五月底，随着在美上市金融科技平台一季报相继披露，市场对于行业内各家的表现做出了不同的解读，不过从发布内容来看，这些解读大多围绕一些传统的财务数据的增减变化，并无新意可言。

基于此，笔者希望透过360数科、信也、乐信等一季报数据的变化，回答以下两个问题：

1、业务数据变化背后折射的行业趋势是什么？

2、行业监管趋严+疫情反复影响下，各家真实的Take rate（营运利润率）如何表现？

通过对上述两个问题的解答，能让读者认清金融科技行业现状的同时，也能够理清与把握行业的未来。

01

稳规模、做长期、降杠杆、强平台

通过对三家头部平台一季度业绩报告的研读，笔者觉得可以用稳规模、做长期、降杠杆、控风险、强平台等12个关键词来对行业的未来发展做个提炼，具体来看各个关键词的核心要点。

稳规模：主要指保持撮合交易规模稳定增长。行业内部经过前期的洗牌及高速增长，目前已经慢慢步入稳定增长阶段。这点可以从三家撮合交易规模及其环比增速直观地观察到。

从上图不难发现，虽然季度撮合交易规模环比仍然呈现正增长的态势，但是环比增速却是呈现下滑的趋势，

分析原因，一方面，季度撮合交易规模的基数在不断地放大；另一方面，疫情的反复影响了企业继续大规模扩张的信心。

因此，可以推断的是，在后疫情时代，对于金融科技企业而言，也会与其他企业类似，以稳为主，这也就决定了即使规模依然在增加，但是增速绝对不会像以前行业初期时候20%-30%的增速。

做长期：主要体现在借款期限上会越来越趋向于长期为主。

以上述三家为例：360数科的借款期限从2020Q1的8.2个月增至2022Q1的11个月，乐信与信也分别从同期的10.7个月增至12.3个月、8.4个月增至8.8个月。

出现这种情况的原因，主要是前端对客利率的变化。

2020年之前，行业对客利率还是以年化36%为主，部分违规平台甚至通过巧立一些利息外收费项目，使得对客利率远远超过36%的这条红线。

不过，随着监管趋严，目前在美上市等企业已经将对客利率调整至24%以内，360数科甚至在进行年化18%产品的灰度测试。

在此背景下，前端对客利率的下调，消金企业如果想获得更多的收入，在增收端唯一能做的就是通过提升借款期限来获得更多的撮合服务收入。

降杠杆：主要体现在信贷规模与净资产的比值呈现下降趋势。无论是2020年蚂蚁上市的被动搁浅，还是2021年京东数科暂停登陆科创板，近两年监管对于金融行业的重点监管就体现在降杠杆。

在这个背景之下，借着科技及大数据发展起来的消费金融，当然也就成为了监管的重点对象。从各家杠杆率趋势来看，虽然整体稳中有降，但是部分平台依然有近10倍左右的杠杆水平。

作为金融科技企业，保持这么高的杠杆率显然是不符合自身业务定位及监管要求的，因此对于消费金融的下半场，相信无风险兜底的助贷平台业务会成为从业者重点发力的方向之一。

强平台：本质上就是“科技的归科技，金融的归金融”，对于金融科技企业而言，就是做好持牌金融机构的“技术顾问”，助力整个信贷流程环节中的贷前获客、贷中风险识别与把控、贷后催收及运营等环节，而不涉及信贷业务本身。

就目前行业内各家公布的助贷数据来看，360数科、信也科技等平台走在了前列。

具体来看，360数科纯助贷业务的轻资产撮合交易规模从2020Q1的119亿元增至2022Q1的533亿元，增幅达到346.6%，同期轻资产在贷余额从168亿元增至788亿元，增幅达到377.2%。规模增加的同时，交易规模及在贷余额占总交易规模、总在贷余额的比重也双双突破50%。

从这点上来看，360数科已初具平台化消费金融企业的特质，给行业探明了一条可持续发展的方向。

02

Take rate折射行业方向：告别暴利，拥抱合规

为了更好地透过公开信息对行业盈利情况有个量化的可能性，笔者创建了Take rate 这个营运利润指标，该指标的具体计算公式如下：

Take rate =借款利率-资金成本率-风险坏账率-运营成本率-营销成本率

为了便于各家企业做出对比，笔者特意将该指标及计算公式所涉及的计算因素都折算成了年化利率（IRR）口径。

不难发现，一方面我们借助该公式得出企业的营运利润率，另一方面我们也可以借助该公式计算出各家在剔除固定成本情况下的盈亏平衡点。即借助Take rate考量企业现有盈利情况，又凭借盈亏平衡点评估企业未来可降价的空间。相对地可以作为一个合理的量化工具与指标。

以上述三家在美上市企业为例，我们从现有盈利水平及历史盈利趋势两个方向来看这个指标。

首先来看最新盈利情况表现，结合各家2022Q1公布的撮合收入、M6+逾期率、撮合成本、营销成本、资金成本等业财数据，360数科、乐信、信也等三家2022Q1 Take rate表现如下：

从收入端对客利率来看，只有360数科降至了24%以内，从Take rate来看，信也盈利水平相对最高，达到了7.7%，从盈亏平衡利率来看，360数科盈亏平衡利率最低，只需要16.4%的对客利率就可以覆盖所有营运成本。

不难得出，360数科在成本端控制的最低，但其营运利润表现并没有优于其他两家。不过在行业对客利率趋向24%以内的大方向下，在对客利率拉平的假设下，360数科凭借成本优势无疑会表现更为突出。

再来看2020Q1以来上述三家Take rate表现情况，具体对比参考图表。从结果指标Take rate来看，上述三家均呈现下降趋势，特别是乐信及信也，降幅巨大。分析产生这种情况的原因，主要还是收入端的对客利率变化较大引起的。

03

结语

伴随着行业不合规平台出清接近尾声，在后疫情时代，存量平台的竞争无疑会更加激烈，特别是流量见顶的情况下，谁能够在平台化转型、产品期限拉长、风控应变能力、杠杆可控等方面加强突破，那么它就能够在未来的市场格局之中，提前卡住一个有力的竞争位置。