方世平—8月10日分析

关注明日20:30美国消费者物价指数(CPI)数据。此前美国6月CPI同比上涨5.4%,创2008年8月以来新高。调查显示,7月份的数字也会很强劲,预期升幅为5.3%。美联储鹰人士正密切关注这些数据。若数据再次表现强劲,则将进一步支持他们认为美联储应尽早而不是晚些时候回撤刺激的看法。

安联首席经济顾问穆罕默德-埃里安(Mohamed El-Erian)表示,市场低估了通胀的威胁,并指出本周晚些时候发布的消费者价格数据是确定风险水平的关键。他在接受采访时表示,如果CPI数据显示出温和的消费者通胀,那么美国将出现“金发姑娘”经济。预计该数字将继续显示通胀水平升高。最新的非农数据对经济有利,但对投入成本不利;他称,我认为美联储已经迟到了,美联储本应该已经开始削减资产购买。从长远来看,通胀最终将自我耗尽,但其持续时间比美联储目前预期的要长得多。美联储官员们低估了通胀问题,并冒着使美国可能陷入另一场衰退的风险。越来越多的证据表明美联储是错误的;他早先曾表示,我对通胀感到担忧,我每天都看到通胀不是暂时性的证据,我担心美联储对通胀问题反应落后,可能最后不得不迎头赶上。如果美联储确实陷入这种境地,其可能不得不提前加息或收紧货币政策。

里士满联储巴尔金表示,需求尚未受到德尔塔病例增长的影响。低收入岗位的工资压力非常大。通胀预期一直非常稳定,经济已经朝着美联储的目标取得进展 。我相信劳动力市场还有更多上升空间,由于千禧一代的需求和供应有限,即使利率回到更正常的水平,仍“非常看好”房地产市场。今年的高通胀可能已经满足了美联储加息的一个标准,不过在加息之前,就业市场仍需进一步恢复。根据美联储当前的政策指引,“当通胀率达到2%时,利率将会上升,我认为你可以认为通胀率已经达到了2%,而且看起来通胀率将维持在这个水平,”他表示,但“劳动力市场仍需进一步改善。”

亚特兰大联储博斯蒂克:倾向于FOMC未来减码QE所耗费的时间比以往更短,支持FOMC相对迅速地减码QE,倾向于美联储2022年启动加息步伐。如果美联储提供五年期年均核心PCE通胀指标,可能会带来好处。美国当前的五年期核心PCE通胀率可能处于2%这一目标。存在美国民众针对通胀上行调整其消费行为的风险。美国正围绕货币政策调整取得“实质性的进一步进展”。如果新冠肺炎德尔塔变异毒株构成挑战,恐怕会造成FOMC推迟减码QE。美国的德尔塔变异毒株传播情况可能会造成增速放缓,但不至于引起负增长。如果就业人口增幅突出,我可以支持FOMC在9月份决定开始减码QE。如果美债收益率重返夏季初期的水平,我也不会感到惊讶。

只要长期通胀预期未上升,美联储就不会因为短期通胀数据改变政策立场,通胀数据超预期给美元带来的支撑也就相对较弱。重点关注本月晚些时候美联储在杰克逊霍尔的会议。美联储杰罗姆•鲍威尔届时将发表讲话,很可能会借此机会更详细地阐述央行对政策紧缩的看法。分析认为,美国就业恢复率将达到2013年5月美联储释放削减QE信号时的水平,美联储有望于8月全球央行发出削减QE信号。市场对美联储在12月或明年1月官宣削减QE的预期正在不断增强。投资者现在似乎已经开始认定美联储可能在今年晚些时候开始缩减资产购买规模,最快在2022年加息的可能性。

美国银行表示,从“历史性异常的”市场和经济状况判断,美元下半年的涨势可能比该行之前的预期还要强。Ben Randol在报告中写道,与以前的经济衰退相比,此次经济从新冠冲击中复苏,带来shares和大宗商品的更强劲上涨以及更高的通胀率。虽然stock market现在可能走弱,但强劲的财政扩张可能会导致货币政策收紧,预示美元的全面升值。展望未来,历史经验表明会有一个6-12个月的stock market疲软、国债收益率上涨期。这些是可能普遍拖累风险资产的条件,进而支撑美元;并非只有美国银行这么预测。美国CFTC的数据显示,截至8月3日当周,美元投机仓位自5月份以来首次转正,接近3月底的高峰。美元兑G-10货币中的8个货币今年总体呈现涨势,仅仅跑输英镑和加元。 上周五的数据显示美国7月份就业增长创下近一年来最大增幅,随后美元上涨。昨日,美元延续涨势。

多名美联储官员本月先后谈到可能比预期更早撤出刺激措施,但欧洲美元futures交易员却继续押注美联储最早2023年开始加息25个基点。对部分华尔街人士而言,短端定价偏鸽派带来了机会。欧洲美元Option显示,不断出现对美联储2023和2024年将更激进加息的押注。摩根士丹利坚持押注欧洲美元趋陡,若市场定价开始显示更高的加息溢价,该交易将会受益。