1.在传统60/40的股债组合中增配20%另类资产，近15年年化回报率将提高1.11%，波动性降低2%。

2.熊市期间另类投资使传统股债组合回报率提升了25.8%。

3.产品和技术创新使另类投资门槛降低，更符合高净值个人投资者的需求。

文：白话华尔街丨ID：WallstreetTalk

字数：1828字，阅读时长：4分钟

美联储强势加息令全球流动性显著收紧，全球经济增长受通胀、地缘政治影响放缓，传统股票债券60/40的资产配置模式失灵。年初以来股票与债券收益的负相关趋势被打破，股债遭遇双杀。

根据eVestment数据，2022年初到10月底MSCI ACWI指数（All Country World Index，代表23个发达市场和24个新兴市场大中型股票的表现）平均回报-21.1%，彭博美国综合债券指数回报-15.7%，60/40配置模式的平均回报率为-18.8%。

同时，2022年该模式的波动性也达到近20年来的最高水平。60/40投资组合中固定收益部分的波动性占总体的15%，而自21世纪以来这一数据仅为4%。债券不再能够有效对冲股票的风险，投资者对另类投资的需求激增。iCapital在12月初发布的一份报告显示，在传统配置模式中增配20%的另类资产能够显著提高整体回报，降低波动性。

回报表现显著提升

2007 Q3-2022 Q2另类资产、股债60/40与增配20%另类资产模式下，100万美元的增长趋势，来源：iCapital

iCapital数据显示，在传统配置模式中增配20%的另类资产将显著提高过去15年的投资表现。投资组合模型中20%的另类投资部分由8%的私募股权、8%的私募信贷、2%的私募房地产和2%的对冲基金组成。

该模型在2007年7月投资100万美元，到2022年将获得近230万美元的回报，比传统60/40的股债模式高出34万美元。如果按照相同配比将100万美元全部投入另类资产，15年的总回报将超过410万美元，回报率达传统投资组合的两倍以上。在60/40的投资组合中增配20%的另类资产后，总回报率提高了近20%，年化回报率提高了整整一个百分点以上。

全球金融危机、欧债危机等萧条时期另类资产表现比股债组合更稳定，来源：iCapital

在回报提升的同时，调整后投资组合的波动性也有所降低。在历史上的数个经济危机时期，另类资产的下跌幅度远低于传统股债组合，平均跌幅仅为后者的27%。在公开市场下跌时期，增配20%的另类资产将为投资组合平均减少约20%的损失。

另类投资在熊市中价值更突出

无论市场环境或传统投资组合的表现如何，另类投资都值得信赖。iCapital使用蒙特卡洛模拟法从历史数据中随机选择，为传统的60/40组合和48/32/20组合计算每个季度的实际回报率，并将这一过程模拟了一万次，从而为构建了15年来一万种不同的潜在回报场景。

模拟结果显示，股债60/40配置模式的15年回报率中位数为4.7%，与实际数据相同；48/32/20投资组合的表现优于传统60/40投资组合的概率为98.7%。

60个季度内两种配置模式的最低、最高和中位回报数据，来源：iCapital

上图展示了两种配置方式在60个季度内最低、最高和中位回报数据的变化趋势，也表明另类投资在牛市和熊市中对投资组合的影响程度。

48/32/20配置模式的最高回报比传统配置模式高出8.5%；中位数高出17.1%；而最低值的表现上高出了惊人的25.8%，这一结果突显了另类投资在熊市中对投资组合的保护作用。

两种配置模式的多重数据对比，来源：iCapital

同时48/32/20的配置模式在年化回报、波动性和夏普比率方面的数据全面优于传统股债组合。中位数据显示48/32/20投资组合的波动性降低了2%，而年化回报率提高了1.11%，从而使夏普比率提高了0.18倍。

传统股债投资者更依赖于良好市场环境--从2009年二季度金融危机结束到今年6月底，60/40投资模式的年化回报率为7.9%；而从2000年到2022年6月该模式年回报率仅为4.8%。

模拟结果显示，无论传统股债组合表现好或差，增配另类资产都可以优化投资组合的表现。在传统股债组合表现低迷时期，另类投资对业绩的提升更为显著。因此，越是在经济下行期间，增加对另类资产的配置就越显得必要。

当另类投资不再“另类”

过去10年，高净值个人投资者通常因过高的投资门槛、繁琐的资产管理流程而远离另类投资。但如今，随着该领域持续进行的产品和技术创新，投资和管理流程有所简化，自动化报告平台产生。

在日渐加剧的良性竞争中，创新推动着更多高水平的基金经理进入面向个人投资者的另类投资领域，降低了管理费门槛。

iCapital数据显示，约30%的高净值投资者（流动资产超过100万美元）和80%的超高净值投资者（流动资产超过3000万美元）正在进行另类投资。

虽然仍被称为另类资产，但这一资产类别已变得更加普及。Pitchbook数据显示，截至2022年6月，私募市场资产价值已经超过23万亿美元。另类投资将继续在分散投资组合风险、提升业绩表现等方面发挥重要作用。

参考资料

1.iCapital，Trading Places: Mapping the Impact of Alts in a Traditional Portfolio

2.Sia-partners，Alternative Investment: the road ahead for Managers, Fund Administrators and Broker-Dealers
3.海投全球，KKR建议增加30%私募资产

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