2022年，中概股最受人关注的信息有两个，一是股价何时集中反弹，二是回港的节奏和进度。原因众所周知，为了迎接中概股的回家，港交所也已经开启了一系列措施。毕竟，对港股而言，越多优质公司集聚，市场的活力才会得到释放。

那么，目前仍居于海外的中概股们，会如何开启新一年的回港潮呢？

回归之路拓宽后，谁有可能回港股？

中信证券曾在《2021年资本市场十大展望报告》中预测，未来三年香港市场将迎来40家左右中概股龙头的集中回归。其中，“龙头”是一个关键词，很长一段时间内，只有规模足够大的中概股才会成为市场关注的回港概念股。

不过，2021年，港交所持续拓宽上市之路的努力，是市场有目共睹的。其中，2021年11月19日，港交所宣布落实放宽二次上市要求，焦点集中在三大层面：

· 取消“创新型企业”的资格限制，允许经营传统行业且没有不同投票权架构的大中华发行人

· 将拟二次上市的海外发行人的市值门槛降低：公司只需要上市5年兼市值达30亿元，或上市两年兼市值达100亿元

· 允许具有 WVR 或 VIE 架构的获豁免发行人，在港第二上市可保留原架构，直接以双重主要上市方式挂牌。从而跳过“第二上市——双重主要上市”的“两步式”途径， 以更低的上市成本实现双重主要上市。

这几项规则于今年1月1日起正式施行，这意味着，去年受原本规则限制的一批企业，可以开始考虑回港计划了——此前，港交所要求二次上市的标准是企业市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元，而且限制为创新型公司才能开绿灯。显然港交所之前制定的这几点，对于中小规模的企业和传统行业企业而言并不友好。

同时，二次上市时间快、门槛低，本身有不少公司选择这种方式，比如2021年的百度、哔哩哔哩，2020年的网易、京东。标准放宽，利好大型科技股巨头之外的中小市值公司。而架构要求优化后，选择双重上市的企业数量或许也会上升。中金公司就认为，二次上市由于无法纳入沪港通，且必须保证海外主上市地位不受损，出于对整体资金流动和安全性的考虑，双重主要上市也会成为更多公司的选择。

据港交所上市主管陈翊庭表示，港交所降低第二上市企业的行业和市值门槛，有助吸引更多不同类型公司回流港股，为期望回港IPO融资的企业提供有序且高效的便利条件。申万宏源认为，在美上市中概股有32家公司满足港股的二次上市或双重上市条件。而中金公司更为乐观，认为有35家当前已符合条件的公司和25家公司可能在未来3-5年内满足条件的公司。也就是说，未来3年内或许有60家公司满足二次上市的回港条件。

（图源：中金点睛）

当然，我们也需要关注，直接赴港上市的公司数量也在增加，仅2022年开年至今，就有创新奇智上市、乡村基、本森等递交招股书等事件，2021年年末成功上市的商汤更是造就了全球AI领域的最大IPO。当港交所受欢迎程度增加，排队的玩家数量增多，也会影响到一部分公司的上市计划。

回港潮背后，港股正酝酿新变化

除了回港潮给港股带来的变化之外，港股在2022年还有两大变化，与中概股回港的意义紧密相关。

其一是2022年1月1日起，港交所的SPAC机制正式生效；其二是港交所宣布扩大恒生指数成分股数量，将在2022年中前将成分股数量增加至80只，未来最终固定至100只。

对于SPAC，美股的火热行情已经说明了其意义：纳斯达克数据显示，2021年总体IPO数量增加了88%的情况下，SPAC上市数量飙升150%，占据总体IPO数量的59%。613家IPO上市公司总共获得了1450亿美元资金，较2020年大幅增长91%。SPAC的低门槛、高效率让公司更容易完成上市流程并获得资金。

港交所此前对外公开表示：“香港引入SPAC上市制度可为市场提供传统首次公开招股以外的另一渠道，吸引更多来自大中华区、东南亚以至世界各地的公司来港上市。”

而扩大恒生指数成分股，意在对优势地位的公司释放更多吸引力。保证公司估值和市场流动性维持在合理范围。股市指数就是由证券交易所或金融服务机构编制的、表明股票行市变动的一种供参考的数字。纳入指数的股票得到了编制者的承认，侧面展示其投资价值，还有望给股票带来一定的资金量，增强其稳定性。

在2021年11月19日的最新一轮季检中，恒指继纳入阿里后再度纳入二次上市京东、网易，恒生中国企业指数覆盖的二次上市标的京东、网易、百度的权重也得到提升。表明港交所有意向外界传递对优质回港上市公司的肯定。

所以，一边是开源，扩大市场规模，一边是对优质公司的肯定，尤其是赴港二次上市公司。本质上，这依然落脚于港股的估值和流动性问题。港股2021年日均成交仅1600亿港币，换手率约80%，成交超5000万港币公司仅占13%，而PB估值小于1的公司占据了58%的市场份额。但实际上，行业龙头或其他优质公司是能够维持高活跃度和较高估值的，港交所通过扩大市场规模，激活交易意愿，提振公司回港信心。当优质公司更多地在港股汇合，反过来又能带动港股整体行情向好，实现良好的正循环。再配合纳入沪港通、公司分红回购等手段，港股自然而然能够吸引更多资金形成沉淀，保证市场稳定性和流动空间。

至于这些扩大港股影响力和吸纳新股规则的变化，会不会在2022年开始转化为确定的行情，或许只有时间才能回答。但无论如何，作为距离亚洲，尤其是中国投资者更近的资本市场桥头堡，港股的重要性必然随着创投、新经济等因素的活跃，走向进一步的繁荣。

文|港股研究社（ganggushe）

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