上周（7.26-7.30），A股经历了连续跳水。周一、周二两天，沪指下挫4.83%，深指跌去6.32%，创指回撤6.95%，砸出了一个底部位置。在随后的下半周，三大指数出现不同程度的反弹。其中汇聚高新技术企业、成长型企业的创业板，在指数上表现出极佳的弹性，在下半周回弹超6%。

另外，在上周“双减”及反垄断的相关政策发布的影响下，中概股尤其是中概教育股出现全线暴跌，热门教育股新东方、高途等遭遇了80%以上的“脚踝斩”。恒生指数、恒生科技指数也出现剧震，恒生科技指数更是两天跌去13.21%。

申万行业指数也是涨少跌多。去年涨幅居前的食品饮料、休闲服务陷入“涨多了就跌”的魔咒，在上周遭遇较大回调，周跌幅均在13%以上。通信、有色金属、电子、电气设备等涨幅居前。

概念指数方面，上周逆势上涨较多的，多是光刻胶、长江存储、中芯国际产业链等半导体、芯片相关概念，其次是光模块、光伏逆变器等光伏相关概念，市场追捧成长与政策导向的倾向十分明显。

私募行业方面，上周（7.26-8.01）未有新备案的证券私募管理人。产品备案方面，月底的备案产品数出现了“冲刺”上涨，上周共有1135只私募产品完成备案，较前一周增加207只。其中，证券私募管理人贡献的新发行产品数最多，发行产品共计893只，占比78.68%，和前一周相比增加180只，占比亦有提升。

量化私募积极发产品，高毅资产7月备案数破百

在月底的备案冲刺阶段，不少私募集中发力，尤其是百亿私募，在月底往往出现“扎堆”备案的现象。

上周（7.26-8.01），高毅资产备案52只产品，坐稳单周备案冠军。高毅资产上周备案的产品中，有49只为邓晓峰管理的“沣泽”系列，另有3只为邓晓峰的“宁熙”系列，在策略上均属于主观多策略。

单周备案亚军的获得者是一家中型量化私募——宽投资产。继前一周备案18只产品后，宽投资产在上周又备案了多只量化多头产品，涵盖“天王星”、“星空”、“白鹭泰岳”等多个系列。同样大举布局量化多头的还有明汯投资。明汯投资在上周备案了25只基金产品，均属于“盛利”系列。

从全月的备案情况来看，7月的备案冠军依然是高毅资产，共备案产品105只。第二名的九坤投资，第三名的宽投资产，分别备案了57只、56只产品。

7月全月备案产品数超过10只的私募共有37家，其中18家为百亿私募。虽未上榜月度备案前十，但备案产品较多的百亿私募有衍复投资、迎水投资、礼仁投资、诚奇资产等。

私募看市

中欧瑞博吴伟志：A股正在经历“新型牛市”，处于熊市的行业可密切关注

2019年初开始的这一轮牛市，是我28年从业生涯经历的第五轮牛市。这一轮牛市与过往4轮牛市相比有着很大的不同。从去年开始，我们反复跟合作伙伴传递同一信息，我们正经历的是一轮“新型牛市”。

“新型牛市”主要有两层“新”意，第一层是与过往未成年资本市场比，新在成熟上。这轮牛市不再是过往齐涨齐跌的同步牛市，而是指数波动区间变小，不同行业根据景气度、关注度的升温先后，展开分部牛市的格局。

第二层“新”，指的是新经济，这一轮牛市有点类似1998-2000年美国纳斯达克的互联网牛市，这是一轮新经济牛市。但是这时期的新经济，不再是互联网，而是“新能源车、光伏、科技自主”这些领域。

市场整体看，依然按照新型牛市的剧本在演绎。那些有“流量”估值还没有泡沫化的板块，包括新经济行业依然在牛市途中，依然要拥抱与享受牛市。

不少行业目前处于熊市当中，对于这些股价与估值在下行途中的行业与公司，我们保持着高度的关注，或许在未来不远的某个时点，这些熊熊就会变身为牛牛。

凯丰投资：把握政策趋势，低点增配高景气度行业

我们去年以来一直强调“政治是最大的宏观”，此次政策冲击是有预兆的。此外，市场下跌如此剧烈也反映了近几天市场对疫情的担忧。从政策上看，我们看到了一些变化和趋势。

第一、国家解决人口问题的决心。

近半年来，国家陆续出台了降低民众生活成本和生活压力的措施。如果仔细看本次的“双减”改革，可以说几乎完全颠覆了整个K12教育行业的生意模式，同时切断了教育集团的融资来源。这一点和去年房地产行业的“三道红线”有着一定的相似之处。

