方世平—8月17日分析

本周投资者重点关注明日01:30美联储鲍威尔讲话以及周三即将公布的美联储7月会议纪要。美国月度零售销售数据也可能提供消费者信心的进一步线索。今日公布零售销售数据，市场预期月率仅为-0.2%，市场对美国7月核心零售销售月率的预期也仅为0.2%。

美国通胀压力有所缓解的迹象和美国消费者信心大幅下滑，迫使投资者缩减了对美联储尽早收紧政策的押注。美元的上涨缺乏任何明显的催化剂，这可能归因于在本周关键数据及事件风险—美国零售销售数据的发布、美联储鲍威尔的讲话和联邦公开市场委会会议纪要。

美联储官员正接近达成协议，如果经济复苏继续，他们将在大约三个月后开始缩减宽松货币政策，一些官员正推动在明年年中结束资产购买计划。在最近的采访和公开声明中，一些官员主张制定这样的时间表，如果经济朝着他们的目标快速前进，他们就能比目前预期的更快地提高利率；美联储将于周四凌晨公布会议纪要，可能提供有关美联储内部讨论的进一步线索。此外，近期一系列强劲的就业报告意味着美联储可能在9月21日至22日的下次会议上宣布其开始缩减购债规模的意图；美联储官员曾表示，在考虑将当前接近于零的利率上调之前，他们更愿意先结束债券购买计划。在6月的利率会议上，18名美联储官员中有13人预计将在2023年底前加息；7人预计将在2022年底前加息。不过美联储鲍威尔在7月28日举行的发布会上表示：美联储还没有考虑加息，这不是我们现在关注的问题。

周三美联储将公布上次会议的会议记录。此次发布将受到高度关注，以了解“缩减”过程的更多细节。美联储放慢并最终结束债券购买的举措非常重要，因为这是美联储远离宽松政策、迈向加息的第一步。交易员称，关注本周将公布的美联储7月政策会议纪要以寻找更多缩减线索，之后还是重点关注美联储缩减讨论，以及Delta疫情对美国的影响程度，这可能会影响8月美国的经济数据。8月下旬的杰克逊霍尔全球央行年会将会是一个机会，美联储届时可以更明确地表明是否会在9月的会议上将缩减从语言落实到行动中。调查显示，绝大多数经济学家认为，美联储将在9月宣布缩减资产购买规模的计划。几名美联储官员本周表示支持在未来几个月缩减债券购买规模，这让他们有别于欧洲央行和日本央行等更为温和的主要央行。投资者已经将目光投向了月底举行的全球央行年会，这意味着本周开始之际市场交投低迷局面或变本加厉。然而，在这样的情况下，全球疫情与地缘局势方面一旦有重大突发消息，也会因为成交量被稀释，而在市场引发不成比例的行情巨震。调查结果显示，多数华尔街观察人士当前都已经确信，美联储将会在之后9月21-22日的下一次政策会议上正式抛出量化宽松措施的缩减路线图。尽管一些持保守观点者依旧认为美联储的行动时间会延后到11月初的那次会议上。而眼下，本月底全球央行年会上美联储鲍威尔会对此前景有多大程度的透露，也就成了可能左右美联储政策前景方向的一大关键信号。

前美联储研究主管David Wilcox和前美联储耶伦的特别顾问David Reifschneider在一份最新研究论文中称，一旦新冠疫情过去且美联储能够将利率提高到更正常的水平，美联储应该将通胀目标从2%提高到3%，并使用意外降息的休克疗法来实现这一目标；他们估计，在宣布更高通胀目标后的前15年，失业率可能平均比其可持续水平低0.75个百分点或更多，这意味着每年新增就业约120万人或更多。在劳动力市场最紧张时，被吸引到劳动力市场的人来自边缘化群体，允许更高的通胀率也有助于减少种族和其他不平等现象，延长人们的就业时间，并让他们获得更多的经验和培训；他们称，由于信贷宽松导致金融泡沫的风险或为对抗通胀飙升而加息可能引发的经济衰退的风险都是可控的，用上述方式实现这种过渡时期就业和产出的繁荣是值得的；他们指出，宣布更高通胀目标的同时如果再加上降息等行动，就会产生持久的经济利益。美联储的新框架承诺在五年后进行审查，届时当前的通胀飙升将早已平息，失业率也已略低于其可持续水平，且在进一步的政策转变后将更低。

明尼阿波利斯联储Neel Kashkari表示，如果再来几份像最近这么强劲的就业报告，我感觉虽然还不能说已经完全达到目标，但至少也是取得了可观的进展，然后我们将可以开始缩减资产购买规模。美联储目前将基准利率维持在接近零的水平，并每月购买1200亿美元的美国国债和MBS，通过稳定长期借款利率，以达到支持经济的目的；他自2016年加入美联储以来一直是最鸽派的官员之一。今年6月，即美联储官员最近一次公布利率预测时，他是5名认为2023年年底前不宜加息的官员之一。他表示，核心劳动力人口 （年龄在25-54岁间）的就业比重在2020年1月达到19年高点80.5%，但2019年和2020年初的薪资和生产率数据并未显示通胀已经近在咫尺。 我不相信在疫情爆发前，我们已经达到了充分就业的水平”。 与许多同僚一样，也认为当前的物价压力是短暂的，随着经济摆脱疫情，通胀压力会减退，不过随着劳动力利用率上升，通胀率也可能会升高。

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