​作者:高珊

出品:全球财说

中国平安的2023年中报颇有看头。

虽然收入取得较大增长,但营运利润、净投资收益率等方面出现同比下滑,提高分红又能否拯救股价颓势?

需要说明的是,由于中国平安2023年1月1日起执行新保险合同准则,因此对比较期间(2022年上半年)数据进行了追溯调整,下文提到的同比比值,如无特殊标注均为调整后数据。

营运利润明显减少,净投资收益率下降

2023年上半年,中国平安(601318. SH,02318. HK)实现营业收入4887.83亿元,同比增长7.6%,成为五大上市险企中增速最高的一家。实现原保险保费收入4598.48亿元,同比增长7.2%。

然而同期,其归属于母公司股东的营运利润819.57亿元,同比下降5%;归属于母公司股东的净利润698.41亿元,同比下降1.2%。

半年报中,中国平安将深耕个人业务作为集团高质量发展的一个方面。截至2023年6月末,其个人客户数超2.29亿,较年初增长1.2%,个人客户的客均合同数增长0.7%至2.99个。

然而,对客户数增长贡献较大的是银行零售、车险等业务条线,而人寿保险、证券基金信托的个人客户数则分别同比下降2.4%、2.7%。

因此,个人客户数量的增长并未带来匹配的利润增长,增长质量不尽人意。

2023年上半年,中国平安个人业务营运利润683.55亿元,在集团归属于母公司股东的营运利润中占比达83.4%,但同比降幅达到10.4%,客均营业利润降幅更是达到12%。

2023年上半年,中国平安总投收益取得增长,但净投资收益率却有所下降。

前6个月,中国平安实现总投资收益796.39亿元,同比增长41.6%;总投资收益率(年化)3.4%,同比上升0.4个百分点。

而受存量资产到期和新增资产收益率下降影响,同期其净投资收益852.17亿元,同比下降5.1%,净投资收益率(年化)3.5%,同比下降0.4个百分点。

寿险及健康险营运利润下滑,财产保险承保综合成本率偏高

分业务层面,除财产保险及银行业务外,报告期内寿险及健康险、资产管理、科技及其他业务归母营业利润全面下降。

寿险及健康险业务一直是中国平安的基本盘。2023年上半年,寿险及健康险业务新业务价值259.60亿元,同比增长45.0%;实现营运利润为585.93亿元,同比减少1.7%。

营运利润的减少主要由于过去几年新业务价值的剩余边际摊销的负增长对利润释放的影响。2023年上半年,寿险及健康险业务合同服务边际摊销386.65亿元,同比减少6.9%。

然而由于短期投资波动亏损收窄,因此寿险及健康险业务的净利润仍取得了4.5%的同比增长。

财产保险方面,2023年上半年,平安产险保险服务收入1558.99亿元,同比增长7.8%。其中车险收入1022.75亿元,同比增长5.9%;非机动车辆保险收入427.23亿元,同比增长18.2%;意外与健康保险收入109.01亿元,同比下降8.5%。

财产保险业务整体承保综合成本率98.0%,同比上升0.9个百分点,高于财险“老三家”中另外两家人保财险、太保产险的96.4%、97.9%。承保利润30.53亿元,同比下降27.3%。

财产保险中,除保证保险外,均实现了正向承保利润。2023年上半年,平安产险保证保险业务原保险保费收入21.88亿元,同比下降79.3%;保证保险业务承保综合成本率117.7%,同比上升4.7个百分点。

对此,中国平安表示主要受宏观经济环境变化影响,小微企业客户的还款压力仍然较大。

高管多次称股价被低估,地产风险让市场担忧

8月30日,在中国平安2023年中期业绩发布会上,中国平安联席首席执行官陈心颖表示中国平安的股价严重被低估。

这并非是中国平安的管理层首次公开表态公司股价被低估。

在2022年中期业绩发布会及2022年度业绩发布会上,时任中国平安联席首席执行官、常务副总经理姚波也曾表示:“平安股价还是被低估了,股价和价值出现了脱钩。”“目前股价被低估,未来有很高投资价值。”

然而即使是高管一次次喊话,提振市场信心,中国平安的股价至今仍萎靡不振。

A股股价自2020年底达到了2007年以来第二个最高点94.62元/股后,中国平安股价就开始掉头向下,2022年10月31日达到最低点35.9元/股,随后有小幅波动上涨。

