一只债券基金的离奇暴跌让短债市场风声鹤唳。

11月21日，富荣中短债基金(A/C)的一次离奇暴跌，让本已惶惶不安的债券市场、尤其是短债市场瞬间风声鹤唳。

21日，富荣中短债A和富荣中短债C净值分别暴跌12.07%和12.08%。值得注意的是，在此前的一周内，富荣中短债基金(A/C)就开启了连续下跌模式。

截至11月22日，富荣中短债A的净值为0.8844，近一周跌幅14.76%，近一个月跌幅15.35%。10月末的时候，这只短债基金还有4.6%的正收益。但过去一周时间不仅将那点可怜的收益打没了，还让投资人亏损11.56%。这意味着，投资人在2021年12月申购10万元的该基金份额，短短不到一年要亏损11560元。

这不是股票型基金，而是债券基金，平均而言，正常年份债券基金的收益率也不过三、五个点，谁能想到一个风险等级为R2、一向以稳健著称的理财产品一夜之间能亏掉三四年才能实现的收益呢？

问题到底出在哪里？

探长查阅了富荣中短债基金(A/C)的三季报报告，发现这只产品基金经理是王丹和唐奥。王丹是富荣基金固定收益部总 经理助理、基金经理，为北京大学工商管理硕士，厦门大学理学学士，曾任寰富投资咨询上海有限公司金融衍生品交易员，长盛基金债券交易员，嘉实基金投资经理，华融证券股份有限公司固收研究、交易主管。2019年6月21日加入富荣基金。

唐奥则是2021年6月刚加入富荣基金，此前曾任华泰证券煤炭行业研究员、中信建投信用研究员等。

富荣基金自身管理规模也很小，只有270亿，8名基金经理，30多个基金产品。如果不是这次富荣中短债事件，恐怕很多人都没听过这家公司。

截至2022年三季度末，富荣中短债债券（A+C）基金净资产49.5亿元，基金资产总规模60.66亿元，截至9月末的杠杆率116.7%。

再来看它的持仓情况，截至三季度末，富荣中短债债券（A+C）持有的债券比例为94.56%，其中中短期票据占比为72.78%。按公允价值来看，持有比例前五名的债券分别为19渤海银行永续债（1928024.IB）、19民生银行永续债（1928013.IB）、22大唐集MTN002（102281614.IB）、22潞安MTN011（102281400.IB）、21京住总集MTN002（102101706.IB），合计占比为19.07%。

这些债券近期估值都没有出现大幅波动。因此，基金净值暴跌应该与它们无关。

此外，富荣中短债债券（A+C）还持有5个资产支持证券项目，按照公允价值排序，分别为“长兴10A2”、“大融城2A”、“20凯盛A2”、“21中交A”、“象屿YS3A”。

值得注意的是，11月21日， “大融城2A”暴跌49.24%，面值由98.5暴跌至50元。11月23日，“大融城2A”又反弹至74.2元。正是在这一天，富荣中短债基金（A+C）的净值暴跌超过12%。

公开资料显示，2019年9月4日，光大安石百亿商业储架类REITs第二期产品——“光证资管-光控安石商业地产第2期观音桥大融城资产支持专项计划”成功设立，其底层资产为重庆观音桥大融城购物中心，其中AAA的优先A级证券规模15亿元，发行票面利率5.35%，2026年9月到期。

那么，是踩雷“大融城2A”让富荣中短债基金净值大幅回撤吗？

截至9月末，富荣中短债基金持有50万份、合计5367万元的“大融城2A”，占基金资产净值比例仅1.08%，按21日“大融城2A”面值下跌一半计算，富荣中短债基金持有的这部分份额公允价值缩水不到2684万，对基金当天净值的影响只有0.4%。

但是，按照富荣中短债基金60亿的资产规模计算，当天净值下跌12%，意味着持有债券的公允价值至少损失了7.2亿！

一个合理的猜测是，富荣中短债基金可能在未披露的持仓里有大头寸的高收益高风险垃圾债，或者三季报后高杠杆买了高风险债，但没想到这部分债券突然暴雷，从而引发了一场地震。

但是，具体持有的是什么垃圾债，除非富荣中短债基金自行披露，否则外界永远不可能知道。

债券基金为何喜欢买高风险垃圾债？三季度之后的这个季度是基金冲业绩的时候，尤其到了年底，要想方设法提升业绩排名，只有这样才能拿到更好的业绩报酬。而垃圾债虽然风险高，但收益率也高，可以快速拉高基金短期业绩。

富荣中短债基金截至今年10月末的年内净值增长率约4%，在全市场短债产品中大概可以排在前15名，业绩还是很不错的。年末冲一冲，博一个更好的名次，无论是对基金经理年底排名也好、奖金也好，都有立竿见影的效果。

当然，这仅仅是推测，具体是什么原因导致了富荣中短债基金暴跌，是否有人为冲业绩的因素，还需要富荣基金披露更多的资料。考虑到投资人损失惨重，富荣基金应当承担起责任，正面向投资人披露此次事件的原委，而不能仅以一句投资人大规模赎回就敷衍了事。

富荣中短债基金惨案也提醒我们，临近年底，投资人应尽量避开那些喜欢冲业绩、上高杠杆的基金经理，尤其警惕近期跌幅偏离正常水平、杠杆较高的短债基金。探长整理了最近一个月跌幅较大的短债基金，并统计了它们的杠杆率，供投资人参考。

从上表可以看出，最近一个月，除了富荣中短债基金外，跌幅较大的短债基金还有北信瑞丰鼎盛（A/C）、华夏中短债基金（A/C）、平安中短债债券（A/C）、交银稳利中短债债券（A/C）、财通资管鸿利中短债债券（A/C）等。

这些债券基金的杠杆率大都在110-30%之间，最高的是博时岁岁增利一年期，杠杆率149%；其次是华夏中短债基金（A/C），杠杆率129%；北信瑞丰鼎盛（A/C）杠杆率128%；富荣中短债基金杠杆率116.7%。不过，这些是三季度末的数据，与目前实际情况可能有一定出入，基金经理可能短期内提高或降低杠杆率。整体来看，跌幅较大的十几只债券基金中，仅有一只的杠杆率低于100%。

根据监管规定，债券基金通常杠杆率上限是140%，定期开放的债券基金最高可以到200%。前几日探长写过东兴高杠杆债券基金，它的杠杆率为141%，年化收益也达到惊人的9%，但是其持仓内有多只高风险城投债，这为其后续净值的稳定性和流动性埋下了重大隐患。现在这只债券基金里面的绝大多数都是散户，原来里面的机构投资者份额占比55%，现在只有个位数了。机构都看得懂其中风险，所以纷纷跳船逃跑了，只有散户还在等谢幕演出。

最后，探长提醒各位，年底了，不要做那个接最后一棒的傻子。珍爱生命，远离高杠杆债券基金。