第二、软科技到硬科技的转换。

2021年的政府工作报告曾提出了制造业占GDP比重不再下降的要求。这一方面意味着资金将被鼓励投向硬科技等制造业领域，另一方面也意味着国产替代会不断得到政策的扶持。

从结构上看，目前新能车等受益于碳中和主题的赛道估值不低，但从较长周期来看，景气度的提升或许可以熨平短期估值的影响。相对而言，新能车上游的材料、矿产等资源类赛道大概率仍将享受价格上涨和份额抬升的双重优势。

整体上看，我们认为当前股市并没有系统性的风险。A股大概率仍是结构性分化行情，可以适当利用低点增配一些景气度高的行业。

于翼资产：优质企业的评价标准已更新，有责任担当的公司将日益受到重视

受校外培训严监管、学科类培训机构限制上市等新规影响，近期海外教育类中概股经历了一波较大调整，由此引发了市场对于医药、互联网等一批涉及基础民生行业的连锁担忧。

实际上，从投资理念的发展脉络来看，近年来ESG(Environment、Social、Governance)投资正在愈发得到认可和重视。持有这种理念的投资者，不仅将商业模式、股东回报等企业自身因素作为评估企业价值的一部分，另外这家企业的社会责任、环境保护、公司治理表现也被视为其价值的重要来源，实际上变相提升了优质企业的筛选标准。

当前，我国经济发展已从过去以规模为导向的粗放式阶段向以质量为导向的集约式阶段转变，一批企业凭借早年优秀的经营管理做大做强，在市场上具备了较强的影响力。但同时，个别企业却凭借在行业中的优势地位以及资本的力量贪婪地无度扩张，造成事实上的不公平竞争。

笔者认为，在新形势下，优质企业不仅要努力增强自身竞争力，还应勇于承担国家和社会的责任，实现自身与社会发展的共赢，而我们的投资理念也应该与时俱进，努力找到这样一批既自身够强，又有责任担当的优质公司，并伴随他们一起成长。

森瑞投资研究团队：医疗是一座“假山”，其刚需性质是毋庸置疑的

先回到上周，我说倒车接人，确实是接人了，但是回调力度有点大。每次回调后医药板块都会开始分化，这个分化主要受当前环境背景的影响，一是估值高的，二是逻辑出现问题的。

这次回调主要还是因为估值高，加上市场最近热议的房市、教育、医疗“三座大山”。在此背景下，回调出现了分化，逻辑没有受损的个股反而有创新高。

医疗只是一座假山，因为医疗的刚需性质是毋庸置疑的，加上老龄化的大背景让它更加毋庸置疑。我们的出生人口问题需要解决，最近出台的一系列相关指导政策都与此相关。但这跟医药医疗的行业逻辑并不相矛盾，目前医改期间的各种政策其实本质上是对行业的重新梳理。

例如集采是在促进产业往创新的方向走，限制肿瘤药的应用范围是为了不让临床滥用，最后都是希望产业能做出真创新，能为患者研发出真正有用的产品，这是让产业洗牌从而走向更加正规道路，未来反而会更好。

大家需始终记住，对社会有益的，符合社会发展趋势的，才能走的更远。医药医疗板块的本质逻辑没有改变，因此市场给与的每一个回调机会我们都需要重视。

乐瑞资产范昕：A股并不存在系统性风险，结构性行情仍将延续

此次市场调整是产业政策、估值、疫情等多种因素共同作用的结果。在市场大幅波动时，投资者更需保持一份冷静。

当前，一方面宏观逆周期调节政策已经针对经济中的薄弱环节发力，央行于近日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下一步将继续保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降，对经济起到托底作用。

另一方面经过多年的结构调整，经济中供给端基本出清，产能过剩问题已经基本解决，企业的盈利环境趋势性改善。部分产业政策虽然短期会对个别行业的经营环境造成冲击，但中期来看有利于经济结构的改善。

因此，我们认为短期的调整不影响A股的配置价值，当前A股并不存在系统性风险，结构性行情仍将延续。在结构性行情中，盈利增速高、景气度高的行业，预计继续获得相对更优的表现。

具体而言，在科技强国、科技安全背景下，硬科技行业有望维持高景气度；在碳中和背景下，相关周期行业的景气度也将延续。

伊洛投资：市场下跌主要受非理性因素影响，不具备进一步下跌的空间

上周，行业政策性风险诱发市场大幅抛售，叠加近期新冠变种病毒造成全球感染人数连续创出新高，国内疫情也有所反复市场对经济复苏恢复产生担忧，外围高通胀尤其美国高通胀因素制约着全球流动性及货币政策难以进一步宽松，市场对于加息预期愈加明显，股市、债市、汇市均出现较大波动。

