得益于宽松的货币环境和疫情以来的刺激政策，标普500指数在截止2021年圣诞节前后的一年里上涨了大约26%，远高于2020年的16%。同时，美国11月消费者价格指数（CPI）同比增长6.8%，创下了39年来的最高纪录。

在通胀飙升的背景下，美联储在12月中旬召开的货币政策会议上决定加快缩减购买国债的规模，并暗示明年将至少3次加息。流动性的收紧和利率的上升将加剧未来股价大幅回调的风险。

在近期发布的一份报告中，全球最大对冲基金——桥水基金（Bridgewater Associates）称，目前整体市场仍接近高位，但很多领域已经开始大幅下跌，市场上泡沫最严重的领域目前已较峰值下跌了25%以上。

桥水认为，目前泡沫最多的板块包括科技股、空头支票公司（SPAC），加密货币、非同质化代币（NFT），以及收藏品等等。

美股对流动性的敏感程度史无前例

桥水指出，过去一年股市暴涨的主要原因是流动性的泛滥所导致的贴现率的上升和风险溢价的收窄。而随着美联储收紧货币政策，流动性将放缓，导致贴现率和风险溢价的上升，进而使泡沫加速破裂。

不过美联储逐渐收紧货币政策对市场的影响目前还无法估量。适度地挤出一些泡沫对于市场是有利的，美联储也很可能乐于看到这一点，但更大量级的回调所产生的影响可能是难以承受的。

1970年以来美国股市对于流动性的敏感程度 来源：报告

桥水警告称，当股市对于流动性状况异常敏感，同时对于短期经济增长不那么敏感时，泡沫最容易因货币政策的收紧而破裂。而当下正是美国股市在过去20多年里对于流动性最敏感的时期。

1970年以来美国股市对于经济增长的敏感程度 来源：报告

泡沫最严重的领域已较峰值下跌25%

桥水认为，目前整体市场仍接近高位，但很多估值过高的板块已经开始大幅下跌，其中泡沫最严重的领域已经较峰值下跌了超过25%。背后的原因包括投机性交易的大幅放缓，对冲基金近期也已经开始大幅去杠杆。

加密货币价格走势 来源：报告

比特币和其他一些加密货币的价格近几周来已下跌20%以上，上市热潮（包括SPAC合并上市）也已经开始降温。桥水指出，在奥密克戎变种病毒出现以前，市场中投机属性最强的板块就已经开始从高点回落。

文艺复兴IPO指数显示，近期美股的上市热潮已经开始降温 来源：报告

散户投资者仍是市场上的主要力量

过去一年，散户投资者也是美国股市的一股重要力量。桥水的研究发现，尽管整体上散户交易的峰值已过，但目前散户仍然是市场中的“主导力量”，并且在近期市场出现疲软时，散户们也在持续“逢低买入”。

过去一年，许多领域都吸引了大量散户资金——从像特斯拉这样的“泡沫股”，到大型科技股（如，苹果、亚马逊、微软），以及遭遇重创的航空和石油公司。

2020年4月以来，各领域在散户持股中的占比，其中科技股占26%，周期服务类股占21%，汽车类股占25%。来源：报告

桥水认为，未来散户的交易势头将成为泡沫以多快的速度破裂的重要驱动因素。同时，如果股市泡沫破裂，大量使用了杠杆的散户投资者可能会被迫平仓，从而进一步加剧抛售。

零售交易量 来源：报告

华尔街预测美股2022年将告别高增长

桥水并非近期唯一一家对美股发出预警的华尔街巨头。

目前一些华尔街分析师认为，美联储货币政策的转向可能有助于将股市的涨幅限制在更符合其长期趋势的水平。

自1957年开始编制以来，标普500指数的年平均涨幅为8.4%，其中2019年上涨了29%，甚至超过了2020年和2021年迄今为止的涨幅。

多家华尔街机构预测，标普500指数在2022年将告别今年的高增长。13家金融机构对标普500指数明年目标点位的平均预期为4940点，比圣诞节前的收盘仅高出4.5%左右。其中，摩根士丹利预测该指数明年将下跌6.9%至4400点。

分析师认为，尽管大型美国企业盈利明年可能会放缓，但仍将是明年支撑美股继续攀升的主要因素。根据FactSet的数据，他们预计，2022年标普500指数成分股公司的利润将增长9.2%，低于他们对于2021年企业盈利增长45%的预测。