。2018年-2020年，接线盒业务的销售收入分别为6.96亿元、7.57亿元、7.54亿元，占主营业务的收入比例分别为93.84%、93.29%、90.76%。由数据可知，2020年，该公司来自接线盒的收入较上一年减少293.35万元，出现下滑迹象。

单一产品占据公司九成以上营收，公司势必将面临较大风险。若产品所在领域出现市场价格大幅下降等情况，且其他新产品无法有效拓展市场，则公司将面临艰难处境。

值得注意的是，报告期内，通灵股份接线盒业务毛利率出现下调，分别为23.28%、23.91%、22.87%。

同时，随着市场竞争加剧，公司市场占有率也出现下滑。2017-2019年，通灵股份的市场占有率分别为12.07%、11.31%和11.10%。

应收账款攀高，债偿能力堪忧

2018年-2020年，公司应收账款余额分别为2.99亿元、3.54亿元和4.10亿元，占当期营业收入的比例分别为39.56%、42.90%和48.58%。同期，其应收账款坏账准备金额分别为4360.81万元、4729.78万元和4940.38万元。

坏账准备金额近三年均超4000万，坏账准备金额较大，不排除未来坏账风险较高。

此外，报告期内，通灵股份的资产负债率虽有所下降，但其偿债能力却并不占优。2018年-2020年，公司流动比率分别为1.54、1.79和1.98，而同行公司流动比率均值分别为2.35、2.75和2.60；速动比率分别为1.36、1.53和1.62，同行可比公司的速动比率均值分别为1.96、2.33和2.18。可以看到，不论是流动比率还是速动比率，该公司与同行公司之间仍有差距。

公司在其招股说明书中提示风险，未来光伏组件厂商及光伏运营企业对原料采购成本的控制将可能进一步提高。

据专业人士分析，当前更多厂家的不断涌入光伏上下游产业链，导致竞争加剧的同时，也将使价格产生波动。

然而，身处科技行业，通灵股份技术人员占员工总数的比例仅为9.04%，核心技术人员仅3人，且最高学历为本科。技术人员不足，让公司的研发能力打上问号。

能否迎合行业发展，提高产品创新力，破除资金状况带来的经营风险，无论IPO是否成功，都是摆在通灵股份面前的考题。