方世平—10月12日分析

9月非农就业报告并未激发对就业市场复苏的信心。不过，我们预计美联储将忽略这一令人失望的报告，将其归因于疫情造成的暂时性疲软，并将在11月宣布减码。不过，8月和9月非农就业大幅低于预期，对复苏步伐提出了新的质疑。即便如此，9月非农就业人数较大约20万的减码标准仅有微小偏差，加上疲软源自供应而非需求，因此不太可能改变美联储的减码进程。我们初步认为，疲弱的就业增长和劳动参与率的改善表明，疫情仍是制约劳动力供应的首要因素。尽管薪资增长迅猛，但劳动力供应需要比预期更长的时间才能满足强劲的需求。

彭博经济学家称：“最新公布的9月报告是现在到11月会议前FOMC唯一能获得的月度就业数据，虽然它没法鼓起对劳动力市场反弹的信心，但我们认为美联储不会太在意数据的疲软，而是会将其归因于疫情相关因素，11月将正式宣布减码消息”

Cornerstone Macro LLC的合伙人、前美联储经济学家Roberto Perli说，“总而言之，我认为美联储会认为继续按计划减码并在下个月启动这个进程是一种审慎做法，但美联储可能会在措辞中增加一些警告，以便留下在情况恶化时停止减码的空间。”

多家金融机构认为，不出意外，美联储仍会如期在11月宣布缩表。因为，劳动力供需失衡、供应链瓶颈以及能源价格飙升，正在给本就“高烧”的通胀添了“三把火”。而美国第三季度平均每月新增非农就业人数达到55万，不足以让美联储担忧就业形势。所以机构预计，美联储将如期宣布缩表。

摩根大通策略师David Kelly表示，尽管美联储认为最近通胀上升可能是暂时的，但物价高企本身为生产商和分销商提供了强大的动力，向市场提供商品以缓解价格压力，高通胀的持续性似乎越来越高。尤其是薪资、租金快速上涨以及通胀预期上升的影响，应该会使通胀在2022年和2023年间达到远高于美联储2%的长期通胀目标。政策制定者无疑希望看到经济增长更加强势，通胀降低，但现实并非如此，预计美联储将在下个月会议上宣布缩债，并在明年年底前开始提高短期利率。

AmeriVet Securities驻纽约美国利率主管Gregory Faranello说：“全球普遍存在的这些通胀压力现在是重点，美联储一直在强调，在减码完成前不会加息，所以他们需要继续减码。如果他们不这样做，那么在某个时候，市场可能就会挑战美联储—推高收益率。”

本周美国将公布CPI、PPI、零售销售等重磅经济数据，OPEC、EIA和IEA都将公布原油市场月度报告，投资者需要重点关注。美联储多位票委和欧洲央行官员讲话，此外，美联储还将公布9月份货币政策会议的纪要。

自9月末以来，日元下跌速度加快。油价飙升加剧了市场对美联储会在11月份开始缩减债券购买规模以控制通胀的猜测。这与日本形成了鲜明对比：自疫情爆发以来，日本的生活成本大多数时候都在下降，而日本央行行长黑田东彦表示，他在必要时会果断加码刺激。