虽然A股大趋势向好，但在短期波动较大的困扰下，大部分股票型基金年内亏损惨重。探长问了身边一圈朋友，无论是重仓新能源还是消费、医药赛道的，年内亏损都在15%-20%左右。探长在10月份试水买了一只某新生代精锐基金经理一年期定开的新发基金，不过一个多月的时间，最多时被套8%，现在依然亏损3%。所以，在市场剧烈波动时期，基民能否管住手就至关重要了。

但是，话说回来，大部分基金亏损，也挡不住有的基金一枝独秀。探长就发现，有一只此前默默无闻的债券基金，过去一年竟然录得高达9%的净收益，过去三年收益率21%，简直逆天。要知道，这是一只债券基金，不是股票型基金，这么高的收益率是如何·实现的？

看看这只债券基金过去三年的收益率曲线，2020年开始收益率曲线走势还比较平缓，但2021年9月后突然以45度角上行。

如果感觉不明显的话，可以看看这只基金今年三季度净值增长率和业绩比较基准收益率的对比图，完全逆向而行，仿佛来自两个世界。

这只基金是东兴兴瑞一年定开。截至2022年三季度，这只基金的净资产是9.6亿。过去一年，它的净值表现在同类排名中属于“并列冠军”那一组。

东兴兴瑞一年定开的基金经理是司马义买买提，从业历史9年，2021年4月接手这只基金，此前曾在粤开证券、九州证券、江信基金等机构任职。他的过往履职经历中并没有特别出色的表现。但有意思的是，他来到东兴基金后，接管的几只债券基金收益率远超业内同类产品。东兴兴瑞一年定开就不用说了，司马义买买提的任期回报是同类平均回报的2倍多；他掌管的东兴鑫享6个月滚动过去一年的收益率为6.73%，同类平均收益才1.85%。净资产规模174亿元的东兴兴利债券任期回报7.64%，同类平均回报为5.4%。

上述债券基金的高收益是如何实现的呢？探长去看了一下东兴兴瑞一年定开的资料。

截止到2022年三季度末，东兴兴瑞一年定开的前五大持仓都是城投债，占比超过29.5%。这些占比较高的债券发行方包括陕西宝鸡市城投、广西柳州市东城投资开发集团有限公司、山东威海乳山市国有资本运营有限公司、河南鹤壁投资集团有限公司、云南昆明交通产业股份有限公司。

显然，这些债券都是三四五线城市的网红债。这些高收益的城投债是否安全值得商榷。从过往城投债违约事件看，层级越低的区域违约越多，收益率越高的违约概率越大。东兴兴瑞重仓高收益高风险的城投债，让探长想到了曾经豪赌美元地产债的鹏华全球高收益债券基金，2021年十一后，鹏华的这只海外债券基金净值暴跌了50%，让无数投资人亏损惨重。

表面看，东兴兴瑞一年定开的净值非常稳定，但原因并不是这些债券信用优良，而是因为基金没有交易，流动性不佳造成的。截至2022年6月末，这只基金里面机构投资人都跑了。2021年6月之前，机构投资人持有规模占比高达55%，但2021年末下降至6.8%。截至目前，东兴兴瑞一年定开尚未披露三季度末机构投资人的占比。

探长疑惑的是，面对如此耀眼的收益率，为何机构集体跑了？

探长还注意到，东兴兴瑞一年定开基本将杠杆加到了允许的上限。截至2022年9月末，这只基金的杠杆率是141%。东兴兴瑞一年定开基金净资产9.57亿元，加上141%的杠杆，目前基金资产组合中实际持有债券规模13.66亿元。

很有意思的是，东兴兴瑞一年定开杠杆率超过100%的时间点正是2021年末，也是机构不约而同出逃的时间。

由于一年期定开的限制，目前散户还是比较稳定，也有可能是后知后觉，流动性风险还是相对可控，但最终，东兴兴瑞一年定开的收益率是否能一直保持美好，还要取决于上述高风险城投债的安全性。一旦某只债券出现风险，这只产品过往的收益率就将成为空中楼阁。