在房地产、信托投资受限后，加上近几年公募、私募基金赚钱效应明显，百亿私募的数量不断增多也让私募行业进入有序竞争，私募管理规模更是屡创新高，基金行业已经成为服务实体经济、居民财富管理重要力量。

根据中国基金业协会的数据，截至2021年7月末，存续私募基金111775只，存续基金规模18.99万亿元，较上月增加11003.01亿元。其中，存续私募证券投资基金67062只,存续规模5.45万亿元，环比增长12.10%。

私募头部效应明显，数量较少的百亿私募掌较大的资金规模，而小型私募机构虽然数量最多，但是在资金募集与规模进阶方面仍然乏力，这也导致接近20%的私募基金存续规模不足500万元。

根据私募排排网不完全统计，在成立满7个月、且有净值更新的的17212只证券私募基金中，目前仍有3089只私募基金的存续规模低于500万元。

本文旨在探讨不同规模私募基金的成因与业绩表现，文中所述小型私募基金是指截止2021年第2季度，存续规模低于500万元的基金，与公司规模无关。

20%私募基金规模不足500万，百亿私募旗下一半基金中招

小型私募基金主要来自小型私募管理人，上述3089只小型私募基金出自1701家私募管理人，其中管理不足5亿元的私募管理人就已经高达1458家，另有22家百亿私募管理人旗下也有产品规模不足500万元。

对于出现上述现象的原因，翼虎投资董事长余定恒表示，一方面说明私募的门槛比较低，叠加这几年公私募的蓬勃发展，金融行业洗牌，大量的金融从业人员公募基金经理转战私募战场，涌现不少中小私募载体，部分中小私募由于渠道原因、历史业绩原因和行业的马太效应面临募资难的困境，产品规模无法壮大。

同时由于互联网时代，投资工具的多样性、投资资讯的便捷性、投资的一致性预期快速形成为中小私募提供了生存环境，各类主题基金，押注赛道基金喷涌而出，所以造成了如上现象的产生，并且认为这种现象会长期存在。

私募A旗下有20只私募基金的管理规模不足500万元，业绩不佳或是导致公司多只基金规模不足500万的主因。公开数据显示，私募A是2014年5月注册于深圳前海，总部位于福州，今年以来跌幅超过20%。公司旗下的20只小型私募基金成立于2017年与2018年，目前累计净值大多低于面值1，且今年以来收益全部告负，跌幅最大达36.42%。

私募A并非孤例，昔日百亿私募私募B旗下亦有18只基金的存续规模不足500万元，更有多只成立于2015年的基金在运行5-6年后净值依旧未能回到1。

盲目扩张或是公司陨落的原因之一。私募B成立于2009年，从其公司介绍来看，私募B在成立一年后管理规模就已经破10亿元，公司在2015年管理规模破百亿元大关。此后公司除了发力主动型产品，还在各期产品照片呢个陆续开启股指期货、定向增发、沪港通、收益互换等对冲及跨市场策略，2016年之后更是推出了定向增发产品线、港股产品线、大宗交易产品线。投资范围的扩张并未让公司更进一步，截至最新数据，私募B的管理规模已经回落至10-20亿元。

不仅昔日百亿私募“中招”，目前存续的百亿私募中，也有22家百亿私募旗下有基金管理规模不足500万元。私募C旗下的“***基金”是一只成立于2020年5月的股票主观多头基金，截至今年7月底，该产品成立以来累计收益为10.07%，最大回撤9.73%，存续规模也是不足500万元。

得益于重仓茅台，私募D在2020年荣升百亿队列，但是公司旗下接近一半的基金存续规模不足500万元。私募D共计备案了7只基金，除了重仓茅台的“***基金”和今年5月成立的“###基金”外，公司3只基金的存续规模均不足500万元，也就是说公司旗下私募基金规模分化极其严重，有近一半的基金仍处于小规模区间。

大中型基金整体收益领先，五只十倍牛基最高大涨21820.20%

小型私募基金（存续规模低于500万元）因为投资业绩不佳，导致投资人相继赎回的现象较为常见。但是也有部分小型私募基金业绩表现优异，更有部分基金还曾揽获几度冠军称号。