或为提振二级市场信心,即便在营运利润下降的情况下,中国平安仍调高现金分红,向股东派发中期股息每股现金0.93元,同比增长1.1%。平安方面表示,这说明管理层对经营的长期信心。

在中报发布后,中国平安股价有所上涨,截至9月19日A股股价收盘报49.28元/股,但较高点仍几近腰斩。

市场的担忧一方面或来自对投资收益率的降低及地产投资“爆雷”的担忧。

2023年8月8日,财联社发布报道称碧桂园未能支付应该于8月7日支付的两笔美元债票息,8月10日,碧桂园发布盈利预警并称“行业销售和公开市场融资面临严峻的困难和挑战”。随后发布的中期业绩报告也证明了这一点,2023年上半年,碧桂园净亏损514.61亿元,上年同期净利润为19.07亿元。

虽然对其经营状况已有预期,但碧桂园“爆雷”的消息还是震惊了市场。而Wind数据显示,截至2022年底,中国平安为碧桂园第二大股东,持股5.37%。

港交所消息显示,在盈利预警发出的次日即8月11日,平安资管减持了1409.4万股碧桂园股份,套现1381.21万元,减持后持股比例由5.04%降至4.99%。

目前,中国平安还是多家上市地产公司的大股东。截至2022年底,平安人寿持有中国金茂13.42%股份。而根据2023年中报,平安人寿、平安人寿-分红-个险分红、平安人寿-万能-万能分别持有华夏幸福10.58%、8.38%、6.09%股份。

中期业绩发布会上,中国平安首席投资官邓斌表示,平安从2021年开始逐渐压降不动产,现在主要的布局方向是租赁住房。目前不动产物权部分占险资的4.5%,集中于一线的城市,不动产对于平安来讲敞口可控、风险可控。

中报显示,截至2023年6月30日,中国平安保险资金投资组合中不动产投资余额为2093.93亿元,在总投资资产中占比4.5%。

负面新闻层出不穷,平安系“大乱斗”引关注

而另一方面,近期关于与平安系相关的多起负面新闻或许也一定程度上影响了投资者信心。

2023年4月,平安资管与持股公司汇丰控股(0005. HK)间的分歧愈演愈烈,在汇丰主席公开表示反对分拆亚洲业务后,平安资管提出推动汇丰亚洲业务战略重组,但汇丰方面拒绝参与有关方案的讨论。截至2023年6月底,平安资管持有汇丰控股8%股份,仅次于持股8.27%的第一大股东贝莱德集团。

2023年7月,河南省高级人民法院终审支持了恒丰银行郑州分行有关平安不动产需对其提供49%流动性支持的,荣璟(郑州)置业发展有限公司2亿余元贷款中的部分承担连带清偿责任的诉讼请求,目前平安不动产已被列为被执行人。

有市场消息称,在诉讼过程中,平安不动产以其上市公司母公司中国平安未就担保事项公告为由,主张其出具的《流动性支持承诺函》无效,但最终未获支持。

到了8月,“平安系三兄弟大乱斗”的消息也震惊了市场。

8月21日,平安建设(平安建设集团有限公司)微信,公众号发表声明称子公司杭州平康名下的多个银行账户中合计1.8亿元被集中调到了杭州平康名下的平安银行账户中,致其滞留在平安银行且无法使用。

8月23日,平安建设再发文,称平安银行无正当理由拒绝为其办理业务,是为了给其兄弟单位平安建设投资有限公司争取诉讼保全的时间。

8月23日晚间,平安建投微信,公众号回应称平安建设总经理“试图非法转移杭州平康在平安银行杭州分行账户1.8亿元资金”,并表示已向公安、市监报案,向法院申请财产保全,下一步将收回对平安建设的品牌授权,推进股权退出工作。

8月24日,平安建设另一股东鲲鹏控股也加入“舌战”,表示自身已失去实际职权;8月29日,平安建设再发文指责平安建投自导自演违规转资并恶意冻结其经营资金。

处在漩涡中的平安银行,2023年上半年实现营业收入886.10亿元,同比下降3.71%;净利润253.87亿元,同比增长14.9%。截至2023年6月末,不良贷款率1.03%,较年初下降0.02个百分点,拨备覆盖率291.51%,较年初上升1.23个百分点。

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