因600759而出圈的House,在那段脱口秀里,贡献了很多金融爆梗,在自述因炒股两天盈利8000元、年化收益率46000%之后,丢出一句,“巴菲特就那么回事”。
闹归闹,巴菲特在中国企业家和散户中拥有众多“粉丝”,复星的郭广昌就是其中毫不掩饰的一个。对于巴菲特以保险资金驱动投资的模式,复星也曾想积极复制,但画虎不成。一方水土养一方人,现实不是黑板。
在近期沸沸扬扬的巷议中,复星暂时站稳了脚跟。流言蜚语不足虑,至于对复星发展模式的不看好,或许短时间内难以平复。
破山中之贼易,破心中之贼难。

树欲静风不止

大风起于青萍之末。

虽然所谓的6000亿元负债压顶被澄清,但复星减持的事实是确定无疑。这种减持,不是砍掉边缘项目可以自圆其说的,而是对核心资产的“割肉”。
据媒体不完全统计,今年以来,复星减持的规模超过百亿,其中减持复星医药8000多万股,套现32亿元;清仓青岛啤酒,套现35亿元。复星医药和青岛啤酒的减持,最能洞察复星的真实想法。
因为复星医药和青岛啤酒,是复星最核心的两项实业资产,也被诩为复星最成功的投资典范。不仅是赚钱机器,也是情怀所系。在这样的光环加持之下,减持所带来的震动,就绝非财务调整所能服众的。
不管是缺钱补窟窿,还是提前储粮过寒冬,以“买买买”为人设的复星在收缩,这一点不仅穆迪嗅到了,整个市场都看到了。
可以说,这一收缩,“迟到”了五年。2017年,万达、复星、海航和安邦,这四个彼时的“全球大买家”,因为海外投资活跃和在银行风险敞口较大而面临监管压力。万达率先断臂自救,如今焦头烂额的融创和富力,都成为了接盘方。海航挣扎数年之后破产重整,严重资不抵债。安邦更是分崩离析,被接管并改名为大家保险。复星则“神奇”的毫发无损,被认为与这三家不一样,中国巴菲特的光环似乎更耀眼了一些。

从保险退退退

保险虽然不是复星的核心资产,却是念兹在兹的核心理念,至少保险资产和保险牌照在手,中国巴菲特或中国伯克希尔,就还在“致敬”之中。

但形势比人强。复星在国内出售永安财险的股权,拟将持股比例从40.68%降至14.68%;与此同时,复星将ATG的股权清空,后者是一家财产和意外险公司。

复星有着庞大的保险版图,囊括寿险、财险、健康险、保险经纪等诸多业务。不过,保险牌照虽多,但并不能使复星在中国落地成为“巴菲特模式”。

因为巴菲特模式的保险基石作用,是通过低成本获得的保险准备金不断滚雪球投资,做大做强。但显然金融强监管和“保险姓保”已经让这样的空间所剩无几,监管一直敲打,保险公司不要觉得自己无所不能。

所以,复星的保险业务,并不突出,也没法突出。巴菲特模式和监管心智,在当前似乎是南辕北辙的。巴菲特模式,在中国前些年已经异化成为“安邦模式”,名声和结果都不算好,资产驱动负债看上去很美,有理论支撑,有他山之石,但面临周期之变,面临长期低利率的新常态,巴菲特的中国“粉丝”纷纷败下阵来。

资产驱动负债?

资产驱动负债,就是通过高收益保险产品获得大量现金流,然后靠投资做大资产端,只要投资收益高过负债成本,实现利差,便可形成一个持续盈利的商业闭环。
“股神”的成功让粉丝们相信,这样的成功可以复制,但玩砸了的比比皆是,以至于好好一个万能险,变成“资本大鳄”的工具,连带着这些年小心翼翼,做着声誉修复的事情。
总之,资产驱动负债在中国并不成功,它需要天时地利人和,以及时代给予企业家的一点运气。如果此前“买买买”小获成功,那也是因为搭上顺周期的顺风车,只有在逆周期来临之时,才能验证“买买买”的含金量。
四十多年来,在一次次加杠杆周期中尝到甜头并视为成功经验的大小复星们,第一次面临真正的周期考验。那些在顺周期撒胡椒面式的锦上添花的投资,能否在逆周期雪中送炭,遗憾的是,目前来看失败者居多。
“善始者实繁,克终者盖寡。”魏征谏唐太宗的这句话,翻译成经济学的语言,没有通过完整经济周期考验的企业,在牛市里凭运气赚的钱,将在熊市里凭实力赔掉。