在投资行业有“规模是业绩的敌人”说法，也就是说，规模过大，会限制基金经理的能力发挥。从小型与大中型私募基金的各策略表现来看，规模魔咒并未应验。

在私募八大策略中，大中型私募基金的事件驱动策略收益表现最为突出，平均收益高达15.18%，小型私募基金的宏观策略最为强劲，年内平均收益为14.07%。不过除了宏观策略与固定收益，在其余六大投资策略中，大中型私募表现均优于小型私募基金。而在股票策略基金中，两者的平均收益更是相差4.51%。

利用小规模的私募基金打榜，在投资行业并不罕见。以私募E旗下的管理期货策略产品“E**基金”为例，该基金成立于2016年8月29日，截至今年8月20日，该基金成立五年以来的累计收益高达21820.20%，年化收益高达195.32%，并且该基金在2019年、2020年均斩获年度收益冠军，但存续规模仍不足500万元，并且“E**基金”在2020年进行了13次分红。

除了“E**基金”以外，在小型基金（存续规模不足500万元）中，私募F的“F**基金”、私募G的“G**基金”、私募H“H**基金”、私募I的“I**基金”成立以来收益分别为24929.44%、3267.65%、2077.40%、2006.12%、1023.41%，均已成为十倍牛基。

迷你基也逆袭，投资选择“大而美”还是“小而精”？

虽然成为小型基金的原因各异，但是并不意味小型基金所在的私募管理人就不具备投资价值，小型基金也并不能与小型私募管理人划等号。

不少大中型机构在发展过程中备案发行了数以百计的基金产品，部分基金在运行较长时间后，不少投资者选择了赎回，但也有部分投资人选择继续持有，导致这部分基金规模较小。此外，也有管理人为了获得较长周期的持续投资业绩，选择保留了一部分小规模基金。

安值投资表示，近两年的私募行业有较大的发展，2020年存续私募投资基金数量同比增加32.5%，而规模增长69.2%。越来越多的投资者发现私募基金的配置作用，凭借私募基金灵活性及对投资者多样性需求的满足，导致各种类型的私募基金爆发增长。不管是大私募还是小私募，都有产品低于500万元，单个产品的管理规模并不能成为判断管理人投资能力的依据。

从业绩表现来看，今年以来小型私募基金的平均收益为4.60%，相较之下，大中型私募基金平均收益达到8.27%，大中型私募基金的平均收益是小型私募基金的两倍。另从年内获得正收益的基金数量占比来看，有67.58%的大中型私募基金赚钱，同期仅有55.63%的小型私募基金赚钱。

对于在选择私募管理人时，是否也应该“以大为美”，选择管理规模较大的私募管理人。安值投资指出，大型私募管理人具有团队稳定、研究投入足、制度完善、良好的服务和沟通等，体现在业绩中就会有更好的表现。但不同类型的私募仍需要具体分析，以主观投资为例，规模过大则会增加调仓的难度。然而，小型私募小而精，更加灵活，在之后发展中并不一定就弱于大中型基金。

翼虎投资董事长余定恒分析，小型私募收益不高的原因可能包括投资理念不够成熟、投资经验不不够丰富、投研体系不够完备。如果有拥有完备的经市场检验的投资理念，采取复制策略，小规模产品同样可以取得优异的一致的成绩。

往往表现不佳的小规模产品可能为新私募新设产品（缺乏理念和投研体系支撑）、追逐赛道和热点的主题型基金，受困于主题股票的产品，本质上没有形成组合对冲或者策略对冲。

当今市场，主题赛道频繁切换，市场的复杂性非常考验基金经理的组合构建能力和投资底蕴，大中型私募确实在规模也就是弹药的充足程度上高于小型私募小型产品，但是核心还是着眼于理念和投研体系的支撑，形成自己的投资闭环和逻辑自洽。在余定恒看来，投资中并不是所谓的“以大为美”，而是必须要具备完整的投资策略闭环。