方世平—8月9日分析

美国就业人口当月超预期劲增94.3万人,失业率降回5.4%,平均时薪年率上涨4%,同时劳动参与率回升0.1个百分点至61.7%,非农报告显示美国就业人数创近一年来的最大增幅,增强了市场对美联储将更早缩减债券购买规模的猜测,非农数据全线向好,美元创七周来最大涨幅,现货黄金跌逾40美元,创6月中以来最大单周跌幅。在7月美国非农向好之后,美联储继续按兵不动维持宽松力度不变的理性正当性正在进一步消除,因而投资者会在月末全球央行年会开始之前就提前押注美联储鲍威尔会有转鹰的证词基调,这一预期在未来三周内的发酵将对汇市走势造成持续影响。美国向好就业状况将令美联储在9月的会议上对经济走向的描述措辞修改为“正在持续好转”,而在11月的会议上则将进一步指出经济将“继续长足好转”,而在如此经济评估的背景下,美联储有可能在12月份就开始执行QE缩减行动,无需再等到明年。如果之后美国8月非农就业报告表现继续如7月报告一样向好,那么美联储料在9月会议上无保留地宣布之后缩减QE的全盘计划,并自2022年1月开始正式实施。

前美国财长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)表示,新冠病毒德尔塔变异毒株的出现对已经看起来过热的美国经济构成了新的通胀威胁。 虽然这种新变异毒株可能给需求带来阻力,但也会损害经济的供应一侧。在通胀已经加速上升之际,这可能会带来价格上涨的威胁。不认为德尔塔会让我对通胀感觉更好一些。如果有的话,反而是让我对通胀感觉更悲观;美国DOL周五报告显示,7月份美国的失业率从6月份的5.9%降至5.4%。萨默斯再次表示,经济正在快速增长,美联储现在应该采取行动减少债券购买,并考虑比其决策者目前预期更快的加息。一些美联储官员,包括杰罗姆•鲍威尔都表示,近期通胀飙升现象将是暂时性的,不过他们已经开始暗示可能很快宣布缩减资产购买规模,不能控制通胀将引发“非常严重的政和经济后果”。 萨默斯表示,经济在未来九个月到一年内将“非常接近”达到充分就业。

美国财长耶伦(Janet L. Yellen)表示,尽管通胀年化率将维持在高位,但到今年年底,通胀月度环比率将与美联储的目标保持一致,出现下降。她称,按年度计算的通货膨胀在一段时间内还会上升,但我预计,到今年年底,通胀月度环比率将会下降,且将这与美联储对通胀稳定的解释相符;她暗示,到12月,物价环比涨幅将恢复到0.1%或0.2%。根据美国商务部的个人消费支出价格指数,美联储的目标是长期平均通胀率达到2%。6月份该指标较上年同期增长4%,为2008年以来的最快增速;她重申了拜政府的观点,即通胀飙升反映了经济的瓶颈和重新开放的挑战。但她说:我认为这是暂时的,通胀将在不远的将来回落到正常水平。

本周美国将公布关键通胀指标CPI、PPI数据,重点关注通胀的飙升会如何影响市场走向。此前美国6月核心CPI创1991年11月以来最大同比涨幅,显示成本上升继续加剧通货膨胀压力。美国6月PPI环比增长1% 同比增7.3%创有纪录以来新高。美国6月份消费者支出大增,但部分增长反映了物价上涨,通胀年率加速,进一步超过了美联储2%的目标。美国物价水平自今年年初以来不断上行,短期来看部分由于联邦政府出台大规模经济刺激计划推动消费需求增长,超出企业供应能力,供应紧缺导致价格上涨。取消与新冠疫情相关的限制措施推动旅游、交通等服务支出增加,导致通胀压力进一步加剧。美联储认为这些物价增长随着时间推移将会正常化,因此通胀压力只是暂时性的,明年起将回落至长期目标,因此现阶段不必急于调整货币政策。但随着美国经济逐渐暴露出供应链中断、原材料和劳动力短缺等深层次、结构性问题,未来通胀水平将出现多大程度回落仍未可知。