市场下跌非理性因素占主导地位，“双减”政策及互联网反垄断处罚等行业政策因素导致敏感度较高的外资持股较多的“中概股”及港股抛压较重，诱发A股港股市场大幅下跌，形成多杀多局面，国内外疫情又加剧了全球经济修复预期降低，导致市场回调明显。

我们认为目前的市场无论从基本面还是流动性都没有明显的变化，组合标的买入持有逻辑没有太大变化，行业景气度仍保持上行趋势，估值及业绩确定性优势明显，短期市场受国内外因素影响会有一定扰动，但不具有进一步下跌的空间，我们认为市场整体仍将以区间震荡为主。投资是长期的，经历风雨，方现彩虹。

重阳投资：不会有全面牛市，结构性行情仍将延续

今年市场的主线是结构性行情。结构性行情的收益，主要来自于市场流动性充裕背景下，受益于产业升级的高景气赛道以及盈利与估值匹配度较好的细分行业龙头。结构性行情之所以不会演变为全面牛市，是因为本轮中国经济复苏的高点大概率已经过去，经济进一步上行空间有限。

从微观结构上看，本轮A股市场调整与春节后的调整具有较高的相似性。新能源、半导体等热门赛道6月以来快速上涨，以成交量、融资余额衡量的交易热度处于极端水平，最终对市场其他板块形成“抽水”效应。

同时，中证800等权指数距离2月高点仅一步之遥，结构性行情逼近天花板，市场脆弱性不断上升。周末公布的义务教育阶段“双减”新政引发部分投资者的恐慌情绪，最终成为市场下跌的触发剂。

从流动性层面来看，居民财富向权益类资产配置的大趋势并未改变。今年以来，排除节日假期因素，公募偏股型基金的每周发行规模极少低于100亿元，市场整体并不缺钱。经济景气度的变化可能是决定后续市场整体的最重要因素。当前外需依然强劲，尽管内需在下半年面临一定的下行风险，但经济整体大幅走弱的概率并不高。我们认为，年内市场的结构性行情仍将延续。

从空间上看，经过本周剧烈的风险释放，A股市场继续大幅下行的空间有限。从时间上看，部分热门赛道交易拥挤的结构性矛盾尚未得到根本缓解，市场仍然需要时间进行修复。

石锋资产：从二季报中筛选出真正优质的公司

从6月份的数据表现看，经济出现阶段性反弹，从内在驱动因素看，其持续性有所不足，我们继续保持下半年经济回落的判断，其中地产投资或是经济下行的主要风险点。

央行宣布全面降准释放1万亿流动性，从数量和时间节奏上均超出市场预期，释放出较为强烈的政策宽松信号。就降准的各个目的看，解决原材料成本压力问题是政策的主要出发点，但实际效果可能存疑，降准的落地使得市场对于下半年流动性环境担忧趋缓，对于资本市场而言仍是利好。

虽然经济数据显示出了疲态，但是7月份的降准给投资带来了明确的信号，更加确定市场进入了震荡格局，但是市场震荡也不代表着容易赚钱，因为和总量相关的公司压力会明显加大，机会多来自结构性。

上市公司的中报进入密集的披露期了，今年的二季报还是值得花更多的精力去研究，要去观察在中国罕见的类滞胀经济状态下，各类公司不同的经营表现，挑出真正优秀的公司。

星石投资：海外资金出现非理性担忧，短期波动不影响市场长期向好

上周市场波动放大，前半周因为教育双减政策冲击和国内局部疫情扩散等因素的影响，导致市场出现非理性下跌。我们认为，这些因素的影响大概率是短期的，并不影响资本市场长期向好的趋势。

7月23日集中发布了一系列有关民生的产业调控政策，对相关企业的冲击较大，但对于政策调控行业以外公司的影响微乎其微。海外资金由于部分“水土不服”的原因，可能没有理解政策本意，出现了对于政策风险的非理性担忧。

一方面，国内有利的政策环境支撑着A股市场长期向好。由于资本市场直接融资对实体经济和产业升级的支持更为有效，叠加我国新经济正在快速发展期，国内对于发展资本市场的政策支持力度较大。

另一方面，从资金增量的角度来看，A股市场也趋势向好。资金净流入对于股市来说十分重要。以美国为例，美股长牛的部分原因就是资金净流入。美国股市资金净流入主要有两个来源：居民资产的持续配置和上市公司回购。向后看，A股市场或将迎来长期的资金流入。首先，外资现在对于A股市场的配置比例还比较低，后续提升空间比较大，有望继续稳步增长。