方世平—7月14日分析

美国DOL数据显示,6月季调后CPI月率上涨0.9%,未季调CPI年率录得5.4%。美国6月消费者价格创下2008年以来最大涨幅,超过了所有经济学家的预测。因与经济重启相关的大宗商品和劳动力成本上涨继续加剧通胀压力。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心CPI同比涨幅达4.5%,是1991年11月以来最大同比涨幅。对美联储秉承的“通胀是暂时的”观点发出挑战,市场再次预期美联储不得不面对通胀问题,逼迫美联储采取缩债、加息行动,美元受益。美联储官员一致认为,如果通胀或其他风险成为现实,需要做好采取行动的准备。通胀走强将进一步助长市场预期,即美联储将比预期更早收紧货币政策立场。这应该足以为已经走强的美元提供额外的提振。自新疫爆发以来,美联储刺激措施一直是黄金的重要推动力。金价在6月份创2016年以来最大月跌幅,因美联储在通胀担忧中提前了加息时间预测;虽然美联储坚称价格压力是暂时的,但一些决策者担心持续上涨可能导致通胀失控。交易商等待着鲍威尔周三和周四在国会作证词,以了解美国可能缩减购债规模的时机。鲍威尔此前曾多次表示,高通胀将是暂时的,他指出,他预计供应链将正常化并适应情势变化。美国财长耶伦也持同样观点。

旧金山联储戴利将6月CPI上涨视为预料之中的反弹,其表示美联储可能在今年年底前开始缩减大规模资产购买规模计划。可能会在今年年底或明年年初做好减码的充分准备,恰当的做法是开始讨论缩减资产购买规模,减少我们为经济提供的一些刺激措施。仍将处于非常宽松的位置,利率较低,但随着经济开始站稳脚跟,我们没有必要保留所有工具。所以现在绝对是开始行动的时候了,应该开始进行这些讨论,现在谈论加息真的为时过早。

德国商业银行表示,如果通胀继续超出预期,美联储官员有关美国当前物价上涨只是暂时现象的信息可能会受到挑战。6月物价上涨在很大程度上是由之前受疫情影响的类别推动的,如酒店、汽车或航空,这支持了美联储的观点,即物价上涨在很大程度上是一种暂时现象。随着需求恢复正常,许多供应链瓶颈缓解,明年物价应会出现一定程度的修正,但通胀飙升有扩散至其他更具持久性的类别的风险。预计美联储将在未来几个月发出相应信号,在第四季度决定缩减债券购买规模。

杰富瑞集团首席经济学家Aneta Markowska表示,美国6月的通胀数据显示了压力的广度、强度和持续性。汽车价格等可能会逆转,但CPI的其他关键组成部分,如业主等价租金,正显示出明显的价格压力。他表示,人们很容易把最新的数据当作是又一次的特例而不予理会,因为几个小类别提供了很大的贡献,但即使排除了所有这些因素,核心通胀率环比仍上升0.3%,年率仍上升3.2%。鉴于严重的库存短缺和没有需求减弱的迹象,很难想象这些压力会在短期内减轻。

牛津经济研究院首席美国金融经济学家Kathy Bostjancic表示,预计未来几个月美国整体CPI年率将变得温和。随着强劲的基数效应消退以及二手车和卡车价格上涨的缓解,下半年的物价增长应该会放缓。不过,在当前的供需失衡逐步得到解决之前,通胀将保持高位。他表示,“虽然我们同意美联储的观点,认为这不是通胀螺旋式上升的开始,但我们预计通胀将持续保持在2%以上,直到2022年。

今日10:00 新西兰联储公布利率决议。澳新银行指出,未来几天所有人的目光都将集中在新西兰联储7月利率决议,看能否满足市场对加息的预期,本周很多注意力可能再次集中在利率市场上,看看美国国债近期的涨势是否会进一步回落,考虑到市场定价已经发生了多大变化,新西兰联储可能很难“叫卖”市场,因此该联储的决定可能很难引起纽元大幅波动,除非使用的语言发生重大变化。

日本央行本周将举行政策会议,德国商业银行分析师指出,考虑到当前日本的经济基本面状况仍与日本央行的政策目标相去甚远,且全球疫情压力下日本被迫空场举办东京奥运会带来了额外的经济压力,日本央行当前及之后仍将维持强力宽松政策力度不变,这仍将使日元汇价持续承压;该行指出,日本当前CPI增速仍然在0水平上下,这与该国央行设定的2%目标相去甚远,因此日本央行的负利率及QE政策势必将继续维持,这将在美联储及欧洲央行进一步透露宽松政策措施缩减预期的背景下,令日元汇价在下半年继续承压。虽然疫情的不确定性可能在短期内对日元汇价有提振作用,但是仍敌不过政策落差所带来的大趋势。

22:00 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告,23:00 加拿大央行行长麦克勒姆召开发布会。预计加拿大央行将在周三的会议上再次缩减量化宽松规模。由于没有什么理由调整声明中的利率指引,货币政策报告和会后该行行长的发布会可能会阐明劳动力市场健康指标将如何影响未来加息。预计政策制定者将努力实现比过去更全面的就业复苏,预计加拿大央行将在2023年初加息(略晚于市场预期)的主要原因。加拿大帝国商业银行的分析师指出,加元在今年上半年成为了走势最强劲的发达经济体货币之一,主要是因为得到了油价持续走高的拉动,同时加拿大央行也在主要经济体央行中率先表态了走向紧缩的预期,从而与美联储的鸽派政策基调之间录得了反差;然而,该行指出,在美联储于6月份决议释放未来终将逐步走向政策紧缩的预期之后,美元兑加元汇价已经在1.20关口触底并录得了可观的反弹幅度,而在下半年,虽然油价可能继续坚挺,但是美联储的政策紧缩程度却同样可能很快追赶上加拿大央行,这将令美元兑加元走势趋势录得进一步反转。尤其时在美国就业市场一旦一如预期得到进一步的改善之后。加拿大国家银行财富管理坚持认为加元有升值空间,加拿大央行商业前景调查的信心指标,较春季已经令人印象深刻的读数进一步改善,该指数第二季度为4.2,是连续第三个季度处于正区间,也是有相当大差距的最高纪录;企业信心的改善正在转化为就业增长,6月劳动力市场增加了23.1万个工作岗位,大大超出了普遍预期,这种情况与美国的情况明显不同,美国三大都市区的就业率高于2007年,就业方面的分歧在房价的变动中也很明显,由于预计随着更多的人重新加入劳动力大军,夏季几个月将发布好消息,通胀将保持相对稳定,加拿大央行没有理由保持过去那样宽松的政策,预计7月份将再次缩减10亿美元的每週量化宽松购买规模,从30亿美元降至20亿美元,可能会推动加元与基本面重新挂钩,并重获买盘支撑。