方世平—10月7日分析

新西兰联储周三在七年来首次升息，并表示将进一步收紧政策，寄望为国内经济和红火的房地产市场降温。升息25个基点标志着紧缩周期的开始，该周期原本预计在8月开始，但因Delta新冠变异毒株疫情爆发和最大城市奥克兰持续封锁，升息被推迟。此前接受访查的20位分析师一致预计，新西兰联储将升息至0.50%。随着时间的推移，预计将进一步取消货币政策刺激措施，未来的举措将取决于通胀和就业的中期前景。”此次升息使得新西兰步伐领先其他多数发达国家，尽管包括挪威、捷克和韩国等国家已经加息。在邻国澳洲联储周二连续第11个月将利率维持在纪录低点，并且准备将继续维持低利率几年。继新西兰加息后几小时，波兰央行将利率提高了40个基点，将主要利率从0.1%上调至0.5%，而原本市场对其的预期为按兵不动。这是自 2012 年以来的首次加息以应对非暂时性通货膨胀，而此举将进而促使邻近的匈牙利和捷克共和国开始采取同样的收紧货币政策。

澳新银行称，日内新西兰联储如预期将官方现金利率上调25个基点至0.50%，承认下行风险和集中封锁带来的痛苦，但强调了中期前景稳健，今日加息纽元的利差再次上升25个基点，这听起来可能不多，但兑欧元和日元等货币来说很重要，这些货币的现金利率仍为负，并可能在一段时间内保持这种状态，如果未来一周现金利率的远期预期调低，则将开始打压纽元，尤其是兑美元和英镑等货币，因为美联储和英国央行均接近退出刺激举措。

三菱日联日联银行表示，日内新西兰联储如预期将关键政策利率提高25个基点，且重要的是，在沟通中没有任何内容改变市场对未来利率变动的预期，纽元兑美元因新西兰联储的决议下跌，表明市场已经消化了高水平的加息预期，一般地说，对各大央行而言，在当前全球经济环境下加息对货币的支撑作用不如在环境更有利时加息，当经济增长恶化时，加息从未受到同样的热情欢迎；最近有证据表明，新西兰新冠病毒感染病例出现回升，主要新兴市场国家经济增长下行风险加大，欧洲的燃料和电力短缺，以及美国国债收益率的持续攀升，都在削弱外汇市场对今日新西兰联储加息的积极反应，由于投资者进一步质疑进一步加息的幅度，若全球不确定性进一步加剧，则纽元等G10国家货币更可能下跌，市场对这些货币的国家央行在2022年加息的计价较高。

美国9月ADP就业人数增加56.8万，不及预期的预增加43万，前值增加37.4万，略微强化了美联储将提早收紧政策的预期，进一步提振美元。ADP首席经济学家Nela Richardson：劳动力市场的复苏继续取得进展，尽管与第二季度的74.8万个就业岗位相比有明显放缓。着疫情继续改善，当前的招聘瓶颈应该会消失，为未来几个月就业岗位的稳步增长创造条件。ADP数据显示美国9月份新增就业好于分析师预期，进一步增强了市场对美联储下月减码购债的信心。强劲的就业报告缓解了对招聘困难的忧虑，但市场的波动依然剧烈，因为人们担心通胀持续时间可能比美联储预期的更久，尤其是在面对今冬能源供应紧张的时候。

本周五公布非农就业报告。这份报告肯定会对美联储即将采取的行动产生深远影响，包括何时开始缩减月度资产购买规模。强劲的就业报告将延续美联储在货币政策正常化方面更为强硬的论调。这将允许美联储更早开始缩减购债规模，并从现在到12月开始减少每月1200亿美元的购债规模。相比之下，疲弱的数据可能重新点燃美联储更为温和的基调。美元赢得投资者青睐，因为市场预计美联储年内将开启缩减资产购买规模进程，并为在欧洲央行和日本央行之前退出应对新冠大流行而实施的超低利率政策奠定基础。全球范围内供应链吃紧会加剧物价上行压力，让市场感到紧张，这增加了美联储加速收紧货币政策面临的压力，并对黄金构成打压。目前，预对于9月非农就业人数的预测要比8月份疲软的报告强劲得多。一份强劲的就业报告将有望推动美联储逐步退出刺激政策。不过，如果就业报告像8月一样远低于预期，则可能放缓美联储缩减购债规模的进程，这将给黄金带来利好。如果薪资水平持续上行或者就业始终难有长足突破，对于通胀的担忧或将在未来一年给黄金市场带来强劲的动能。

ING的G10外汇策略师Francesco Pesole表示，美元看涨前景喜人，美债收益率曲线再次变陡，美联储9月会议后公布的点阵图趋鹰，“若就业数据表现强劲，市场可能会预计美联储明年开始将步入为期三年的紧缩周期。”

有40年市场经验的Bob Michele正在警惕会迫使美联储比预期更早加息的通胀因素。这位摩根资产管理的首席投资官正提防一种情形假定，即从供应侧瓶颈到薪资增长的各种物价压力，会促使美联储最快在明年9月加息。这还不是他的基本情形假设，他仍预期2023年年中首次加息。但随着本周债券价格下跌推动美国国债收益率升至三个月最高水平，市场对通胀远非暂时性的担忧正在加剧。

美国里士满联储巴尔金表示，经济需求旺盛，但疫情导致供应链出现问题，引发物价上涨，薪资水平升高。他还提到供应链中断，包括亚洲多个经济体因疫情关闭工厂，美国空缺岗位数比失业人数多出数百万。这给工资和物价带来了实际压力，部分物价升高将是暂时的。我们已经有25年没有通胀了，现在出现了6个月，对于它会持续多久，我们将拭目以待。

桥水fund的联席首席投资官Greg Jensen表示，虽然对美国通胀的担忧越来越重，但真正的危险可能是物价上涨和经济停滞的结合。 问题是滞胀，这才是真正的风险，很多投资组合都面临巨大风险。决策者在解决这一问题上的选择有限。美联储面临着通胀远高于目标的问题，但又无法像他们想要的那种程度宽松政策，被这种局势拖曳前行，当然还有我们面临着泡沫风险越来越高的问题。他还表示，美国经济正面临被压抑需求释放和供应短缺。

ING银行驻伦敦分行外汇策略师Francesco Pesole指出，近期的疲软情绪是受到能源价格上涨以及对通胀和央行可能冲击的影响。鉴于通胀面临上行压力，市场对一些央行，尤其是美联储能否继续推迟政策正常化变得越来越怀疑。货币政策收紧和经济增长放缓这个危险组合显然让投资者感到紧张。