今年预计有不少内地公司赴港上市或者二次上市。最近,一家已经在香港上市的公司也在考虑拆分业务,单独上市融资。

1月5日,据《路透》旗下IFR引述消息人士报道,华润电力或考虑分拆可再生能源业务在香港上市,计划募资10亿至20亿美元。消息传出,华润电力股价三日累计下跌超20%,从最高的27.85元,截至1月6日收盘,跌至21.60元。

根据华润电力官网介绍,目前其可再生能源业务包括:运营119座风电场、25座光伏电站、2座水电站,风电、光伏发电及水电运营权益装机容量合共11238兆瓦,占总运营权益装机容量约25.9%,已并网权益装机容量占比达31.1%。2020年,华润电力旗下风电场、光伏电站、水电站售电量分别约为2000万、73万、150万兆瓦时。

华润电力为何要将这部分业务拆分单独上市?

拆分融资,加速可再生能源项目建设

港股研究社通过分析2021年中报,华润电力近年来一直在提升可再生能源业务在其发电业务中的占比。2021年上半年,华润电力营业额为422.39亿港元,较2020年同期增加35.4%;拥有人应占利润为51.05亿港元,较2020年同期增加5.76亿港元或上升12.7%,其中可再生能源业务净利润贡献占比为84.9%。

截止到2021年6月底,华润电力总资产约为2682.28亿港元,运营装机容量为59186兆瓦,运营权益装机容量为47063兆瓦,其中可再生能源(包括风电、光伏发电、水电)权益装机容量为14936兆瓦,占比31.7%,较2020年底上升5.8个百分点。

预计华润电力2021年现金资本开支约为300亿港元,其中约232亿港元用于风电、光伏电站和水电站的建设;约45亿港元用于火电机组(包括燃煤和燃气机组)的建设;约17.4亿港元用于已运营燃煤机组的技术改造;约5.6亿港元用于煤矿的建设。

华润电力将超过75%的资金用于新能源发电站的建设工作,可见对这部分业务的重视。尽管如此,按照中报公布的422亿的营业收入和58.61%的资产负债率来看,笔者认为企业现金流仍然健康。那么,为何华润电力仍要拆分这个业务去上市融资呢?

以“2030年碳达峰,2060年碳中和”为目标,行业龙头例如华电、中广核等都在大幅融资,发展清洁电力。而华润电力计划在十四五期间,新增4000万千瓦可再生能源装机,预计2025年底,可再生能源装机占公司发电机装机比率超过50%。按照这个数据,五年内几乎要将华润电力装机容量增加80%以上。如此计算,华润的资金压力或许会相当大。

根据小摩发布的研究报告,从积极的方面来看,在港上市可加快分拆过程并支持该业务的资本支出,因为未来几年华润电力可能会出现负现金流,并能减少因混合燃煤和可再生能源组合而对公司产生的综合折扣。

小摩表示,华润电力手上已有约23吉瓦的风能或光能项目,意味着未来2至3年的资本开支会更大,因此需要加快分拆上市进度为此作准备。

新能源市场蓬勃发展,但竞争者众多压力大

华润电力以拆分上市的方式融资,以期加快发展可再生能源业务,是基于行业发展的角度制定的战略。

根据国家能源局数据,2021年前11月,我国新能源发电量达到10355.7亿千瓦时,年内首次突破1万亿千瓦时,同比增长32.97%,占全国全社会用电量的比例达到13.8%,同比提升2.14个百分点。10355.7亿千瓦时,基本相当于今年同期的全国城乡居民生活用电量数据。

前11月,全国风电发电量、太阳能发电量、生物质发电量分别达到5866.7亿千瓦时、3009亿千瓦时、1480亿千瓦时,同比分别增长40.8%、24.3%、23.4%,新能源发电量对全国电力供应的贡献不断提升。

来源:CNBC

据国家能源局介绍,2022年要推进东中南部地区风电光伏就近开发消纳,积极推动海上风电集群化开发和“三北”地区风电光伏基地化开发,抓好沙漠、戈壁、荒漠风电光伏基地建设。此外,要积极稳妥发展水电,核准开工一批重大工程项目。

按照“巨潮商业评论”所说,“到2030年,中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上,非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。”对风能、光伏等可再生能源来说,这是一场历史级别的发展大机遇。

当然,对于华润电力来说,存在发展机遇的同时,挑战也不小。尤其是其光伏和水电业务几乎刚刚起步,市场份额很低,风电也面临不小的竞争。

根据前瞻产业研究院数据:风电领域,从2020年新增装机容量来看,金风科技(21%)、远景能源(17%)、明阳智能(10%)三家就占据了48%的份额。

光伏领域,2020年营业收入大于200亿元的企业有隆基股份通威股份;营业收入在100-200亿元之间的企业还有中环股份东方日升阳光电源正泰电器等一众公司,竞争相当激烈。

比如水电行业,六大龙头企业(长江电力、大唐集团、华电集团、华能集团、国家电投、国家能源)格局已成。根据国家统计局数据计算,2020年,按照水电发电量分析,长江电力的市场份额达16.75%,其余五大集团的市占率均在5.5-8.5%之间。水电运营市场CR6都高达45%以上,市场集中度较高,对于其他玩家来说抢夺市场并不易。

尽管新能源市场仍然在蓬勃发展,但华润电力的追赶难度也不小。这一次拆分上市获得一定资金,对于华润电力来说,或许是加速发展的途径之一。

结语

引用巨潮商业评论观点,在新能源这一赛道,中国已经是不折不扣的最大玩家,光伏、风电、新能车均问鼎全球。宁德时代市值超越中石油,比亚迪市值超越奔驰宝马,隆基股份市值超越5大发电集团之和,能源产业的大变局呼之欲出。可以说,新能源的“奇点”已经到来。

短期来看,拆分可再生能源业务可能会对华润电力股价已经造成一些负面影响,但上市有利于华润电力大力发展其新能源发电业务,对公司发展有长远的好处。只是面对众多竞争者,华润电力如何发奋追赶才是关键。

文|港股研究社(ganggushe)